业绩预览:预测2Q24盈利同比增长28% 1)财务数据:我们预测亚朵2024整体收入同增59%至17.38亿元，经调整归母净利润同增28%至3.17亿元。2)运营数据:我们预测亚朵2024整体RevPAR同比下滑约 7%;单季度净开店超100家。 关注要点 估计二季度RevPAR同比下滑约7%;关注暑期旺季需求端变化趋势。1)行业层面:STR数据显示1H24中国内地酒店行业RePAR同比下滑约3%(其中ADR同降约2%OCC同降约1%)，我们估测二季度RevPAR同比下滑约中高个位数。进入7月以来，由于23年暑期旺季开始偏早导致同期基数较高，7月前两周(6/30-7/13)行业ReVPAR同比下滑约15.8/13.9%，第三周(7/14-7/20)RevPAR同比降幅有所收窄(-9.1%)，往前看，我们建议持续跟踪暑期旺季休闲需求表现及商旅恢复情况。2)公司层面:考虑到宏观环境影响下商旅需求仍有承压、公司新开店占比持续提升等因素，我们估计亚朵二季度整体RevPAR同比或下滑约7%(1024 ReVPAR同比下滑约2.6%)。 开店或延续高景气，关注亚朵4.0开业后表现及高端新品牌落地时点。1)我们估计2Q24公司整体净开店有望达10家以上(2023-1024分别净开店66/78/98/92家)，开店或保持较快速度;此外，我们估计2024新签约数同比或仍维持增长态势。2)拆分品牌结构来看，中高端新品亚朵4.0首店已于6月底落地西安南门，建议关注首店开业后的经营表现及下半年亚朵4.0开店进展;此外，公司下半年计划推出全新高端品牌，建议关注新品牌推出时间及单店模型规划。 估计20零售仍维持较快增长，考虑到“618”购物节表现亮眼(亚朵星球618期间线上全渠道GMV同增230%至3.7亿元)，我们估计2024零售板块收入同增140%至约5亿元(公司此前指引全年零售收入同增高双位数)，毛利率及0PM环比1Q或维持稳定(1024毛利率约50.5%，0PM路超10%)。往前看，我们建议持续关注零售产品打磨推新、零售与酒店会员打通协同进程。 盈利预测与估值 我们维持2024/25年盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级，考虑到行业整体估值中枢下移，我们下调目标价14%至25美元，对应20/16x24/25e P/E(12/9x24125eEV/EBITDA)和50.5%的上行空间。当前股价对应13/10x24/25e P/E(8/5x 24/25e EV/EBITDA)。