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四川股友

这些股票到底会不会涨?

银行地产会不会涨今天雪球上有一个话题,说银行地产等滞涨股会不会涨。结果看到梁大师转的截图,“长线机构可以怀着怜悯的心作为高股息资产来配置金融,地产等传统核心资产”。怪事年年有,今年特别多。这都什么事啊。说实话,金融和地产并不是滞涨,只是分化比较严重而已。下面是万科A的,万科A的确已经横盘好几年了,但你如果多看几年就会发现,姚老板当年买太急了,实际上万科A当时有点超涨了,所以这几年在还帐。即便如此,股价6年也涨了4倍,年化上涨26%。 保利地产当年没有被抢筹,所以其走势就平稳得多。可以看到,其后复权股价从80块涨到当前接近300。相比万科A略少,但年化收益也不低。你可以非常明显地看到,保利地产还在持续上行的过程中。 招商银行也是如此,后复权股价从40涨到大概140附近,与保利地产的涨幅相当。 即便是工商银行这样的宇宙行,其实长期来看也是上涨的。可以看到,后复权股价从4.5涨到如今的8块,6年年化收益为10%。这个收益,不算低吧? 还有中国平安,其后复权股价从大约35元涨到如今的160左右,6年年化上涨28.8%。 因此根本不存在所谓的金融地产不会涨的问题。而很多人所感觉到的总是不涨恰恰说明,股价归根结底是基本面推动的。短期之内上涨太多,就很可能会进入滞涨,直至基本面跟上为止。美国产业结构的变迁如果你经常看新闻,你就会时常看到有人拿中国的当前来对比欧美的过去,并根据欧美的进程来预测中国的未来。虽然说历史不会简单重复,但在很多事情上却有重要的参考意义。举例来说,2004年我大学毕业,当时网络上充斥着对高房价的控诉。当时我不经意看到了美国,欧洲和日本的房价,感觉中国的房价还是太便宜了,未来必然是上涨的。只不过,我的想法没有落在行动上,我买房只是为了自住:我对买房,真的没有太多兴趣。下面是美国60年的产业结构的变迁。 耐用品和非耐用品从上图可以看到,1950年时,美国的耐用品制造和非耐用品制造占据了最大的份额。这显示美国人民在50年代时正在经历消费升级:对比中国最近这十几年,你会发现汽车,冰箱,洗衣机,空调都在迅速普及,牛奶也走进了千家万户。下面是历年的汽车销量。可以看到从大约2002年之后的十多年是中国汽车爆发式增长的几年。 下面是中国的空调的年产量,与国内出货量还有所区别。你同样可以看到,空调出货量也是在2002年开始加速增长。 下图是国内出货量。可以说空调的加速普及是从2002年开始的,持续了大约十年。 看看牛奶,也是如此。 这正对应了美国的50年代。这是耐用品和非耐用品加速成长的阶段。耐用品和非耐用品的高比重一直持续到60年代,之后占比就有所下降。其实他们各自的规模仍在增长,只是逐步落后于GDP的增速。如果对比中国,中国的消费释放实在太快了,指望消费品继续同步于GDP增长,上面的数据你也看到了,这个可能性不大。也因此家电行业作为一个整体来说,国内的需求增长很难与GDP同步,如要有超预期的表现,就只能寄希望于国外市场。如果行业整体慢于GDP增速,那么如果我们要在家电行业取得超市场的收益,通常有以下途径:市场份额提升。竞争减少,盈利能力提升。多元化。估值提升。提高分红比例。昨天又提到了格力电器格力电器在空调市场的份额还是否有提升空间?盈利能力是否还可以提升?多元化是否能成功?估值还有多少空间?是否要大幅提升分红比例以维持高ROE?整个市场也是在不断上升的,上述的增长要超过市场平均水平,才能取得超额的收益。同理我们可以分析美的集团海尔智家。而传统的非耐用品消费的增长高峰也已经过去,也面临同样的问题。伊利股份和蒙牛乳业是牛奶行业的巨头,那么两家巨头的市占率是否还有提升空间?盈利能力还有多少提升?海外市场的拓展空间有多大?多元化能否成功?估值是否还有提升空间?我们沿着这条线来分析,其实很容易得到自己的结论。当然,每个人的分析角度不同,水平也有差异,最终得到的结论并不一定一致。但自己为自己负责,这些起码我们应该要想得到。消费比重的变迁,也反映了人们在富裕之后,其需求方向逐渐从物质需求转向非物质需求。虽然这并不意味着物质需求的绝对值减少了。但却没有了增量,也因此其比例在被动下降。批发和零售国内一般将批发和零售放在一起统计。如果我们放一起看,那么美国的批发和零售业的比重从15%下降到大约12%,相比于耐用品和非耐用品,下降幅度就温和多了。这也说明即便是在富裕之后,批零业务的增长也仍会基本同步与GDP的增长。但这里面我们也需要进行区分,因为批发零售业里也要分具体子行业:粮油食品,服装鞋帽,家电,家具,这些传统的需求都是有需求瓶颈的,不可能持续增长。而化妆品,金银珠宝,中西药品,文化用品,通讯等升级需求或新需求,需求却在不断创造,也因此会取得更高的增速。我当前在零售业关注的,主要还是生鲜零售,另外对药品零售也有关注。生鲜零售里主要关注的是永辉超市家家悦。还有一个药品零售,我在美国的上市公司中找到好几个医药零售的巨头,国内医疗制度与美国存在着很大的差异,不能简单类比,像老百姓益丰药房等几个我也在关注,不过没仓位。美国在50年代之后诞生了N多个零售巨头,那么后续永辉超市家家悦益丰药房会不会也成为巨头呢?当年没有互联网,如今有了。也因此零售业的大环境已经发生了深刻的变化。这个行业不是可以躺着睡觉的行业,不能犯错误。不知道你们是什么感受,我总体感受是像乔布斯那样的伟大企业家还是太少了。其实这也不稀奇,如果都是伟大企业家,那伟大企业也太多了些。大部分企业家其实和我们一样,都有七情六欲。很多人在炒股赚钱之后就开始膨胀了,反正赚钱之后已经分不清到底是运气还是实力了。膨胀的结果,就是从哪里来到哪里去。企业家也一样,一开始也不知道是机遇还是能力就成功了,然后开始膨胀,开始折腾,最后一败涂地。这样的公司还少吗?不折腾,说起来容易,其实很难。我个人认为国内的零售市场出现巨头,一定是一家效率最高的公司。这家公司毕竟会将供应链的效率整合到最高,以最佳性价比占领市场。对于标准商品来说,线下体验加线上发货似已成为一种必然趋势,未来线上销售的比重可能还会提升。也因此我觉得标准商品的销售上,流量为王,效率为王,很可能会出现超级大卖家。从当前来看,这个巨头是阿里巴巴和京东,以及新崛起的拼多多。至于苏宁易购是不是,目前来看,很难。对于生鲜又有不同,生鲜的高频,低客单,时效强又非标的特点,使得线上优势很难发挥,边际成本高使得电商并不具备优势。这一领域还是规模经济优先,供应链效率为王的天下。永辉超市能否聚焦在生鲜主赛道,整合优化供应链,切实降低渠道成本,理顺总部和各门店的关系,既发挥门店的主动性,又能发挥规模优势,将是未来一个重要的挑战。如果成功了,未来将是一片星辰大海。如果不成功,那么瓶颈或许在眼前了。金融和保险业重点来了,金融和保险业的比重,从50年代的2.6%增长到当前的7.2%,大大快于GDP的增速。不过呢,大家也不要激动。中国的金融和保险业其实是有点超前发展了,如今金融保险业占GDP的比重甚至还要高于美国。见下。 不过从总的趋势来说,美国的金融和保险业的比重是持续增加的。中国的金融和保险业的分布上,银行业一家独大,证券和保险的比重较低。 房地产老美的房地产开发其实是作为金融行业的,而房地产租赁中又包括了自住房的出租。什么意思呢?你自己的房子租给自己,虽然没有直接的租金支付,但老美已经帮你统计进去了。也因此如果我们要类比国内的房地产出租的规模,实际就很难对比。只是从趋势上来说,这个比例是在持续提升的。如果我们认为租金相对房价稳定,那么可以认为房价可以伴随GDP增长而增长。我之前估算过国内的房价,无论从哪个角度来说,当前国内房价都是比较高的。这么高的房价如果维持泡沫不破灭,靠什么来消化?靠GDP 的增长来消化。而实际上,当前房价也隐含了未来的GDP增长。在文章的开头已经列了万科A保利地产过去几年的增长。华侨城A在2015年牛市中上涨了大约3倍多,之后经过5年的调整,至今仍要高于2014年的低点,虽然说估值又低出许多。很多人都说估值无用,那我们怎么解释股价怎么跌都跌不回远点呢?低估到了一定程度,就是再极端,也不会回到原点,这就是基本面加估值选股的优势。教育,艺术和保健老美的教育服务业的比重从0.4%提升到1.2%。艺术娱乐从0.6%提升到1%,保健业从1.6%提升到7.4%。 中美的教育制度有很大不同,但并不是完全不能参考。只是看到的几个上市公司都在港股,还是等以后A股有了再看吧。至于保健和社会救助上,老美是个大产业,比重提升还如此之快,但我印象中国内似乎没有上市公司吧。 相关证券:格力电器(000651)永辉超市(601933)万科A(000002)(来源:朱先生666的财富号 2020-06-23 20:21) [点击查看原文]

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06月23日 21:58
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