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关于白酒牛市的思考 (转载)真心觉得非常

关于白酒牛市的思考 (转载)
真心觉得非常好,就转载了

原创 洛阳小散户 洛阳小散户 2022-05-03 16:19

今天在思考,白酒之所以走了一波如此波澜壮阔的牛市,除了商业模式之外

有2个非常重要的地方

第一,是2013年那两年遭遇了利润和估值的双杀,利润起点足够低,股价跌的足够惨。比如泸州老窖2012年40亿利润,2014就只有8亿了。之后才来了一次10年10倍的增长,到去年利润80亿。

第二,在白酒行业整体销量下滑的趋势中,行业的集中度不断提高。

白酒的整体销量是逐年下滑的,但是可以看到主要的上市企业中,大部分利润是不断上升的,这就是一个典型的集中度提高。酒民从以前的喝散酒逐渐升级为喝有档次的酒。

所以白酒的牛市就是股市中最典型的戴维斯双击。利润提升,估值提升,比如,原本10亿利润,市盈率10倍,总市值100亿。利润增长到30亿,市盈率提升到30倍,总市值900亿,则总涨幅为9倍。

我又观察了白酒企业的利润和股价走势,回忆了当年的经历。总结了以下几点。

第一:当估值在高位,无法实现双击时,就意味着可能发生风险

还以老窖为例,其股价在2011年就开始滞涨,一直横盘了2年,而这2年中其利润还在高增长,2012年同比2011年利润增长40%多。

如此高增长,按理说股价应该继续上涨,但是没有,就这样横盘了2年,一直到白酒行业集中出了一些利空因素,整个行业利润开始下行,甚至暴跌。之后老窖股价下跌了70%左右。

从这个经验来看,经历过一波上涨后,由于估值在高位,市场博弈空间缩小,造成无法实现双击,则可能面临风险,比如滞涨2年,比如行业拐点。

从普通股民来看,几乎无法提前2年预知未来的利空因素。但是市场就这么奇怪,明明在高增长,股价却开始滞涨,其中的奥妙,我只能解释为,当没有博弈空间时,市场会按照最省力的方向发展。

第二:双击建立在2个基础上

第一个基础是足够低,可以是利润大幅下降为前提。

第二个基础是集中度提高,或者换句话说叫没有想象中那么可怕,行业不会凭空消失。

当年白酒行业的几大利空同时出现,三公,酒驾入刑,资金链断裂,最终演化为市场中流行的说法,白酒是夕阳行业,年轻人不再喝酒,未来白酒会销量越来越小。

实际上,白酒销量确实越来越小了,但是因为集中度提高,大厂利润反而增加了。

第三:白酒利润突然断崖式下降?

可以看到老窖的利润在2013,2014突然出现大幅下降。其他白酒也差不多。为何出现突然下降,如果仅仅是因为纯市场因素,不会如此断崖式,因为喝酒的人不会突然全都不喝了。所以最可能的原因是白酒存在销售环节的囤货,当终端出现一定幅度的下滑时,造成行业的反应通过复杂的销售环节发生了放大效应。最终导致某些酒厂资金链出现问题。

经过以上分析,当前的市场中,利润出现集体下滑的行业,比较容易想到的是保险和地产。

保险行业利润下滑了3年,但之前并没有发生断崖式下降,只到今年第一季度开始出现大幅下滑,如新华保险同比降幅70%左右。

地产行业相对来说下滑更为明显,除了几个龙头,如保利,金地,其他地产利润下降很大,有不少小一些的企业出现了几十亿的巨亏。万科利润腰斩。情况与当年的白酒有相似之处,比如龙头茅台利润没有下降,只是0增速,类似现在的保利。而老窖以下的则下降很多,小厂出现巨额亏损。

这2个行业符合第一个基础,就是利润下降,股价下跌,有博弈空间。

第二个基础,集中度提高,行业不会消失,地产相对更符合这个条件。集中度提高已经是不争的事实。

而保险还未看到类似的供给侧改革,小保险公仍然很多,需要观察未来会不会因为行业利润大幅下滑造成供给侧收缩的现象。

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05月04日 21:32
来自电脑网页版
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