中环股份：Q1收入&净利润均创历史新高，G12硅片竞争力提升 事件概述 公司发布2021年一季度业绩预告，2021 年第一季度预计实现营业收入 70亿元-76亿元，同比增长54.99%-68.27%，预计实现归属于上市公司股东的净利润预计4.7亿元-5.5亿元，同比增长 86.27%-117.97%。 分析判断: 收入和净利润创历史新高，持续不断技术创新 按照中值测算，2021年一季度公司实现收入73亿元，同比增长61.6%，环比增长28.5%。实现归母净利润5.1亿元，同比增长102.4%，环比增长109.9%。收入和归母净利润均创近5年单季度历史新高。公司围绕产能提升、产品质量升级和产品成本下降开展了持续的技术创新，形成了一系列自主知识产权的专利技术和 know-how。目前公司传统的功率半导体产品用硅片（5寸、6寸、8寸）业务已经供应国内和国际用户。公司12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了重大突破，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商; 2021年公司将实现内蒙古基地Fab2晶体生长工厂的投产，天津基地8英寸功率半导体产品的进一步扩产，江苏基地8-12英寸二期项目的启动，进一步提升对国内先进制程客户的服务能力。通过产业规模提升和产品技术进步，推动公司产品对各类功率半导体芯片、集成电路芯片的覆盖，持续保持公司在各类功率半导体芯片领先优势的基础上，进一步扩大市场份额。 光伏G12硅片产销逐月增长，市场竞争力提升 公司首创的光伏G12 硅片是平台型技术，产品技术优势明显，得到行业客户高度认可，210单晶硅片产业生态联盟基本形成，引领光伏进入 6.0 时代。天津DW（单晶硅片）智能工厂建成投产，增强单晶硅片生产效率和竞争力; 叠瓦组件产品技术得到更多客户的认可，销量稳步增长。公司将充分发挥G12产品技术和叠瓦专利技术优势，开发先进生产工艺，率先在单晶硅产业建立领先优势。2021年2月，宁夏中环六期项目签约落地，将继续新增G12产能，并通过技改提高现有产能;宁夏银川新建50GW产能工厂，力争2022年投产，2023年达产，并相应规划配套建设DW产能。利用叠瓦专利技术发展组件业务，面向国内和国际市场，增强市场销售和服务能力。一季度光伏 G12硅片产销逐月增长， 盈利能力和市场竞争力逐月提升。2021年公司在新体制和机制下优势初步显现，运行效率更高，市场反应更加敏捷，公司业绩有望逐步提升。 投资建议 维持此前盈利预测，我们预计2021-2023年公司营收分别为274.87亿元、398.50亿元、494.07亿元，归母净利润分别为21.68亿元、34.17亿元、44.39亿，实现每股收益为0.71元、1.13元、1.46元，2021-2023年对应现价 PE 分别为34.3倍、21.7倍、16.7倍，随着光伏和半导体硅片下游需求回暖，公司规划产能逐步释放，业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期；半导体硅片行业竞争加剧；系统性风险等。