$名创优品(09896)$ 海通批零李宏科胡佳璐【名创优品】低点已过，指引积极，重申推荐！
[礼物]【业绩稳健，海外提速】3Q收入45.2亿(+19%)；GPM44.9%(+3.1pct)创历史新高；OPM18.9%，环比提升0.3pct。由于有效税率环比提升，经调净利率15.2%，环比下降0.3pct；截止9月末，国内/海外门店各4250/2936间，3Q各净增135/183间，海外拓展提速。
[礼物]【指引积极，彰显信心】长期看，五年20%+收入CAGR及年净增900-1100间目标不变。短期看，24年20-30%收入增速及28亿经调净利指引不变，Q4收入增速25-30%，其中海外45-50%，国内low teens。海外开店全年增至650-700间，国内约400间，TT约100间。25年收入利润增速超24年水平。
[礼物]【入股永辉，共图发展】9月签署收购永辉29.4%股权的购买协议，预计交易将在25年Q1落地。永辉调改效果显著且预计调改加速，25年自主调改拟超100家，相较24年翻倍。除门店拓展提速外，三四线与区域多店空间也在持续验证中。预计交易完成后，名创与永辉将在供应链、自主品牌、渠道开发等方面做更多协同合作。
投资建议：谷子经济火热，内需政策预期，以及永辉的调改效果持续验证都将有利于名创股价表现。公司对消费趋势的敏感性、运营决策的强执行，以及IP资源获取和设计运营能力的持续提升都是公司应对宏观消费环境变化和建立竞争优势的坚实基础。根据公司最新指引，预测24-25年经调净利各28/35亿，PE仅15/12X，重申推荐！