19家上市白酒企业中，千亿以上市值的企业有4家，分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖。500亿以上市值的企业有2家，分别是山西汾酒、古井贡酒。 提起白酒，大家首先想到的就是白酒龙头、A股股王——贵州茅台。贵州茅台的光芒太过耀眼，以至于酒圈里流传一句话：中国有两种白酒，一种是茅台，一种是其他白酒。五粮液是中国的第二大白酒品牌，是浓香型白酒的第一品牌。截止2019年三季度，五粮液市值5007.27亿元，营业收入371.02亿元，净利润125.44亿元。 五粮液主要业务—— （图一：五粮液2019年半年报主要业务）五粮液的主要业务：白酒的生产和销售。在五粮液规划的"4+4"系列酒品牌矩阵中，重点打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄4款传统的全国性经典战略大单品的同时，将选择打造五粮人家、百家宴、火爆、友酒4款具有渠道特色的个性化重点产品。 关于核心竞争力，在2019年半年报中，用了六个独有来介绍： （图二：五粮液2019年半年报核心竞争力） 营业收入构成—— （图三：五粮液2019年半年报收入构成）五粮液2019年上半年营业收入271.51亿元，同比增加26.75%，其中酒类收入254.19亿元，占比93.62%，同比增加25.5%，毛利率达到78.16%。售价120元以上的酒占比75.42%。 股市投资，我们喜欢寻找那些"营收有利润、利润有现金"的企业。我们为了更好的判断五粮液，所以我们把数据的统计时限延长到了10年。下面我们看：主要经营数据—— （图四：五粮液主要经营数据）通过图四我们看到：1、五粮液近十年营业收入平均增长19.24%，而贵州茅台是26.31%。2、五粮液近十年净利润平均增长26.62%，而贵州茅台是27.19%。3、经营性现金流数据相当漂亮——10年间经营性现金流总额747.65亿元，而同期净利润为735.59亿元。五粮液近十年整体净现比为1.02，而贵州茅台是1.06。这意味着，在过去的10年，五粮液每1元净利润，为企业带来了1.02元的真金白银流入，而贵州茅台是1.06元。 净利润固然重要，但净利润能干什么，更为重要。有些企业虽然赚钱了，但赚的钱得拿去还账，这样的企业，实际上并没有多少价值创造。所以，代表着能为企业创造多少真实价值的自由现金流，就进入了优秀投资者的法眼自由现金流数据—— （图五：五粮液自由现金流数据）资本开支是小名，全称是"购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金"。这个数据不是我们自己计算出来的，而是财报直接在"现金流量表"中给出来的。从大名就可以直观地看出这个账户上的钱，被企业拿去干什么用了。 通过图五，我们能够看到的情景是：1、五粮液在过去的10年间创造的自由现金流是703.73亿元。也就是说，过去10年，五粮液创造出能为企业自由使用的现金——它赚的钱，有703.73亿元可以自由使用。遗憾的是，账上有这么多钱，2018年还以折价幅度高达67.38%的价格21.6元增发8500万股，募资18亿元，用于信息化建设、营销中心建设、服务型电商平台建设共三个项目。 2、用自由现金流跟资本开支进行对比，如果是100%，算及格，大于200%，算优秀。五粮液近十年自由现金流对资本开支占比1602%！贵州茅台近十年自由现金流对资本开支占比601%！也就是说，过去10年的资金投入换来了16倍多的现金增加，这是相当优秀的。 资本开支数据—— （图六：五粮液资本开支数据）通过图六，我们能够看到的情景是：1、五粮液在过去10年取得的总利润是735.59亿元，总资本开支是43.92亿元。五粮液近十年资本开支对净利润占比只有5.97%！贵州茅台近十年资本开支对净利润占比只有15.1%！也就是说，五粮液过去10年，为了维持1元钱的利润，只需付出0.06元钱的资本开支，而贵州茅台是0.15元。 引用巴菲特的话说就是，一家公司如果将净利润用于资本开支的比例一直保持在50%以下，那么你可以把它列入具有持续竞争优势公司的候选者名单。如果该比例保持在低于25%的水平，那这家公司就很可能具有有利的持续性竞争优势。五粮液就属于具有有利的持续性竞争优势的企业。 2、五粮液2018年的净利润比2009年多101.39亿元。净利润增长对近十年资本开支占比230.85%。五粮液近十年资本开支带来了230.85%的净利润增长！贵州茅台近十年资本开支带来了132.4%的净利润增长！也就是说，五粮液过去10年的资金投入，换来了2.31倍的净利润增长，而贵州茅台是1.32倍。 讲个题外话：有些东西说出来，注定是断了一部分人财路的！要知道，在这种下跌行情，还有净值逆势新高的人肯定是有他自己一套独特的操作体系的。10月再次从200多只潜力科技股中，通过大数据回测以及研报的深度剖析，根据业绩、核心技术竞争力以及大机构评级甄选出了几只最有可能在10月爆发的科技股名单，具备核心价值个股进行了深入研究，选出其中主力资金刚刚介入，而且订单充足，中报大幅增长的个股。北向资金净流入该板块，机构游资加持，重仓介入。想跟上布局的朋友，聊 天 軟 见 SV3014 注明 财富就好巴菲特总结了三种生意:1、花得少赚得多;2、花得多赚得多;3、花得多赚得少。第一种生意,花得少赚得多,企业不断壮大成长,不仅不需要太多的资本开支,同时可以赚取可观的利润和现金流。第二种生意,花得多赚得多,需要投入大量的资金,尤其是在前期的时候,但是收益也较颇丰。第三种生意,花得多赚得少,维持生意需要大量的资本开支,即使赚了钱也留不住,企业本身难以获得利润和现金流增长。五粮液就属于花得少赚得多的企业，属于好生意。 我们再看五粮液近10年的整体现金流数据—— （图七：五粮液整体现金流数据）经营性现金流连续十年为正，表明企业经营正常。投资性现金流连续十年为负，表明企业正在扩张、筹资性现金流连续十年为负，表明企业还债或回报股东。也就是说，五粮液连续十年经营性现金流入大于投资性现金流出和筹资性现金流出的总和，靠着挣来的钱不断扩张，同时还能减债或分红，是典型的奶牛型企业。不但吃下去的是草，挤出来的是奶，而且这只奶牛还在一年一年长大，产奶能力还在一年一年提升。最后，我们再看一下五粮液2019年Q3财报的"所有者权益"截图—— （图八：五粮液2019Q3财报）股本+资本公积＝38.82亿元+26.83亿元＝65.65亿元。盈余公积+未分配利润＝131.20亿元+497.47亿元＝628.67亿元。五粮液上市20多年来，为股东创造了9.58倍的价值。贵州茅台上市18年来，为股东创造了46.31倍的价值。 （图九：2019年白酒行业涨跌幅）2019年五粮液涨幅高达170%，而贵州茅台只有105%，在整个白酒板块里，区区第八。20世纪90年代五粮液曾经是中国白酒行业的第一品牌。但是因为后续各种各样的问题，在2005年净利润被贵州茅台超越；2013年营业收入也被贵州茅台超越，自此沦为白酒行业的第二品牌。在白酒行业里，资源明显向头部公司、高端品牌集中，贵州茅台、五粮液是高端白酒企业中的双巨头。五粮液很早就具备了20万吨的生产能力及40万吨原酒储存能力，其中数万吨产能一直未能释放。因此，五粮液公司具备持续的、稳定的供应能力。非常看好五粮液承接贵州茅台的需求溢出。五粮液空间更大，贵州茅台确定性更强。 相关证券：五粮液(000858)贵州茅台(600519)酒鬼酒(000799)（来源：理财新局势的财富号 2020-10-08 20:55） [点击查看原文]