都说2017年是价值投资开启的元年，因为这一年以大盘蓝筹白马股为主的上证50指数走出了一段波澜壮阔的上升趋势行情，不仅跑赢了沪深300指数和中证500指数，更是大幅跑赢了创业板指数。具体来看，2017年全年上证50指数收涨23.94%，沪深300指数收涨20.60%,而中证500指数收跌1.11%，创业板指数更是大跌了10.73%。如果直接对比上证50指数和创业板指数，你会发现，两者差距34.67%，可谓是十万八千里。

一、2017年我在A股的价值投资航道上杨帆启航

那为啥A股的价值投资元年不是2015年也不是2016年，而偏偏是2017年呢？原因有二：其一，经历了2015年的5178点的牛市泡沫，监管层开始鼓励倡导价值投资，全面防范短期估值泡沫助推下的疯牛；其二，2016年12月5日，深港通正式开通，内地和香港资金之间的互联互通由于交易机制的进一步便利化而得到升华，以外资和机构资金为主的价值投资导向型北向资金开始加速流入A股。可见自深港通开通以来，北向资金通过深股通累计净流入1519.33亿元。大家都知道香港的投资者大部分都是机构所构成，所以这部分资金其实也反映了“聪明钱”对A股长期价值投资布局的看好。

作为价值投资的信徒，作为巴菲特的粉丝，我毅然决然开始自学价值投资十八般武艺，上车A股！但是大家都知道虽然监管层鼓励价值投资很多年了，但是A股的炒作风气却一直死性不改，“狼来了”喊多了信的人自然也就寥寥无几了。于是我决定观望一段时间后再上车，一等就等了一整年，期间并没有选择基金作为主要投资品种，因为一方面我想要参与打新股，另一方面我由于自己从事投资方面的日常工作对宏观行业以及个股还是有一定研究基础的，换句话说我自认为可以跑赢市场（获取传说中的阿尔法收益）。

经过多番筛选，我选择的价值投资热门白马股主要有：伊利股份（乳制品龙头）、老板电器（厨电龙头）、格力电器（空调龙头）、万科A（地产龙头）、中国平安（保险龙头）等。为了鸡蛋不放在一个篮子里，我还特意选了多个行业板块的龙头，毕竟巴菲特说过，投资要选有护城河的品种，而行业龙头的护城河肯定是最坚挺的！此外，衡量护城河的一个重要财务指标就是ROE！所以除了定性择股，我也是运用了量化指标滴~~~财务数据自然不能只看一年的，由图3可见，这几个行业龙头个股近5年的平均ROE都在15%以上，高的甚至超过20%。

那么我这样选出来的个股走势是怎么样的呢？我选中的行业龙头个股里面2017年走势最好的是中国平安，全年上涨了101.46%，即便是走势最弱的万科A也实现了54.47%的涨幅。

但是人算不如天算，我是在2018年年初才重仓上车A股的，依稀记得那个时候各大券商都在强调A股未来的慢牛行情值得期待，最乐观的券商甚至看多到4000点，兴全基金更是在2018年1月23日成立了规模高达300亿元的兴全合宜爆款基金，那一天上证指数收在了3546.51点，但是结果呢？

具体来看，我持仓的个股里跌得最惨的是老板电器，2018年年初至今累计下跌了52.96%，直接腰斩。要知道这可是被众人所看好的大白马，近5年ROE高达25%+。

最怕空气突然安静，最怕投资预期忽然转变，最怕基本面急转直下。如果只是因为大盘调整下跌，个股被带下来还好，但是2018年由于受到房地产调控政策收紧的影响，大家突然开始对地产、家电以及厨房电器等板块变得很悲观。于是乎，我开始迷茫，开始怀疑我持有的老板电器、万科A以及格力电器是否是优质白马股。大家都知道A股是很容易受到政策导向的，而政策的忽然转变却是任何人都始料未及的。那接下来怎么办？说实话，我不知道。

二、2018年奉行价值投资的我为何如此迷茫

讲真，没有人愿意承认自己仅仅是个普通人，尤其是证券投资者，各个都觉得自己是专家，而作为金融行业从业人员的我也不例外。但是现实是残酷的，我的证券账户从2018年初的正收益逐渐转变成负收益。一开始我还安慰自己，成大事者必先苦其心志劳其筋骨，总觉得虽然跌但是至少有相对收益，还是能跑赢市场主流宽基指数的，结果我持仓的老板电器于2月27日、28日跌停复跌停，市场一片哗然，我自然也是目瞪口呆。要知道作为家电板块二线龙头股品牌，老板电器一直是白马股典范。

我随即就手动搜索了相关原因，老板电器跌停背后的直接推手是业绩增长不及预期。2018年2月27日，老板电器发布业绩快报，公司2017年实现营业收入69.99亿元，同比增长20.78%；实现营业利润16.16亿元，同比增长21.11%；实现归属于母公司的净利润14.5亿元，同比增长20.18%。同时，公司预计2018年一季度归母净利润为2.77亿元-3.27亿元，同比增长10%-30%。这样的成绩放在其他上市公司身上算不错的，但无奈老板电器一直是白马龙头股，投资者对这份成绩单并不满意。2012-2016年期间，老板电器年营业总收入同比增长率均高于25%，2017年为数年来首次低于25%。此外，老板电器年净利增长率均超过40%，2017年创出该股上市以来净利增速新低。尤其是2017年四季度老板电器的净利增速不仅环比大幅下滑，同比2016年四季度也下降3%。

这时候肯定有人要说了，“为啥你重仓老板电器不重仓中国平安呢？”，“为什么27号就了出业绩预告，你当天却不抛呢？”事后诸葛亮谁都会，但是谁又知道会出现这样的黑天鹅事件呢？谁又能确定这不是一时的利空而已，就像早些年乳制品受三聚腈胺，白酒受到塑化剂事件的影响那样？说实话，掉在老板电器坑里的不只是广大小散，还有很多机构，而这也说明了个股选择对于普通投资者来说是非常之难的。截至2018年12月底，我的账户浮亏35%+。不仅没有能实现超越市场的阿尔法收益还大幅跑输了市场。

三、不甘于市场平均收益，聪明的贝塔帮你实现阿尔法梦想

回顾2018年投资心路历程，往事不堪追忆。正当我决定放弃证券投资事业，关停股票账户的时候，发现原来践行价值投资并不一定必须是投资个股，通过Smart Beta精选打包一系列个股同样可以实现价值投资，业绩不俗，简单易行，并且可以很好的规避像老板电器这样的黑天鹅事件。

以正在发行中的华宝标普中国A股质量价值指数基金（以下简称质量基金）为例，其策略思路和巴菲特的选股逻辑尽然不谋而合——“以合理的价格买入优秀公司的股票”。正是我梦寐以求的投资方式！

1、物美更价廉的指数选股策略

质量基金（501069）的质量因子包含三个核心盈利能力指标，它们就是ROE（净资产收益率）、Accruals Ratio（资产负债应计率）、Leverage Ratio（金融杠杆率）。三个质量指标的公式如下：

ROE（净资产收益率）：净利润/净资产

Accruals Ratio（资产负债应计率）：总市值/净利润=净利润/总资产*杠杆率

Leverage Ratio（金融杠杆率）：净运营资产的增量/净运营资产期初末均值

之所以选择者三个财务指标是因为：

ROE=净利润/净资产，但其分子和分母都有可能出现水分，进而导致仅用ROE指标选股会出现失误。标普质量价值指数编制的精妙之处就在于，用Accruals Ratio（资产负债应计率）锁定了净利润的真实，用Leverage Ratio（金融杠杆率）锁定了净资产的真实。

有道是：便宜没好货，好货不便宜。高质量企业存在的普遍性问题就是估值偏高。总体来看，高ROE的公司估值相对并不低，因此如果单纯买入高ROE公司，收益率可能并不理想。所以质量基金还要通过价值因子开展成分股第二轮筛选。质量基金（501069）的价值因子包含三个核心估值指标，它们就是PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率），三个指标的公式如下：

市净率（PB）：总市值/净资产

市盈率（PE）：总市值/净利润

市销率（PS）：总市值/主营业务收入

为什么要用这三个指标，原因是不同类型的公司估值适用于不同的估值指标，比如银行股的主流估值指标是市净率而不是市盈率，而医药股和基建股的估值指标又和银行不一样。在已经通过质量因子筛选出的200只股票基础上，质量基金再通过价值因子的三个指标，PE、PB、PS，以等权重打分的形式筛选出价值打分最高的100只股票。

2、长期表现优异的指数策略效果

那么这样选出来的100只精英股票组成的指数效益如何呢？

从历史数据来看，标普质量价值指数长期走势显著强于主流宽基指数，自2007年以来，指数年化收益达到9.60%，指数累计收益达到195.75%，而指数波动率则与大蓝筹指数相当，有高收益、低波动的特点。

最后再提一下华宝标普中国A股质量价值基金（501069）火热认购中，截止至：2019年1月18日