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【时代IPO】仕佳光子3年连亏

时代商学院研究员 郑一佐 近年来,在智慧城市、物联网、新能源、自动驾驶、人工智能等新兴产业推动下,光传感器芯片、车载激光相移阵列芯片、大规模集成化光信息处理芯片应用需求迅速增长,光电子芯片以其高速、集成化、低成本的优势,在新兴产业发展中发挥着重要作用。 河南仕佳光子科技股份有限公司(以下简称“仕佳光子”)正是光电子芯片的制造商,该公司生产的PLC型光分路器芯片占全国市场份额50%以上,其中,在国内三大电信运营商中国移动、中国电信和中国联通的系统中,有近半数光分路器芯片是由仕佳光子生产提供的。 不过,如此高的市场份额下,近年来仕佳光子仍不断亏损,甚至出现产能利用率下滑的趋势,其中缘由何在? 3月24日,仕佳光子向上交所提交了IPO申请文件,拟在科创板上市。 【企业档案】 仕佳光子成立于2010年10月,总部位于河南鹤壁市。该公司属于光通信行业,主营业务为光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块,主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。 在股权结构方面,仕佳光子实际控制人葛海泉直接持有7.4%的股份,并通过郑州仕佳间接控制24.86%的股份,合计控制32.26%的股份。前十大股东中出现了前海投资、深创投两大投资机构的身影,分别持股6.06%和2.73%;在国有股东中,中科院半导体所持有2.4%的股份。 招股书显示,葛海泉,高中学历,1984—1999年,任职于鹤壁市麒麟家具有限公司;2001—2009年,任仕佳光子控股股东郑州仕佳董事长、总经理;2010年至今,担任仕佳光子董事长、总经理。 此次IPO仕佳光子拟融资5亿元,其中用于阵列波导光栅(AWG)及半导体激光器芯片、器件开发及产业化项目3.7亿元,年产1200万件光分路器模块及组件项目0.3亿元,剩余1亿元用于补充流动资金。 本次仕佳光子IPO的基本信息如下。一、依赖政府补贴,3年归母净利润均为负 目前,在光通信产业中,国内企业在光通信设备、光纤光缆等领域已有了长足发展,但在光芯片、光器件/光模块领域仍有较大进步空间。据工信部《中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022年)》,目前我国光通信高端芯片自给率不足,90%以上高端光芯片依赖进口。 尽管近年来国内厂商在无源器件领域占据一定市场份额,有源器件研发加速趋势明显,但国内企业仅掌握了10Gb/s速率及以下的激光器、探测器、调制器芯片,以及PLC/AWG芯片的制造工艺与配套IC的设计、封测能力。从整体上看,与国外企业的技术差距较大,高端芯片制造仍是薄弱环节。 光通信行业属于高技术壁垒的行业,芯片的研发过程极为复杂,不仅需要一定的技术积累,还需要较大的资金投入,产品研发和生产周期需要经历较长时间。仕佳光子也不例外,该公司成立至今已近10年,目前仍处亏损状态。 如图表2所示,2017—2019年,仕佳光子的利润总额分别为-2180万元、-1096万元和267万元,归母净利润分别为-2104.22万元、-1196.80万元和-158.33万元,而同期仕佳光子计入当期损益的政府补助分别为313.2万元、980.25万元和2155.71万元。 时代商学院计算,除去政府补助金额,2019年,仕佳光子的利润总额为-1888.71万元,仍未改变亏损局面。从财务数据可以清晰地看出,仕佳光子的盈利水平对政府的补助非常依赖,一旦政府补助减少,其盈利水平就大打折扣。另外,从产品产销情况看,在短期内,仕佳光子或许仍难扭转亏损局面。 如图表3所示,2017—2019年,仕佳光子主要产品价格纷纷出现一定的下滑。如PLC分路器晶圆由2017年的1508.75元/张降至2019年的1287.08元/张,降幅达14.7%;PLC分路器芯片由2017年的7.9元/片降至2019年的3.92元/片,降幅达50.4%;另外,室内光缆、线缆材料的单价在3%—10%波动,产品价格较不稳定。 对此,仕佳光子称,这是为提升和保持市场占有率,公司主动采取调价措施所致。2019年度,随着公司加大PLC分路器器件业务的海外销售规模,PLC分路器器件平均价格有所回升。 时代商学院认为,从产能利用率情况看,如图表4所示,仕佳光子的PLC分路器晶圆、PLC分路器器件以及线缆材料的产能利用率均出现严重下滑,设备使用效率下降,表明其产品销售情况并不乐观。 二、商誉减值风险大增,两起诉讼尚未了结 为布局光纤连接器业务,2018年7月,仕佳光子高价收购了深圳市和光同诚科技有限公司(以下简称“和光同诚”),产生商誉1790.33万元。而2018年下半年,和光同诚却受部分客户生产计划推迟影响,导致其业绩产生亏损。 招股书显示,2018年收购完成后至2018年底,和光同诚实现营业收入1263.25万元,净利润-75.26万元,较收购评估时存在一定幅度的下滑。2018年末,仕佳光子对该商誉计提减值准备530.96万元。截至2019年末,仕佳光子的商誉总值为1259.36万元,存在较大的商誉减值风险。 此外,招股书显示,截至2019年12月31日,仕佳光子的两家子公司无锡杰科、深圳仕佳尚有正在受理中的诉讼案件,对该公司的经营可能存在影响。如2018年,仕佳光子因与中广核诉讼失败而支付违约金及利息等149.44万元。 无锡杰科(仕佳光子间接控股81.14%)与江苏宏基环电股份有限公司(以下简称“江苏宏基”)的买卖合同纠纷如下:2018年11月,因一批货物买卖问题,无锡杰科向法院上诉,要求江苏宏基支付货款148万元及逾期付款损失;因同一案由,江苏宏基也向法院上诉,要求无锡杰科退回尚未使用的电缆外被料,返还货款44万元,并承担江苏宏基经济损失266万元。截至目前,该案件正在进行中,尚未作出一审判决。 深圳仕佳(仕佳光子间接控股81.14%)与中广核三角洲(中山)高聚物有限公司(以下简称“中广核”)的买卖合同纠纷如下:2017年12月,因货物买卖问题,深圳仕佳向法院上诉,要求中广核赔偿其经济损失合计1057万元;2019年11月,一审法院判决驳回深圳仕佳的诉讼请求。深圳仕佳不服一审判决,2020年1月,深圳仕佳再次上诉。截至目前,该案件正在进行中,尚未作出二审判决。 就上述政府补助金额大增以及两起诉讼的详细事由等相关问题,时代商学院向仕佳光子发函询问,但截至发稿对方仍未回复。 【严正声明】本文(报告)基于已公开的资料信息撰写,文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有,未经时代商学院授权,任何媒体、网站及微信公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载,仍须注明出处。(来源:时代商学院的财富号 2020-03-31 11:05) [点击查看原文]

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2020年03月31日 11:09
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