卧倒！也许还是金融科技的最佳姿势。

过去几年，我投资过中国所有金融科技的上市公司，进进出出，invest and investigate。核算下来，略有亏损。现在我还持有所有公司的股票。为了我自己，我做一点总结。我没有资格推荐股票。此文完全是为了自己的总结。
先说这些公司的不同战略。前面三个在高歌猛进，后面五家在收缩：
（1）360数科，
（2）乐信，
（3）信也，
（4）趣店，
（5）嘉银金科，
（6）宜人数科，
（7）51信用卡，
（8）玖富。

退缩的五家公司各有各的困难，但是我比较赞同他们的策略，特别是趣店的。

先讲这八家公司分别的贷款余额，包括他们用自有资金发放的贷款以及所谓的平台性助贷。有些助贷，虽然你是不需要承担风险的，但是，道义上以及为了企业业务的延续，你事实上是承担有相当大责任的。在今天的中国，我不敢相信真正的助贷业务。
多数的助贷业务，你必须把一部分资金存在银行作保证，或者购买融资担保，或者买信用保证保险。你承担了风险。这八家公司按顺序排列，今天的贷款余额分别为（含我的估计）：
3000亿元，
900亿元，
730亿元，
41亿元，
50亿元，
400亿元，
30亿元，
300亿元。

前三家的杠杆率最高，承担着相当大的风险！包括亏光股本的风险。这就是玖富跨台的原因。大家还记得，玖富IPO上市时的贷款余额是550亿元（当时，我写过评论）。我估算，它今天还有300亿元的余额。现在360数科的股东权益为区区17亿美元，它的权杆倍数（用我的标准）就超过20倍。你別跟我说，“但是，我们做的是纯助贷、赋能、科技输出、...”
另外，乐信和信也的杠杆也超过十倍！

根据美国现在的会计准则，任何一项未到期的金融资产（比如贷款）都要把它在生命周期内可能产生的销售收入和坏账做一个估计，今天就计入报表。所以，这些公司的会计报表不是那么一目了然；我们必须要考虑到这些公司的贷款余额是在上升通道，还是在下降通道。另外，这种估算也涉及到他们贷款的平均期限和管理层做估计时的谨慎程度，助贷业务如何入帐等。所以认为，这些财务报表我是看不懂的。
这八个股票的市值相差也非常遥远。从360数科的65亿美元到信也科技26和乐信24，再到嘉银3亿美元、趣店6亿美元。我现在最看好的是趣店和嘉银。趣店从来没有做过P2P，没有后遗症，现在的贷款余额相当于净资产的1/3。对：贷款余额相当于净资产的1/3，全部是用的自己的钱。乐信、信也和嘉银成功解决了P2P的遗留问题。现在嘉银的贷款余额也非常小：四十多亿。

过去两个季度，中国的非银行信贷有了一个小阳春，但至多只是小阳春。大家都说，P2P基本上已经关闭，但是屌丝的信贷需求还在，因此剩下来的非银信贷公司的日子好过多了。我认为这句话只对了一半儿。另一半是：现在屌丝们能够从其它地方获得流动性的能力大大缩水之后，他们的腾挪空间小多了。经济并不景气，他们基本上都是困难户、钉子户。360数科把自己的87%的复贷率当做一个亮点，我很不以为然。这明明是巨大的风险！其它几家不吹嘘复贷率，但是复贷人群也都占相当大的比例。