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688195腾景科技:汽车零部件(激光雷

688195腾景科技:汽车零部件(激光雷达)+元宇宙(谷歌眼镜)
1、腾景科技业从事精密光学元件、器件,主要的下游客户为国内外光模块厂商和光纤 激光厂商。光通信领域,主要客户为二六、lumentum、华为、新易盛、旭创等。单个 光模块提供产品价值量约10~20元,整个光模块每年光学元件和器件的市场空间约10亿 元,未来随着流量的持续增长,这个市场将跟随光模块数量的增长持续增加。目前腾景 科技通信领域收入约为1.3亿,主要竞争对手为海外,国内没有明确的竞争对手,光模块 产能逐步由国外向国内转移,旭创、新易盛、海信宽带等国产陆续进入全球光模块出货 量前十大厂商,未来腾景将逐步替代国外厂商份额。
2、目前公司正处于景气最低点,Q3业绩反转。数通光模块在过去的几个季度出货量放 缓,随着云厂商的资本开支回暖,光模块在下半年出货量将好于上半年。电信光模块领 域,上半年5G建设进展缓慢,随着运营商5G招标的开启,下半年电信光模块也将好于

上半年。此外公司正处于老厂房向新厂房搬迁,折旧、摊销、人员等均有增加,随着Q4 搬迁结束,这部分费用将减少。
3、公司在光学领域的技术处于国内领先水平,是许多激光雷达客户的供应商,目前已 经向禾赛科技、镭神智能等出货。目前已经获得车规级认证,将向各大厂商送样。激光 雷达光路部分元件的单台价值量约为500~1000元,若考虑车用、机器人等领域的广泛 使用,总市场空间约1000亿。国内竞争者较少,目前主要有舜宇光学(速腾聚创)、腾 景科技(禾赛科技、镭神智能、华为(等待送样)、速腾聚创(舜宇光学))、光库科 技(华为认证中)。竞争格局较好,若未来仅占5%的市场份额,对应营收50亿元, 25%的净利率,对应利润12.5亿元,空间巨大。随着激光雷达全面量产,激光雷达将迎 来放量,腾景作为激光雷达最具弹性标的,值得重点布局。
4、公司同谷歌合作开发谷歌眼镜,目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备, 正在向下游AR眼镜厂商合作供应。预计2022年AR将迎来爆发,公司在AR眼镜的产品价 值量约为50%,约1000元,目前公司已经和国内头部厂商合作生产光机、光波导镜片 等,未来若仅出货量100万台,对应将增加10亿元收入。
5、公司已经通过博世的认证,HUD产品即将在明年迎来放量。
总结:公司已通过车规级认证,将向华为激光雷达送样。元宇宙为公司带来催化,AR眼 镜作为元宇宙重要的设备载体,公司AR技术储备丰富,放量确定性强,同时元宇宙将带 来数据量的爆发性提升,拉动光模块需求,公司客户主要为二六、旭创、华为等国内外 龙头光模块厂商。不考虑激光雷达和AR领域的收入,预计2021~2022年净利润6000 万、1.1亿,对应45倍、25倍。若明年AR设备出货量50万台,将增厚公司1亿利润,业 绩翻倍,弹性巨大。

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2021年11月20日 15:09
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