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社会听涛

边际流动性超预期变化,大调整或提前来临

今天中午加餐快速写点感受吧。

前两天盘面其实挺诡异的,按理如果明年经济要稳,货币就会显得宽松。如果市场认为明年新能源板块可能不及预期,那么消费和基建应该是比较稳的。

结果事实是,在最近的一两周内,包括白酒、电力、周期、银行等在内的所有价值股,也被砸了一遍。

以往都是北水比较敏感,流出也是北水先有征兆,但最近都是内资在砸,很是奇怪。

当然,这些现象仍然可以用年末机构互踩,比如昨天白酒听说是两基金分红造成的,文明点叫调仓换股来解释;不过另一个市场的问题,就无法解释了。

比如日本股市、韩国股市、比特币、黄金、港股,这些原本都是跟着美股涨跌的市场,都开始默默的不跟涨只跟跌了。

所以,近期资金的流出,似乎不完全是年末因素的导致的。

上周末听了付鹏关于全球宏观的讨论,其中一条就是,港股、日股、韩股等,本质上就是全球流动性的边际水平线。也就是老美那里水多了,这些市场的股票就会涨,老美那里不行了,这些市场就会跌,其中港股最为显著。

所以去年跌了一年的港股,并不完全是政策因素,而是宏观和政策的合体。年初那些跨过香江去,夺取定价权的勇士们,都躺在了沙滩上。

在股市股价三因素模型中,边际流动性、盈利增长率和风险偏好,明年都是面临挑战的。其中最重要的是盈利增长率和边际流动性。一个来自于微观和中观,一个来自于货币和宏观。

如果在原本就预期明年盈利增速下降的基础上,叠加边际流动性超预期变化,那么风险偏好的降低就会促成一波熊市行情。

原本白酒、医药、银行已经是价值的底线,在今年成长成为主流的情况下,价值股还会突然失去流动性,说明明年大盘稳定的基石目前已经松动。宏观的超预期变化已经超越了季节性规律。

到底是什么导致宏观超预期变化呢?下图或许能解释:

所以今早在群里提示大家,短线的反弹不是调整结束,很可能是灵车回来接人了。这就是今天中午写文所要表达的主要意思。

当然,这些都只是预期,目前美债和外汇没有特别异常的波动,除了中国收益率曲线有些异常外,

没有出现确凿的证据说市场存在大幅波动的可能。

因此,股票的操作方面也可以边打边撤。明年短线的胜率可能不高,价投的胜率也未必高。

我内心的直观感受是,当前的状况更像2018年,只不过在政策的提前预判和经验积累下,可能不如2018年幅度那么大。但是大盘从3600跌到3300或者3000,也不是什么奇怪的事。

是金子总会发光,企业该兑现的价值总会兑现,这就穿越牛熊的价投密码。但是,当出现系统性回撤的时候,如果选择硬抗,还是会牺牲掉很多盈利以及机会成本。

何况我在《春节前的布局方向》写过,当前多个经济周期都面临向下拐点,到底是行业景气战胜宏观流动性影响,还是大家一起坠落,然后再一起爬起来,未来的事,我也不知。

元旦假期较短,持股过节无大碍。但是最近的走势看,凡是短期上涨大的,一定会被砸;凡是已经兑现预期或者明年预期不好的,上涨都只是反弹。所以,既要吃好春节前最后一口肉,又要避免被短线波动蹂躏,最好的策略就是,选择季报可能超预期的同时波动率不高的股票蹲守。继续小心观察节后流动性变化和政策力度,决定全年去留。

而我自己,已经开始着手研究期权和期货的对冲策略了。快一点的话,元旦后趁着大盘还有高点部署进去,可以大幅降低衍生品的风险,也有良好的安全垫。


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2021年12月30日 21:33
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