以下是关于风险和经营关键问题的分析，小标题即为观点。

1、最大的风险在毛戈平个人IP破裂

目前品牌的高端化是靠毛戈平个人IP撑起的

毛戈平的高端化路径：优质服务品牌认知大单品产品矩阵（传统国货：大单品品牌认知产品矩阵）

家族控股、60岁高龄、舆论反噬风险，毛戈平本人是公司最大的风险因素。

2、扩张加速可能导致动作变形

门店扩张速度要符合产品推新速度和化妆师培养速度，盲目扩张会稀释产品和服务质量，稀释品牌价值。

3、线上的增速要匹配线下门店增速

光环是品牌长期沉淀、并在短视频时代集中爆发的结果。毛戈平的产品定价中包含服务这一无形商品，线上大量扩张而线下服务没跟进，相当于商品缺斤少两，会透支消费者信任。

4、大单品销售份额高，需要补齐研发能力

奢华鱼子面膜24h1销售额1.5亿，鱼子面膜和黑霜占护肤品类营收的70%。

未来业绩增长需要靠新的爆品支撑。

毛戈平新品的市场反馈存在不确定性，之前推过口红，没成为爆品。

5、店效有提升空间

2023年单店平均400万单店收入，其中头部2000-3000万。按单品均价400，单店平均单日销售量28。在租售比等数据上YSL等海外高端品牌有差距。这也证明毛戈平的品牌力同国际高端品牌比还存在差距。

ysl的店效在毛戈平的2-3倍。拆分来看，ysl客单价在毛戈平两倍，毛戈平门店数在ysl两倍。综合来看，店效差距主要在客单价。

6、独特的研发方式形成低于行业的研发费用

根据毛戈平经验的产品创新，单品开发周期6-8个月，产品开发后通过培训学校等渠道初步验证。

7、毛戈平本人、毛戈平化妆学校形成独特的服务优势

从产品上看，优质服务是毛戈平的核心优势。毛戈平的线下销售能力极强，培训学校为专柜提供优质化妆师，例如，一年消费达标1800就可以每年去专柜免费化妆8次。

8、美妆行业的主观性很强

高端彩妆产品有空间采用优质原料，加上优质服务，高端的品牌形象，实用价值和情感价值共同支撑产品售价。

9、护肤行业的功能性很强

护肤品客群的消费更理性，功效偏好迭代快，需要强研发能力支撑。

毛戈平的研发资源强，平台化的商业模式好。毛戈平和瑞士CRB联合研发的鱼子面膜成为其核心单品；毛戈平作为平台化平台，天然具备跟踪消费趋势的能力，而巨子生物这种专攻细分功效的品牌就难以跟上消费趋势。

毛戈平需要补上研发能力才能在护肤品赛道持续推出爆品。

10、毛戈平和完美日记的商业模式有差异

毛戈平本质上做的是高端化，国货叙事只是其包装手段。完美日记本质上做的是性价比，成本控制是核心，它在前期享受到了电商发展的红利，但路径依赖没有解决电商营销费用过高的问题，在产品力上没有突破，这是其没落的原因。

11、未来增长主要靠抢国际品牌份额和品类、渠道、客群扩张

护肤品类基数小，空间大；线上渠道目前sku少，发展收敛，空间大；线上客群偏年轻，线下客群偏高净值，拓展空间大。

12、估值

对标外资120e（彩妆50e，护肤70e)，结合20%净利率，30倍pe，市值在800e。 当前500e市值，40e营收。营收看3倍增长的情况，市值只有6成空间。

13、跟踪

1）品牌建设，市场影响力，影响人群有没有扩大

2）新品销售数据（护肤品和彩妆）

3）门店扩张情况

4）线上推广情况

5）毛戈平的形象和相关舆论

$毛戈平(01318)$ $巨子生物(02367)$ $逸仙电商(YSG)$