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湘佳牧业低价策略冲A股

斑马消费 沈庹肉价波动引发行业关注的当口,湖南湘佳牧业股份有限公司(简称“湘佳牧业”)IPO即将再度迎来临门一脚。公司2003年成立于湘北石门,主要产品为活禽及鸡鸭肉冰鲜产品。早期,公司主营业务是养鸡业,经过多年发展,建成19个标准化养殖场和5个种鸡场,以“公司+基地+农户”为主要经营模式;后来,公司业务逐渐拓展至屠宰和饲料业务,形成鸡肉全产业链。KA是公司的主要渠道,占公司营业收入的一半。目前已入驻永辉超市(601933.SH)、家乐福、大润发、沃尔玛、华润万家等大型商超。2019年3月,公司通过海底捞的新供应商准入审核。湘佳牧业2014年8月登陆新三板,次年11月披露IPO招股书,向A股发起冲击。不过,公司的上市之路并不顺利,多次中止与撤销,四次披露IPO招股书,保荐机构也从中德证券换成了民生证券,但还是因为业绩不稳定、现金收款等问题一直未能如愿。2019年5月,湘佳牧业再度更新其IPO招股书,拟登陆深交所募资4.76亿元,主要用于生产基地的建设。2016年-2018年,公司营业收入分别为10.97亿元、11.54亿元、15.14亿元,净利润分别为5193.08万元、6007.08万元、1.15亿元。从更远的时间来看,公司的业绩波动更为明显:2013年公司净利润下降九成,2016年-2017年业绩下滑,直到2018年才恢复,这些都与行业的周期性相关。2018年,公司活禽销量2772.57万羽,冰鲜产品销量35629.70吨。值得注意的是,虽然近年鸡肉价格回升,但湘佳牧业的单价远低于同行。2016年-2018年,公司活禽每公斤单价分别为10.12元、10.17元、11.77元。2018年,主要鸡肉企业立华股份(300761.SZ)和温氏股份,活禽每公斤单价分别为13.25元和13.79元——1斤鸡,湘佳牧业的单价比温氏股份(300498.SZ)低了1块钱。因此,公司的毛利率低于同行业整体水平。2018年,同行业上市公司活禽产品的平均毛利率为21.45%,而湘佳牧业为18.44%。靠低价策略获取一定市场份额,公司的产品却又问题频出。2016年-2018年,监督部门对湘佳牧业的产品进行了1300次抽检,其中有5次抽检不合格,涉及的问题包括抽检出氯霉素、五氯酚酸钠以及磺胺总量超标。这5次不合格,前面4次免于处罚,最后一次2018年11月抽检不合格,正在调查中。报告期内,公司在经营过程中曾因发票、消防器材、排污等问题,被税务、消防、环保等部门行政处罚3次。斑马消费通过企查查发现,公司涉多起诉讼,主要问题为买卖合同纠纷,涉及公司包括供销大集(000564.SZ)、上蔬永辉(永辉超市持股三分之一)、家润多超市等。值得一提的是,永辉超市是公司的第一大客户。公司上市,对于携手创立湘佳牧业的喻自文和邢卫民及其家族来说,至关重要。喻自文和邢卫民为公司的实际控制人,分别持股30.16%,两人的女儿邢成男和喻薇融,分别持股2.62%,为公司的第五和第六大股东。另外,两大家族的多名亲属持有公司股份,前十大自然人股东中有7位是家族成员。除了持有股份并占据董事会席位,公司的高管团队及核心管理团队,也多由喻自文和邢卫民家族成员组成。而且,家族化还渗透到湘佳牧业经营的方方面面,大量关联方成为公司的“代养户”,或将自养的活禽销售给公司,承包公司的工程,把旗下土地和房屋租出给公司使用等。

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2019年12月11日 09:00
来自电脑网页版
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