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白酒半年报揭榜:集中度提升

九爷诚意出品【拙诚雅叙】第27期白酒行业半年考进入尾声,19家白酒上市公司半年报悉数揭榜。对相关数据进行梳理发现,上市酒企五粮液贵州茅台等品牌中报表现最优,净利润均实现了两位数同比增长,茅台供不应求、价格持续上行带动高端酒整体需求旺盛,高端酒未来仍将是业绩表现确定性最强的板块。19家白酒上市公司中,16家酒企增长态势良好,其中有3家增速超过30%,9家超过20%。成绩虽好却不及去年,2018年上半年,增速超过30%的企业多达8家,比今年多了5家。不可否认,行业呈现整体增速放缓趋势。在这个趋势下,相较于业绩实现较好的中高端白酒品牌,中低端白酒品牌则分化加剧,净利润下降居多,短期增速放缓趋势明显。此外,这19家公司利润增速普遍快于收入增速。中高端收割利润 品牌营收拉开差距一线名酒企业之间的竞争态势,正在悄然发生改变。2019年上半年财报显示,贵州茅台实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元,同比增长26.56%。五粮液实现营业收入271.5亿元,同比增长约26.50%;归属于上市公司股东的净利润约93亿元,同比增长约31%。五粮液贵州茅台在营收上的差距约为120亿元,与去年同期相比大致持平。但是两者的净利差距却有所扩大,去年同期,五粮液贵州茅台在净利上的差距(前者71.1亿元,后者157.64亿元)约为80亿元,而今年超过了100亿元。业内人士分析称,在营收差距基本持平的情况下,净利差距拉大,或与五粮液不断加大的市场投入有关——今年以来,五粮液一方面启动数字化营销体系建设工作,另一方面强化营销改革,增加了在科技设备、市场推广等多方面的资源投入,势必挤占了相应的利润空间。但五粮液半年的时间已经完成全年营收目标的54.30%,一举为全年跨500亿奠定了基础。而且,今年正式上市的第八代经典五粮液8月末一批价已达到1000元以上,五粮液在价值回归的道路上步伐愈发稳健。从资本市场看,五粮液股价屡创新高,年初至今涨幅超过160%,涨幅位居白酒上市公司第一。另一巨头洋河,在高速增长的道路上狂奔了几年后,今年上半年实现营业收入159.99亿元,同比增长10.01%;实现归属于上市公司股东的净利润55.82亿元,同比增长11.52%。单从数字上看,洋河的增长似乎放慢了脚步,“洋河掉队”的说法随即传出。但浏览多年数据就会发现,事实并非如此。数据显示,洋河近10年营业收入的复合增长率为19.7%,净利润的复合增长率为20.53%,在行业内仅次于茅台。这意味着,从长期来看,洋河的投资回报更稳定,增长潜力和预期也更高。中泰证券分析师在研究报告中指出,“相较于其他优秀的白酒公司,洋河的周期属性更弱,底盘更扎实”。分析人士认为,洋河其实是延续了总体平稳、稳中有进的态势。从披露的半年报数据中,可以看到洋河的“稳与变”。所谓“稳”,是指洋河的增速保持在合理区间。年初,洋河就将2019年的增长目标定为12%,从目前的数据来看,洋河营收同比增长10.01%,符合预期。所谓“变”,是指洋河净利润增速超过营收增速,这意味着洋河产品结构持续优化,拉动增长的积极因素在不断增加。洋河正在以牺牲短期速度为代价,换取长期积极发展。除了头部品牌营收在拉开距离外,“成绩单”上,头末之间的差距更是惊人,达到了数十倍之多。查看2019年半年报,不同于榜单前列品牌营收与净利规模的持续扩大,末尾的企业营收则呈萎缩之势。净利增幅方面,舍得在今年上半年继续保持高速增长态势,其同比增加多达42.17%,但是榜尾的金种子酒(不计ST皇台),其增幅却为负数,为-629.21%。一涨一缩,差距无形间被拉大。上市白酒公司营收榜单上,居于末尾的金种子酒,与营收规模居于第一位的贵州茅台之间,差距多达77倍。同期比较来看,2018年上半年这一项差距为62倍(不计ST皇台)——当时位居第一的贵州茅台营收为333.97亿元,而最末尾的酒鬼酒为5.24亿元。整体上差距增大的同时,同一梯队企业之间的差距也在扩大,这实际上与酒业品牌集中度不断加强的趋势相吻合,另一方面也说明,在消费资源越来越向一线品牌集中的情况下,二线、三线酒企的压力越来越大。利润增速快于收入 未来更具看点对19家上市白酒公司半年报数据进行梳理可发现,这些公司利润增速普遍快于收入增速,大多数公司利润表现明显更优。泸州老窖整体表现抢眼,其股价创了历史新高。半年报显示,泸州老窖高档酒类完成营业收入43.13亿元,占总营收额比例超过50%,毛利率91.61%;中档酒类共实现营业收入22.24亿元,毛利率82.57%;低档酒类实现营业收入13.85亿元,毛利率仅为38.85%。高中低档酒的毛利率均较去年同期有所提高,整体毛利率达到79.85%,同比增加5.07%。顺鑫农业“稳中有进”。公告显示,顺鑫农业上半年实现营收84.16亿元,同比增长16.36%;归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,较上年同期增长34.64%。其中白酒业务收入66.58亿元,同比增长15.31%。山西汾酒泸州老窖一样表现出强劲增长态势。2019上半年,山西汾酒营业收入63.77亿元,同比增长22.30%;归属于上市公司股东的净利润11.9亿元,同比增长26.28%,创造了上市25年来营业收入和净利润的中报最高水平。古井贡酒上半年实现营收59.88亿元,同比增长25.19%;归属于上市公司股东的净利润12.48亿元,较上年同期增长39.88%。净利润增速大大超越营收。这些公司的营收和净利均表现抢眼,并且利润增速快于营收增速,业内人士分析原因,一方面来自提价和产品结构升级,另一方面增值税下调红利开始显现。二季度一直被认为是白酒销售的淡季,但今年的二季度却并不平静,白酒品牌接连掀起涨价潮,五粮液、洋河、泸州老窖等多家名白酒企业公布产品升级或涨价计划。当时,有业内人士分析称,该轮涨价意在改善渠道利润,推动产品结构升级。现在看来,确实在一定程度上达到了这个目的。随着4月增值税税率下调政策实施,多个行业都收获了减税“大红包”,建筑行业、交通运输行业、制造业都已逐渐被惠及,增值税下调红利开始释放,酒企利润表现颇优离不开这股东风。负增长面扩大 酒业增长态势趋缓从整体数据来看,白酒行业增幅放缓已成事实。营收负增长的企业,从去年同期的1家,扩大到今年上半年的3家;净利负增长的,也从去年同期的1家,扩大到4家。2018年同期数据显示,贵州茅台营收增幅38.06%,净利增幅40.12%;五粮液营收增幅37.13%,净利增幅43.02%。比较来看,贵州茅台五粮液今年上半年的营收增幅与净利增幅均出现了一定程度的下滑。一线名酒企业如此,位居第二、第三梯队的酒企,其发展态势同样不及去年。19家上市白酒公司2018年半年报显示,营收增长幅度最大的水井坊增长率高达58.97%,老白干则以208.01%问鼎最高利润增长。除ST皇台外,处于调整期的酒鬼酒尽管营收只有5.24亿元,但却以41.26%的高营收增长幅度显示了其发展潜能。但在2019年,除ST皇台外,上市企业中营收增长最高的是酒鬼酒,仅有35.41%。净利润率增长最高的则是舍得酒业,超过40%。而今年上半年以5.06亿元营收垫底榜单的金种子酒,对比去年同期的酒鬼酒,仍有近0.2亿元的差距。由此可见,酒业整体增速放缓已成不争事实。此外,伊力特青青稞酒、金种子在营收方面呈现负增长。在净利润方面,金种子、青青稞酒等4家企业呈现负增长,其中金种子净利润增幅为-629.21%,净利润为-0.32亿。相比之下,去年上半年榜单中,剔除ST皇台,营收负增长的仅有金种子1家,净利负增长的仅有青青稞酒1家。2019年上半年,中国酒业增速放缓,无论是名酒企业还是区域酒企,这一发展态势几乎已经成为定局。一方面中国酒业回暖红利基本释放完毕,另一方面,消费市场加速向名酒集中,构成了对二、三线企业的挤压态势。年轻人已经不喝白酒在看似红火的白酒业绩中,白酒行业的隐忧也正在显现。根据Wind数据,中国白酒销量(折65度)至2016年登顶1305.71万千升后,总销量不断下跌。到了2018年,销量仅剩854.65万千升,降至与2010年销量相当。而到了2019年,截至6月底,白酒销量仅为397.97万千升,比去年减少21%。近年来白酒销量的下滑,也许印证了“年轻人已经不喝白酒”的说法。宏观销量的不景气首先在中小白酒公司身上显现。金种子酒发布2019年半年度报告,2019年上半年,金种子酒总营收5.06亿,同比去年减少7.8%。归属于上市公司股东的净利润为亏损3178万元,而在上一年同期则为盈利600万元,同比减少629%。在贵州茅台不断创新高之际,中小白酒厂的日子过得并不好。对于亏损的主要原因,金种子酒表示一是由于消费快速升级,市场消费主流价位产品上移,导致公司百元以下价位产品市场份额萎缩,销量下降;二是主推产品金种子系列年份酒尚处于培育期,销售未突破上量且对公司整体业绩贡献度有限。金种子酒的解释也从一方面反映了在白酒整体销量下滑之时,中小白酒厂商的“好日子”也已经到头了。唇亡齿寒,在中小白酒厂生活日益艰难的未来,高端白酒的繁荣能否持续,值得关注。对于未来,中金公司预期,白酒企业的营收增长在三季度存在一定的压力,增长的动力和过去三年的逻辑发生一定的变化,并且预期三季度龙头公司的营收增速存在控量提价基础下的下行趋势。同时,次高端和区域白酒增速普遍下降,今世缘等个别企业表现突出,表明随着次高端经过三年的发展,基数逐步扩大,竞争更加激烈,因此认为企业盈利能力难以在未来一段时间快速提升。(来源:拙诚雅叙的财富号 2019-09-10 18:40) [点击查看原文]

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09月10日 19:02
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