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公司公告2022年一季度业绩
2022Q1实现收入8.41亿元，同比下降2.7%，环比下降26.2%；归母净利润1.32亿元，同比增长31.8%，环比下降25.7%，业绩位于预告中枢。
热交换器业务大幅下滑，环境电器保持稳步增长
热交换器受下游空调景气度影响，收入利润均同比大幅下滑，收入占比下降27.4pct；环境电器收入1.18亿（+38.0%），稳步增长，收入占比提升4.3pct。
多市场发力助力逆变器业务放量，微逆、储能增速更高
2022Q1逆变器业务收入3.3亿，其中储能收入占比达51.5%，储能/微逆/组串收入同比分别为193.9%/123%/33.71%。
逆变器盈利能力稳定，收入及占比提升带动公司盈利能力增强
公司逆变器单瓦价格保持稳定，IGBT国产化率22年预计达50%，IGBT紧缺对公司成本及产能影响较有限，Q1微逆/组串/储能毛利率分别为31%/36%/39%，较去年全年水平保持平稳，小幅波动主要考虑汇率影响。

我们预计公司22-24年归母净利润8.87/12.33/17.06亿元，对应PE43x/31x/22x。
风险提示
光伏需求不及预期、毛利率不及预期、大客户风险、加剧风险等。

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