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贵州股友

骑“驴”难下

斑马消费 陈晓京业绩下滑之际,华润系高管王春城辞任东阿阿胶董事长、董事职务,留给市场的悬念是,继任者能否挽公司于危澜。东阿阿胶持续近10年的高增长,在去年戛然而止。今年前三季度,营收和净利润双双下降。公司通过整顿渠道、控制发货等措施“自我救赎”,效果在短期内尚难预估。随着“价值回归”市场预期逐渐降低,公司正在通过阿胶+方式向新消费群体靠近。这一高端“滋补国宝”逐渐向中低端渗透,扩大市场边界和消费群体,这是要重回大众市场了吗?王春城这4年上周,东阿阿胶(000423.SZ)公告披露,董事长王春城申请辞去公司所有职务。王从公司离任后,仍担任华润医药集团董事会主席。同一天,控股股东提名韩跃伟为第九届董事会董事候选人。今年10月,韩刚从王春城手中接过华润医药集团CEO一职。王春城2015年当选为东阿阿胶董事长,后获选连任,本届任期至2021年6月。但在东阿阿胶的对外活动上,大多是非物质文化遗产东阿阿胶制作技艺代表性传承人、公司董事、总裁秦玉峰亮相。王春城上任之后,重点在贯彻执行大股东华润的战略,一手实施非主业退出,同时,兴建毛驴养殖基地,对阿胶系列产品执行提价策略。公司先后在内蒙古及海外建设多个毛驴养殖基地,保障阿胶制作主要原材料供应,并在2018年4月,投建毛驴屠宰及深加工项目等。不过,产品在市场上的最直接反应则是价格的不断上涨。斑马消费初步统计,2015年至2018年,公司对东阿阿胶块提价4次,累计提价45%;对桃花姬阿胶糕提价3次,累计提价65%;对复方阿胶浆提价3次,累计提价48%。提价对公司业绩产生了积极影响,其营收规模从2015年的54.5亿元增至2018年的73.4亿元,同期,归母净利润从16.3亿元增20.8亿元。骑“驴”难下东阿阿胶块是公司核心产品之一,统计显示,其零售价从2001年的80元/公斤,逐年上涨至2018年的5996元/公斤,18年时间上涨近75倍。提价的概念是随营销伴生而来的。2006年,公司确立的“价值回归”营销理念出炉,当年12月,对东阿阿胶块零售价一次性提价22.70%。其后,提价动作不停,此举在增厚公司业绩的同时,也让公司坠入了难以挽回的局面。2018年前三季度,公司出现上市以来首次业绩双降,营收和归属净利润分别下滑2.16%和1.73%。虽然经过”修正”,2018年营业收入仍同比下降0.46%,归母净利润同比仅增长1.98%。2019年,状况进一步恶化。今年前三季度,公司营业收入28.3亿元,归母净利润2.09亿元,分别同比下滑35.45%和82.95%。公司在半年报中披露业绩大幅下降原因:“受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响”。用大白话说,价格太贵了,消费者不愿意掏钱买了。期内,公司的阿胶系列产品毛利为70.6%,同比下降7.22个百分点。伴随逐年提价,公司存货激增。2015年至2018年,公司存货分别为17.25亿元、30.14亿元、36.07亿元和33.67亿元。同期,存货周转天数分别为297.68天、408.68天、462.48天、502.97天。今年前三季度,这一数字为710.47天。2014年之前,公司存货周转天数都是在200天之内。公司从去年开始整合渠道、拉动纯销,短时间效果难断。华泰证券在其研报中预测,东阿阿胶公司渠道调整至少延续至2020年。从补血品牌到滋补国宝2004年,华润医药投资有限公司和山东聊城市国有资产管理局签订协议,共同出资成立华润东阿。华润医药投资以2.3亿元现金出资,持有合资公司51%股份比例,并通过华润东阿实现对东阿阿胶的实际控制。企查查显示,截至目前,华润医药投资现持有华润东阿股份比例为56.62%。当时的阿胶产品,已经萎缩至农村中老年妇女食用的日常保健品。“价值回归”的战略,让东阿阿胶的身价逐年提升,逐渐走向大众市场的反方向——向奢侈消费品转型。在这场旷日持久的营销运动中,公司董事、总裁秦玉峰是倡导“价值回归”的灵魂人物。2009年4月,原葵花药业(002737.SZ)高管程继忠,受聘东阿阿胶营销副总经理,是 “价值回归”营销策略的主要推动者之一,且是2010年和2011年提价的主要设计者。特别是在2011年,东阿阿胶打造“三大宝——人参、鹿茸、阿胶”概念,把阿胶提升到与人参、鹿茸一样的滋补药材地位,不仅是一个行之有效的营销策略,而且,对以后的阿胶产品定位和走向影响深远。2012年初,程继忠离开东阿阿胶,在九芝堂(000989.SZ)总经理之位上度过了短暂的一年时光。伴随着至少每年一次的提价,东阿阿胶从普通补血产品逐渐走向高端滋补产品。2018年,东阿阿胶连续4次登上“中国药品品牌榜价值排行榜”之首。秦玉峰说,“进一步巩固了高端滋补养生类品牌地位,稳守滋补国宝品牌荣光。”不过,高端定位并没有让公司“守住”根本,招商证券数据显示,东阿阿胶销量从2006年的2100吨降低到2017年的1300吨。销量下滑有驴皮原料紧缺的因素,但频繁提价导致的客户流失不容忽视。招商证券在研报估算,每提价30%,东阿阿胶现有客户流失10%。东阿阿胶虽为国内最大的阿胶企业,但并非唯一,福胶集团、同仁堂等企业的阿胶产品,售价均低于东阿阿胶。公司业绩不景气,华润系对公司增持不断。2018年底至2019年5月,控股股东华润医药投资半年耗资5.43亿元增持公司2%股份。东阿阿胶亦实施股份回购。计划斥资不低于7.5亿元、不高于15亿元自有资金回购部分公司股份。截至今年10月末,公司已累计回购617.42万股,占比公司总股本的0.94%,耗资2.27亿元。(来源:斑马消费的财富号 2019-11-19 07:57) [点击查看原文]

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11月19日 09:00
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