提到TOPTOY品牌，大家都非常有对标性的想象力，幻想它现在就是PPMT，又或者幻想它现在就是Bandai，还有更多不可及的幻想，但这些对于目前的它都太遥远了，当然也因此，给它创就了巨大的想象空间，但不能用幻想=目前它的现状，等于它现在的估值，这样就是真的做梦了。

但就目前来看，它就是它所讲也是目前所在做的全球潮玩集合店，也可以说是继承了miniso基因的零售店，筛选出了潮玩商品集合的零售集合店。而它从成立至今不到几年的时间内，也是如它老本行一样这样不断发展。可以看下近两年的发展数据，第三方数据源随便估测的

事实也能看到，它目前核心的成长驱动还是拓店速度及数量（线上基本没怎么发力），以线下零售为核心，下个季度（年度）的增长基本取决于上个季度的店铺增长，所以伴随近几年的快速扩张，已经做的很好了，完美的继承了优秀的零售基因，营收保持高速增长。

所以基于目前TOPTOY的品牌定位，策略，执行，还有这个才重新定位清晰没几年的新品牌，个人认为已然做的很不错了，抓住了潮玩的机遇，抓住了出海的机遇，快速复制成功的潮玩集合店，从这个零售店的估值来看，25年店铺若能再+100家，营收能达到15亿，PS=3预估，也是一个估值可以到近40-50亿了。

一个才发展3-4年，仍在快速增长的品牌，关键还是确定性增长的品牌，怎么不值得去投资，所以TOPTOY带给MINISO的必然是增量Buff。

好了，谈完现实了，也谈谈梦想。不谈零售，谈IP，IP价值的实现确实能带来更高的营收&利润想象空间，

1. 如您所知，PPMT不到500家线下店铺（不包括机器人店），线上营收粗算带来50亿，头部IP能带来10-20亿/年，可以看到IP的价值能有多大，营收&利润会是TOPTOY 2-3倍？同店对比应该也差不多这个差距。

2. 如您所知，BANDAI，当然它的商业模式有不一样，全IP产业链运营，更重IP开发，轻渠道，代理分销模式（当然最近也开始在国内做渠道合作了），头部IP更猛，龙珠现在一年差不多能带来100亿营收了，其次高达，海贼都在50-100亿之间。

IP的价值确实很大，不是梦想，是事实。首先IP得有，其次IP能开发出商业价值，然后能实现IP价值扩大化（不是多，没有一家企业能有上百个IP？这就是扯淡了，少才是弥足尊贵，才是价值，才能成为爆款），也很喜欢PPMT，IP在不断扩大价值中，也很喜欢BANDAI，始终在玩它的GUNDAM MG，从时间*空间上，成功的IP都是复购+客单的代名词。最近BANDAI股价涨的也很猛，可以看到IP数字化开发的更大价值。一个成功的IP，天花板是真的不可想象。

再说到TOPTOY，成立不到5年时间，真正发展也就疫情后这2年时间，从潮玩集合店开始起步，抓住了时代的机遇，成长还是成功的，不能去梦想去挑剔太多。再说到梦想，建立好了良好的地基，15年的PPMT，70年的BANDAI，伴随时间的角度，发展的角度，成长的角度，在完成IP集合店布局后，下一步确实就是龙头IP的打造，在潮玩趋势的影响下，哪吒IP的火爆映衬下，谁能说它不能出现一个亿级的IP，若真出现了，那就更不是现在的估值了，一个TOPTOY只少也得一个新造MINISO吧。

本人重仓持有中，目前就算没有亿级IP的出现也是非常值得拥有，当然更是抱有期待的等待火爆IP的出现，当然风险也是存在的，做IP没那么简单，要完全转换思路，不能用简单零售思路-求多，而是求精求爆，Disney永远是大爷。静待花开，还有关于折腾要两面看，叶总不折腾那就真大概率是零售店了，正因为折腾才会有这种可能。0-1很难，1-N也不一定简单，这都需要一个能折腾的旗手。

静态看是没有问题的，我们也要用发展的眼光看，押中基本面好有成长的，至少风险小，同时还可能会有更大惊喜的，那就是梦想的实现。

TOPTOY又是一个新造的MINISO，现在MINISO3了。

$名创优品(09896)$ $泡泡玛特(09992)$ $BANDAI NAMCO(NCBDF)$