收藏本社区 社区投诉 返回格力电器您当前的位置:新浪股市汇 > A股>格力电器(sz000651)> 浏览帖子
今开: @open@ 最高: @high@ 最低: @low@
成交量: @volume@ 成交额: @amount@ 换手率: @turnover@
市盈率TTM @pe@ 市净率: @pb@ 总市值: @totalShare@
海南股友

寻找身边的十倍股:从格力电器到永辉超市和中国建筑

原文链接:寻找身边的十倍股:从格力电器永辉超市中国建筑从定投十年十倍说起2019年年底时有不少人在问我:定投能不能十年十倍?我很明确地说:不可能。但显然大家的预期都很高,有人搬出哪个大V的文章来反驳我。我也只好说:如果十年十倍这么容易,轮到巴菲特去封神吗?十年十倍,年化收益就达到25.6%了。巴菲特年轻的时候或许还能擦边达到,之后就再也没达到过。更何况你还是定投。我为什么要先说这个呢,当前估值下沪深300的平均收益大概就在11%附近,取得市场的平均回报就已经十分不易,更不要说要高达25.6%了。如果不放下不切实际的高预期,最终的结果可能会大幅跑输市场。寻找十倍股我们必须有这样一个前提,才能讨论十倍股。因为在很多人的眼里,随便一个操作收益就是三四成收益,股市就像取款机一样。如果真是这样的水平,我觉得也木有必要看我们这种水货的文章了。没几年,全世界的钱也不够你赚的。另外,讨论十倍股也要有时间的限制。时间太久,年化收益甚至还赶不上指数,那么这种十倍股也就没有意义了。十年十倍的年化收益为25.6%,这个收益要高于当前指数的平均回报(11%),但也没高到十分离谱。对于我们这样资金量不大的散户而言,通过深入的研究坚定买入并持有,是有可能实现的。而再高的收益,可能真的要有更多的运气成分了。我记得彼得林奇曾经说过,十倍股就在你身边。林奇虽然是美国人,但这句话在A股也同样适用。不过很多人可能把这句话又绝对化了。我个人更加倾向于认为,这句话更正确的理解是:在你熟悉的领域里更加容易发现十倍股。我们就拿日常生活来说,这是我们所有人都熟悉的领域。在空调领域里的格力电器,即便从2007年牛市的顶点算起,到今天也上涨了十倍。而如果我们从十年前算起,刚好是十年十倍。又比如牛奶里的伊利股份,同样从2007年牛市的高点算起,至今也上涨了八倍,而从十年前算起,也同样上涨了8倍。我们当前都在使用的微信属于腾讯控股,腾讯控股的股票在过去十年的上涨超过了13倍。这些股票属于不同的领域,但都是我们日常生活中接触比较多的。我相信在各自的专业领域里,也会有很多的牛股。简单选股的收益但我列这些又有什么用呢?足以发现未来的十倍股吗?这什么也说明不了。很多人总结了过去增长良好的公司的特征,大体上总结有如下的经验:1. 净资产收益率要高于若干;2. 过去若干年的营业收入增长不低于若干;3. 过去若干年的净利润增长不低于若干;4. 市盈率低于若干。可能还有其他的限制条件吧。然后刷刷刷,刷出一个清单。在里面像模像样挑选几个持有,然后,居然真的赚钱了!没错,这种方法如果运用得当,确实可以赚钱,但很多人却未必知道为什么赚钱了。我来简单分析一下在什么情况下能赚钱。首先,这种选股方法的关键点在于估值比较低。估值低,可以让你减少不必要的损失。其次,选股足够分散。这种投资方式其实类似于指数投资,而你其实是在自己制定指数。第一点中你已经将估值过高的股票筛除,再加上足够分散,就会使得收益不至于太差。第三,定期更新选股。其实也是类似于指数的调整。过去的盈利比较好,不代表以后就会好,总有一些掉队的,这时候应该把他们筛除。第四,选股标准不要频繁变化这个选股标准不能频繁变化。如果你总是根据市场偏好频繁变化,那很可能你总是滞后于市场偏好,进而产生损失。你要知道,只要你足够分散,足够低估,那最终一定会有市场偏好青睐,从而使得你不太会低于市场平均水平太多。说到底,这是一个自建指数的投资。这种方式的回报率目标是平均收益率附近。如果水平高,可以比平均收益率高一些,水平低一些,则比平均收益率低一些。上述方式的期望收益率为十年三倍,即同步于沪深300指数。回顾一下十年前的格力电器但上面的方式更加类似于广撒网,以取得平均收益。而超额收益均要建立在对于个股的深刻理解上。没有对于个股的理解,取得超额收益只能靠运气了。而深刻研究个股,实际就是要寻找十倍股。这里以格力电器来说明一下十倍股的特征。我之所以拿格力电器来举例子,主要因为我持有过5年多,对它比较熟悉。并且格力电器的主营业务单一,产品也更为普通人所理解。我们站在2010年年初来看待格力电器。先看一下当时的大背景。第一:中国的城市化率:2009年年底时,中国按照常驻人口计算的城市化率为48%,而估计人口城市化率只有33.8%。而中国经济仍在高速发展。如果你认为中国有朝一日会走向富裕,那么可以参考一下发达国家的城市化率:上面的国家中,加拿大,美国和澳大利亚地广人稀,而韩国,英国和日本应该更有参考意义,尤其是韩国和日本,无论是人口密度还是文化都与我国更加接近。而韩国当时刚步入发达国家行列,正是我们第一个要追赶的对象。韩国当时的城市化率为82%。我们不难看出,中国的城市化率年年都在提高,并且在未来很长一段时间内都不会停止。第二:再来看一下当时的空调普及率:我们可以看到,1997年时空调对于普通城镇家庭还是稀罕物,而农村的空调拥有量在2001年之前甚至可以忽略不计。在这十年之中,中国城镇和农村居民的空调普及率在快速提升之中。我们按照城市和农村人口一半一半来计算,自然得到中国居民的空调普及率为百户60台。这个水平到底如何呢?可以参考一下日本。我们从下图可以看到,日本空调的百户拥有率在1981年达到该水平,而到了2009年,已经达到了260台。也就是说,中国的空调市场正处在市场已经打开,需求加速提升的阶段。第三,我们来看看整个行业的空调内销量:我们可以看到,从2003年到2009年,6年的时间里空调内销量从2090万提升到3770万台,增长幅度为80%,年化增长10.3%!这个销量还有没有空间呢?我们以中国百户空调拥有量达到200台为上限来计算总的保有量。中国家庭总数大约为5亿户,大约对应于10亿台空调的保有量。如果我们以每台空调平均15年的寿期来计算,即便不考虑保有量的进一步增长,那么国内空调的年更换换代需求也将达到6700万台。也就是说,国内空调的需求天花板还未到来。第四,我们再来按格力电器的市场份额:从下图中我们明显可以看到格力电器在空调行业的霸主地位。巴菲特喜欢投资那些胜负已分的行业寡头。而2009年时,格力和美的两家企业就霸占了整个空调市场超过60%的市场份额,是典型的双寡头格局。第五:我们再来看一下格力电器的盈利能力:看看格力电器的毛利润率。我们结合格力电器的市场占有率,再来下面的毛利润率就可以明显地看到,格力电器在经历了2006年之前的红海大战之后,已经确立了自己的霸主地位,之后伴随的是市场占有率和毛利润率的双提升。而从下面的净利润率也同样可以看到,寡头局面形成之后,公司开始享受胜利者的果实。而格力电器这个利润水平还有没有进一步提升的空间呢?我们可以参考当时的大金空调:当时格力电器25%的毛利润率尚且低于大金空调1993年的水平,而大金在后续的毛利润率达到了35%。也就是说,格力电器的利润率还有进一步的提升空间。计算一下格力电器的利润增长空间以我之前熟悉的计算方式,我会以上述数据为依据来推算格力电器未来的利润增长空间。我们假设格力空调未来仍保持40%的市场份额,而毛利润率提升到大金空调的35%的水平,我们将三费的比率保持在当前水平,则可以计算得到净利润率可以提升到14.5%。我们以国内市场从3770万台增长到6700万台来假设整个空调市场的总体增长率为80%。时间上过去几年的年化增长为10%,我们假设未来十年的增长速度降低为7%,则在9年内增长到顶,之后保持。而格力电器的整个市场份额保持在40%,我们以空调涨价10%的情况来保守计算,可以得到格力电器的营业收入将可以从426亿增长到850亿元。而净利润率则可以达到123亿元。相比于2009年的29亿增长420%。持有格力电器的回报率评估:当时格力电器的估值为13倍,而当时的大金工业的正常估值在22倍上下,我们取大金工业估值的7折,以15倍市盈率计算,可得到对应于2019年的市值为1850亿元,相比于当时的市值380亿,增长490%,年化增长率为19.2%。当时格力的股价大约为23元,而股息率大约为2.2%。如果我们仍保持这个股息率不变,那么9年的年化回报就为21.4%。如果我们以这个21.4%的年化收益折算到十年,其回报就是7倍。年化回报21.4%是不是一笔划算的生意呢?如果你以年化10%的收益作为目标,则这个收益是完全满足要求的。十倍股的基本条件在上面的过程中,我们总结出十倍股要满足以下几个基本条件:1. 行业仍处于上升期,或公司的市场份额仍有提升空间。2. 公司的龙头地位已经充分展露,未来的市场份额仍会提升或保持。3. 公司的利润第四回报率相比于国际先进仍有提升空间。4. 公司的估值处于相对低位。其实我们回顾格力电器,就是为了得到这样一个结论。但我们回顾过去还是为了面向未来。我之前写了不少关于十倍股的文章。那我们再来对照一下格力电器十年前的情况,来看一下中国建筑永辉超市,看看是不是都是十倍股,这两个公司都被很多人不看好,这也就具备了十倍股的前提条件。永辉超市中国建筑是不是十倍股首先,行业规模还有提升空间吗?我在前面的文章中反复提到过了,中国建筑所在的建筑业规模庞大,并且会伴随GDP增长而增长。而当前中国建筑在中国房建业的市场占有率刚刚突破10%。而在基建业务中的比重可以忽略。永辉超市的业务以生鲜和包装食品销售为主,各占一半的份额,利用生鲜引流,长尾销售其他日用食品和日用品。而中国生鲜的年销售额达到了5万亿元,永辉超市2018年的生鲜销售额仅有340亿元,占比不足0.7%,而这已经是市场第一了。第二,公司是市场龙头吗?中国建筑是宇宙第一大的建筑公司,在房建领域有着无可争议的竞争力,其房建业务仍在快速增长中,而基建业务也在快速扩张。永辉超市在商超领域排名第四,但增长速度排名第一,盈利能力也排名第一。而其最核心的生鲜赛道,是市场份额最大的,也是龙头中增速最快的。第三,公司的利润回报还有提升空间吗中国建筑广被诟病的一点就是其净利润率太低,只有3%多一点。其房建业务的毛利润率长期只在7%上下。而建筑业一直是中国利润率最低的行业。但我们应该知道,这个行业的利润率已经处在最低,还能更低吗?建筑业的低利润率有阶段性特点。我们对比国外的工程业务就会知道,这个行业的正常毛利润率应该在13%上下。而对于净利润率只有2%附近的现实来说,毛利润率提升1%,就会导致净利润率提升40%以上!而永辉超市也是一样。永辉超市当前还处于快速扩张期,公司正在享受规模扩张带来的成本精益。其实际盈利能力实际是在逐年提高的。但由于高速扩张带来的费用前置,其净利润率当前并不高。这也同时意味着,未来利润提升的空间也很大。对于零售业,其实我们不能简单去假定未来利润率会提升,需要综合考虑公司的成本控制能力。这方面,我认为应该更加看管理层实际做了什么,效果如何。我们可以看到的结果就是,这个效果非常好。永辉超市能够以这种令人恐惧的方式扩张,而效率却并没有降低。最后,公司的估值处于低位对于中国建筑的估值,我相信任何人都无法不承认它的估值真的低到不忍心看。中国建筑控股了中国海外发展,以及中海物业及西部建设等上市公司,扣除这些上市公司,中国建筑建筑业200亿利润所对应的市值已经快成负数了。我之前对比过国外的建筑公司,其估值普遍都在15倍左右,而中国建筑当前的建筑业估值大概在1倍到2倍之间!即便考虑总体的市盈率,当前也在5倍的水平。你觉得估值还有进一步下跌的空间吗?永辉超市2019年的销售额大约为850亿元,而其市值为720亿,市销率为0.84倍。即便我们不考虑永辉超市的高速增长,以稳定增长的好市多来0.88倍的市销率来比较,永辉超市的估值也不贵。它们一直在你身边这次武汉肺炎之后,大家应该见识到超市的价值。超市的生意非但没有受到影响,反而更好了。大家也应该意识到房建业务的价值,在肺炎来临的时候,中国建筑的员工们在为建设医院而加班加点。很多人都说,他们那边的永辉超市的菜价真的很便宜,人真的很多!还有人说,很多工地上都可以看到中国建筑的施工队伍,都可以感受到大公司的规范管理。这难道不就是我们要找的好公司吗?错过了才知道价值作为投资者,我们应该认识到自己只是个价值发现者。对于企业如何经营才能更好更快发展,应该交给优秀的管理层,我们要做的,就是发现这些优秀的管理层,与他们共同见证公司的伟大!很多人在格力电器已经上涨了十倍之后(其实前面已经涨了好几个十倍),才发现它的价值,进而以为它会重复以前的十倍故事。而对于那些真正的未来十倍股反而嗤之以鼻,就如同十年前对待格力电器一样。我之前已经多次分析过中国建筑永辉超市,今天的篇幅实在有点长了,我们放在后面详述吧。可以说的是,根据我的估算,未来十年的投资回报不会低于过去十年的格力电器

此文仅代表作者观点,点击可查看作者简介

02月01日 11:03
来自电脑网页版
(0)| 阅读数(448) |
分享
| 收藏 | 回复(0) | 举报
新浪推荐
本社区信息

版主:

我要做版主
其他服务
如果你使用中遇到困难请联系,@新浪股市汇