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京东方A:散户之王,国之重器

要说A股的散户之王,京东方当仁不让,2020年一季度散户数154万,比第二名的中国平安81万,将近多出一倍。京东方是我国液晶显示产业的开拓者和领导者,是唯一一家集自主研发、生产、制造于一身的半导体显示器产品企业。作为一家在国家意志主导下艰难成长起来的面板公司,京东方经过数年资金黑洞般的疯狂投入,4000多亿的总投资额更是创下中国工业史上单个企业投资额之最。2001年上市以来,京东方在A股融资金额超过958亿,累计实现净利润180亿,而分红金额仅为46亿,市值却只有1500亿。 要论投资回报,20年来,京东方是不折不扣的“烧钱机器”,价值毁灭的王者。要论产业格局,京东方已经成为中国半导体显示产业中利润、资产、产量、生产线数量、技术水平等各方面的绝对龙头,世界排名第二。可以说,没有京东方,我们的手机、电视、电脑等电子设备,都要比现在贵一倍以上。55寸电视价格不会从从四年前1万降至了2000多元。小米的全面屏,华为的折叠屏,也可能不会这么快出现。今天就来说说这家被誉为“散户之王”,在国家意志下打造而成的国之重器—京东方A。公司概况成立于1993年4月,京东方始终专注于平板显示面板制造领域。近年来公司在原有显示业务基础上,成功切入智慧系统和健康服务领域,目前已经构建形成:显示器件、智慧系统和健康服务三大事业群。其中,显示器件事业包括TFT-LCD、AMOLED、虚拟显示和传感器等业务。A股8月如何走?我认为8月的走势很难预判,因为越小的周期判断起来难度越大,但是如果确定了一轮大级别的牛市,再加上一些所谓的时间节点参考。未来几个月的走势会有一个大致的方向和思路。从历史来看,每一次的熊市见底,到牛市第一阶段结束,都会有一个大致的时间周期。就好比第一轮的牛市,从第一节进入第二阶段花了21个月的时间;第二轮的牛市里,从第一阶段进入了第二阶段同样花了21个月;第三轮的牛市里,从第一节进入第二阶段花了17个月的时间;第三轮的牛市里,从第一节进入第二阶段又是花了17个月的时间;公司业绩方面:从中小创至今诞生的84只10倍股来看,它们的业绩平均增速是24.1%,因此,下一只10倍科技股最好业绩增速要达到30%以上!根据机构一致业绩预期,今年将会有近300只股票净利润有望实现翻倍增长,多只披露了中报业绩预期的科技股,全数业绩向好,已经率先走出亮眼行情,这些个股就是长牛股的“种子选手”。现在正值半年报披露时期,业绩超预期的个股或将成为下半年市场总龙头。因此这几天一直在对科技板块进行深入研究,在一直跟踪观察的100多只核心科技个股中,结合以上3个特征,精选了一份“长牛科技股”名单,其中,有一只半导体龙头股,半年报业绩超预期,外资、机构都在抢筹,值得长期持有“躺赢”! 该公司的是大基金二期受益标的,拥有核心技术,同时具备5G、国产芯片题材。业绩实现三连增,股价在低位,属于机构和游资都偏爱的类型,达到“强烈推荐”等级。目前调整充分,在近几个交易日中已经受到资金介入,并且龙虎榜出现知名游资的身影,今天盘中一旦出现分歧到一致信号,立刻出手,由于平台原因无法公布,伽罻rzj758 注友人 还是老地方找我获取。公司历史京东方的前身是一家老牌国企,北京电子管厂。1997年登陆B股上市,2001年登陆A股上市。2001年11月,京东方收购了现代STN-LCD和OLED业务。2003年,京东方以3.8亿美元收购现代全部的面板业务,成为当时中国政府批准的最大外购案例。同年,京东方第5代TFT-LCD生产线动工,投资金额110亿。2005年1月,京东方5代线生产的17英寸液晶显示屏首次出货,液晶行业周期低谷到来,2005和2006两年利润亏损总额超过30亿元。2007年,液晶面板市场好转,京东方产量大增而迅速转为盈利7亿元。2008年,全球金融危机使得液晶周期陷入衰退,京东方开始逆势扩张。次年4月,京东方6代线在合肥破土动工,投资金额175亿,覆盖18到37英寸的各种尺寸的产品。8月,京东方8.5代线在北京亦庄开发区举行奠基仪式,项目总投资规模达到280亿元。 2012年,京东方在经历了连续四年亏损后,用四条生产线的满产满销,实现主营业务的盈利。同时,京东方鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线、合肥8.5代线和重庆8.5代线相继动工。2015年,京东方兴建成都第6代柔性AMOLED生产线,并于2017年10月底提前实现量产,一举打破了韩国在该领域的垄断地位,并成为继三星、LG之后全球第三家实现柔性OLED量产的企业。2018 年,京东方投产了全球首条 10.5 代线,即合肥 B9 厂, 设计产能为 120K/月。10.5 代线的诞生是划时代意义的,它解决了大尺寸面板的切割难题,为大尺寸 TV 的爆发奠定了基础。 行业格局:LCD 产业曾经兴于美国、盛于日本、胜于韩国,后又陆续在台湾、大陆开花结果,作为一个规模效应显著、资金壁垒高企、战略地位突出的行业,面板行业的关键就是资金和逆周期投资,直到把竞争对手逼到亏无可亏。在液晶行业,“第N代”的生产线,N越高,代表着能生产、切割出来屏幕尺寸越大,规模经济也就越明显。行业领先者隔一代线就会发起一次降维打击,把落后产线的产品价格大幅砸下去,砸到追随者心痛、亏损、最终破产、放弃。三星,LG当年也是一路亏来,痛苦积累。在1995-1996年全球面板衰退周期,韩国企业则选择了逆势大举投资, 1997年亚洲金融危机期间,更是再次逆周期投入数十亿美元,大举兴建大尺寸液晶面板生产线,抢占未来市场份额。此后,韩国企业开始远远甩开竞争对手,从巨额亏损阶段走向漫长的收获期,三星和LG长年霸占全球液晶平板市场份额的前两位。无论领先者,还是后进者,都需要不断提高生产代线。每一代,都是巨额投资,而且越来越贵。京东方董事长王东升曾说过的王氏定律:标准产品价格每3年下降50%,那么产品的技术保有量必须每3年增加1倍。全球面板行业超过1200亿美金,行业全部是亚洲人在做,形成三国,四地,五虎将的行业格局:三国:中、日、韩四地:包含台湾地区五虎将:三星、LG、日本夏普、JDI、台湾地区的友达。由于OLED的前景广阔,称霸高端显示屏的韩国面板企业开始关停大尺寸LCD产能,转产至利润前景更佳的大尺寸OLED。 同时,京东方不断追赶,2019年末,公司的智能手机液晶 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率稳居全球第一。在LCD面板领域,京东方早已超越韩国LG,成为面板界的龙头老大。 财务指标2015-2019 年间, 京东方单季毛利率水平长期高于三星、LG、群创、友达、JDI 等行业龙头大厂的平均水平, 2Q19、3Q19 如上几家大厂的平均毛利率为 1.25%、4.01%、而京东方对应的单季毛利率 为 15.94%、11.81%。 可将,公司凭借高世代线、多元化的产品结构和下游应用市场,在盈利能上依然领先同行。LCD面板成本主要由人工工资、固定资产折旧费用、无形资产摊销费用、材料费、动能费、维修费及其他制造费用等组成。这其中原材料占成本60%和折旧占16%。 原材料已经实现国产化替代,京东方享受中国制造的价格红利。 折旧就成为考验公司财务上的盈利能力关键。京东方每年的折旧在百亿以上,2019年折旧接近180亿。 高额的折旧压制利润,并不是实际现金流支出,所以经营现金流比较充裕,但是京东方每年需要投入大量资金新建产线,而且体量远超经营现金流,所以只能靠股市融资或者借贷来解决。 看未来液晶行业每隔几年,都会有一次周期,因为当液晶面板供不应求的时候,价格上涨,促使液晶行业有新投资、新玩家进入,然后产能放大直至过剩,价格暴跌,然后价格便宜使得显示器应用范围扩大,然后产能又不足了,紧接价格上涨,新的周期又开始了。目前在大尺寸LCD面板领域,日韩的企业已经开始退出,以京东方为代表的的中国企业占据行业的大头,而在新兴的OLED领域,日韩企业仍然一骑绝尘,产能集中于韩国厂商,大尺寸主要是LGD,小尺寸则主要来自于三星。京东方仍在追赶,折旧的峰值至少要到2024年才会到来,新增折旧主要来自小尺寸OLED方面的投资。 在成为绝对的行业寡头之前,京东方也就难以摆脱周期的宿命,巨额资本开支和折旧,必定使得净利润大幅波动。当然,一旦京东方成为登顶行业第一的时候,将是利润大幅释放的时刻,就像如今的台积电。投资京东方,长期看行业格局,短期看液晶行业周期。由于净利润波动较大,所以PB的估值比较适合现在的京东方,目前来看处于历史估值的中下区间,合理区间在1.5-2倍左右。本来今年三星、LGD两大厂商韩国LCD产能退出影响,供给收缩,液晶行业在底部已久,市场预期能来一波,但受到疫情影响,需求端同比下滑幅度更大,供大于求,比去年更加恶化,如果需求不能够回暖,短期上涨也就是情绪修复而已. 相关证券:京东方A(000725)(来源:股友7E96LU的财富号 2020-08-03 16:23) [点击查看原文]

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08月03日 17:26
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