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任泽平

8月经济数据继续降温

8月经济数据继续降温,部分是因为疫情反弹、汛情等短期因素,更主要的是金融信用政策收紧、房地产调控不断升级、大宗商品成本上升等中期因素导致的。

经济先行指标社融、房地产销售、新出口订单等已经连续4个月以上回落;经济一致指标消费、地产投资下滑,基建疲软。

物价数据作为滞后指标尚在高位,这是供求缺口、全球流动性宽松和运动式“减碳”共同作用的结果。随着美联储流动性拐点渐至、海外供给阶段性修复,大宗商品过快上涨阶段结束,高位盘整、品种分化将是未来大宗商品价格主要表现特征。

我们维持对经济形势的判断:大宗商品通胀的高点已现,经济将逐季放缓,货币宽松周期的时间窗口正在打开,将经历四部曲:不急转弯-慢转弯-转弯-轰油门。

我们在2020年底提出“通胀预期”,在2021年1月提出“流动性拐点”“一季度是经济顶部,二三季度逐步放缓”,5月提出“对未来经济下行压力要有估计和准备,货币宽松的时间窗口正在打开”。

重视拖累经济的三方面因素:

一是房地产和地方债的信用收缩效应开始显现,年初以来的社融信贷回落开始作用于实体经济,一般传导时滞6个月左右;房地产销售自5月以来的转淡开始传导至投资端,房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融,房地产是周期之母;

二是航运价格上涨、集装箱“一箱难求”,抬高货运成本,降低了出口企业接订单意愿,新出口订单回落。随着美国、欧洲、亚洲等生产恢复,产能替代效应消退,出口承压;

三是经济K型增长、中小企业受大宗商品成本挤压、就业结构性问题等制约消费,消费增长始终乏力;大宗商品价格过高,超出实体经济的承担能力,抑制经济内生动能。

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2021年09月16日 19:24
来自电脑网页版
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