一、传统银行核心系统厂商，发力分布式应用系统。

公司是国内领先的金融科技全产业链综合服务 商在银行核心业务、渠道管理解决方案市场排名连续 6 年行业排名第一。公司金融信息化业务 经过不断发展和创新，拥有了以分布式、大数据为代表的基础应用软件能力，以分布式核心业 务系统、企业服务总线为代表的拳头产品和以税务、农业等为代表的应用场景，并逐步以银行 为基础向非银金融、政企、农业等行业融合延伸，以金融科技的能力充分挖掘数据及场景资 源，赋能金融数字化转型。

二、金融 IT 更替周期，叠加信创产品国产化。

随着中国金融行业进入开放化、数字化、智能化的全 新发展阶段，金融 IT 从传统 IOE 集中式向分布式系统转变。金融 IT 进入升级更替周期，在信 创政策的推动下，国内银行 IT 迎来自主创新的软硬件基础设施重构的市场机遇。公司自主研发 的分布式产品，尤其是分布式核心系统，极大降低了银行系统底层架构的技术单一依赖，对于 国产基础软硬件环境更加开放，为金融机构实现业务数据安全可控起到重要推进作用，预计成 为本轮银行 IT 分布式软硬件基础设施更换的主力军。

三、发展金融科技，政企、运营商业务助力场景金融。

公司金融科技起步于银行信息化业务，已有 超过 30 年发展经验，随着业务不断发展和创新，已具备以分布式、大数据为代表的底层能 力，以核心业务系统、企业服务总线为代表的拳头产品和以税务、农业为代表的场景金融应 用，并逐步以银行为基础向政企、运营商等行业融合延伸，以金融科技的能力充分挖掘数据及 场景资源，赋能金融数字化转型，促进各个行业场景金融的发展。

四、盈利预测及假设：

公司在银行解决方案技术实力强，国内市占率高，分布式应用产品布局早， 已形成规模化运用，同时看好公司金融科技发展。我们预计 2020-2022 年归母净利润为 4.8/5.8/7.5 亿元，对应 EPS 为 0.5/0.6/0.8 元，根据当前股价对应 2020-2022P/E 值分别为 33/28/21 倍，同行业估值偏低，给予“买入”评级。

五、风险因素：

1.金融科技行业市场竞争加剧。

2.国产化推进不达预期。

3. 短期影响经济体经济下 滑，国际贸易环境进一步紧张。