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【研报:小鹏汽车~W-9868.HK-小

【研报:小鹏汽车~W-9868.HK-小鹏汽车,智能驾驶的领潮者-220228】

核心观点:

品牌定位先锋科技探索者,满足年轻用户对科技时尚产品的需求小鹏汽车以智能驾驶技术为先,将科技作为品牌的第一标签,以全栈自研的方式率先响应年轻消费者对科技和时尚汽车产品的需求。

同时,小鹏汽车在整车电子电气架构、800V高压平台、超级充电技术等各项智能电动汽车关键领域持续加码布局,推动品牌影响力向更广泛的大众消费者持续渗透。

在生产制造端,小鹏汽车完成了代工向全面自产模式的转换,实现了产品产能和制造可靠性的全面掌控。

我们预计2022/2023年小鹏销量为18/33万辆,基于SOTP,给予车辆销售35x23年P/E(可比公司23年20.9x平均P/E);给予智能驾驶软件15x25EP/S(SaaS公司9.1x25年平均P/S);给予用车服务5.0x25年P/S。

给予小鹏“买入”评级和目标价218.75港币。

以全栈自研模式持续加码智能驾驶布局,技术引领国内同行小鹏汽车是中国首个以全栈自研模式布局智能驾驶的汽车企业。

小鹏始终以适应中国复杂交通环境、满足用户功能实用为的理念,持续迭代软硬件技术。

到目前为止,Xpilot经过2.5、3.0等多个大小版本的迭代,已经持续为用户推送多项实用可靠的高级辅助驾驶功能。

Xpilot3.5在4Q21推送,实现城市场景NGP功能,成为国内第一家实现城市复杂道路环境下具有领航功能的产品,并计划在3Q22迭代Xpilot4.0,开放更多的城市道路和其他道路模式。

Xpilot已经成为融合视觉、毫米波与激光雷达、高精度定位多项感知技术的国内标杆制动驾驶系统,未来将持续保持行业领先优势。

在高压纯电动平台的研发进程上小鹏汽车领先其他竞争对手。

新款产品G9将在3Q22推向市场,将成为国内首个搭载SiC模块的800V高压平台量产产品,并同步推进“480kW超级充电网络”建设,实现“充电5分钟续航200公里”的补能速度。

全新的电动平台将采用小鹏自研的X-EEA3.0电子电气架构,实现“中央超算+区域控制”的高融合硬件架构,进一步提升了行车安全,并加速后期OTA的升级迭代速度。

在全新的电动平台和电子架构中,小鹏汽车进一步强化在技术和成本上的领先地位。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价218.75港币受益于持续提升的电动汽车渗透率、小鹏持续迭代的智能驾驶技术以及全新高压纯电平台新车型的推出,我们预计2021/2022/2023年EPS为人民币-3.06/-3.02/-0.12元。

基于SOTP估值,给予车辆销售35x2023年P/E目标价(可比公司2023年20.9x平均P/E);给予智能驾驶软件15x2025EP/S(SaaS公司9.1x2025年平均P/S);给予用车服务5.0x2025年P/S。

我们首次覆盖小鹏给予“买入”评级和目标价218.75港币。

风险提示:智能驾驶功能迭代速度不及预期、高压纯电平台量产不及预期、汽车芯片等零部件供应不足等。

特别提示:本文仅供参考,不代表任何投资建议。

以上为报告节选,完整报告为【40页pdf文档】,如需查阅完整报告,请点击:

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02月28日 11:13
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