今年在環球寬鬆的貨幣環境下，加上中國放寬防疫限制及早前中央三支箭政策支持房地產業務，國內房企已由低谷大幅回升，而宏觀經濟亦恢復到正常水平，今年第一季中國GDP按年增長4.5%，按季增長2.2%，展望未來樓市復甦步伐會進一步增強。

居住產業數字化服務平台貝殼(2423)昨天的公佈2023年第一季度業績，業績令人眼前一亮，勝市場預期，呈現超越市場的增長，說明貝殼的重心已經從高速增長轉移至高質量增長，進一步鞏固了貝殼的領先市場地位。季內，集團歸屬於公司普通股股東的經調整淨利潤為35.58億元人民幣(下同)，上年同期為2,900萬元。經營利潤率從 2022年同期的負7.3%上升到一季度的14.7%。

貝殼保留優質門店及經紀人、高效作業能力、穩定的貨幣化能力以及家裝業務的有機增長均對集團盈利作出很大的貢獻。集團亮麗的業績，還受惠於成本及費用結構優化，使得單季度盈利能力得到明顯提升。

根據貝殼業績，隨著存量房、新房貢獻利潤率的提升，利潤率較高的產品及服務佔比提升使得家裝家居業務的貢獻利潤率同比提高，以及門店成本及其他成本佔收入比例的相對下降，一季度毛利按年增長186.1%至63億元，毛利率為31.3%，上年同期為17.7%。

另外，今年初市場回彈時，貝殼積極搶收市場復蘇和季節性紅利，在總交易額方面明顯跑贏市場升幅，而門店和經紀人數扭轉連續下降勢頭，活躍門店數按季增加約6%至超過3.96萬家，活躍經紀人數按季增加高達18%，達41.15萬人。

集團財務健康，集團今年一季度經營性現金淨流入為人民幣76億元，連續6個季度實現了正向經營性現金流，反映集團經營能力強，有利未來業務發展。

總括而言，貝殼經營戰略得宜，不論一手新樓及二手樓宇買賣，或是門店及經紀人數等，令集團長期保持市場佔有率較大的優勢。隨著內地後復常時代發展，經濟有望逐步提升，相信貝殼的業務未來也是會水漲船高，為貝殼的未來業績及估值帶來巨大的成長空間。

走勢上，該股股價於近月39港元位置築底回升，在行業回暖及業績持續向好下，中線有望再次向56港元高位挑戰。

本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。

作者：分析員 張智威 (聯席董事, 信誠證券有限公司)