复工开启！后疫情时代，早周期品种行情或将先行？当新基建“炒不动”的时候，老基建或将接棒，水泥作为传统基建领域的核心周期品种，近来也是频频“逆市”异动。疫情过后，有望作为早周期品种率先开启反弹需求。一般而言，水泥的下游需求主要集中在房地产、基建等建筑施工领域。截至本周，全国复工复产已成规模，基建复工复产率已经从之前的点状复苏进入全国性复苏阶段。地产方面，疫情过后由于赶工，预计地产端延后的需求将迎来集中爆发。受益基建加码的预期，水泥板块的确定性进一步增强。根据数字水泥数据，截止3月13日，全国水泥磨机开工率恢复至24.4%，水泥出货已恢复至6-7成，基本已达到2019年3月初的水平。此外，上周华东地区的水泥平均库存自元旦以来首次出现了下降，标志着水泥需求已逐渐启动，旺季去库存周期即将开始。价格方面，考虑到目前库存整体仍处于高位，各区域企业为刺激出货仍在下调价格。其中供需恢复最好的华东、中南地区价格跌幅较大，预计将率先迎来反弹拐点。基本面分析来看，建筑业在疫情期间基本完全停工，复工之后面临全年任务压力存在加快进度的预期，二季度或迎来一波赶工潮。水泥需求滞后或对Q1造成一定影响，但疫情后需求的释放将缓解当下高企的水泥库存，并快速修复价格。预计3月下旬水泥价格将整体企稳，4月中上旬库存料顺利消化下，中下旬有望迎来整体价格回升。全年看，在国家有望进一步刺激基建以稳定经济发展背景下，预计2020年水泥需求增速有望上修至2-5%（此前为0-2%），全国整体需求将保持韧性，行业整体盈利将保持稳健。板块估值方面，当前水泥版块的整体估值在9倍左右，处于较低水平。投资思路上，短期基建需求仍是确定性最高的驱动因素。分区域来看，价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域弹性更大。龙头白马可以关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方标的方面，有受益京津冀建设推进的冀东水泥、祁连山、天山股份等；另外还可以留意万年青、塔牌集团等弹性品种。