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对标纳斯达克

一、纳斯达克成立后美国经济形势及行业结构的发展从纳斯达克成立对美国经济形势的外部性来看,作为资本市场的重要力量、高科技企业成长的助推剂,纳斯达克在培育新兴产业,助力美国转型中起着关键作用。纳斯达克由美国全国证券交易商协会创建于1971年,其成立初衷是为规范混乱的场外交易以及为小企业提供融资平台。上世纪60年代,美国柜台交易中存在严重的信息失灵及价格不对称问题,为此美国证监会着手设计开发自动报价系统并应用于场外交易市场,纳斯达克应运而生。20世纪70至80年代正是世界各大经济体由工业经济社会向消费经济社会转型,技术密集型产业替代传统服务业,高新技术产业高速发展的重要变革时期。正是此时,纳斯达克开启了一个英雄辈出的时代。在短短的十年时间内,它便孕育了微软,使其上市10年后的市价总值达到了5000亿美元;而在更短的时间里,纳斯达克又培育了雅虎,使其2000年时的市价总值达到了1000亿美元。戴尔、高通、英特尔、甲骨文、爱立信以及太阳微系统等等,一个个闪亮耀眼的企业明星无一不是在纳斯达克市场上成长起来的巨人。20世纪末,美国经济走出了一条稳定地高增长、低通胀、低失业率的上升曲线;到2000年3月底,美国经济已持续增长108个月,成为美国历史上经济持续增长最长的时期。美国经济如此强劲增长,其成功首先归功于科技进步和产业化,而科技进步的背后是美国构建了非常完善的风险投资体系,而风险投资体系的核心,主要靠纳斯达克股票市场支撑。因此,纳斯达克以及由此为核心形成的风险投资体系,对美国在上世纪末产业结构转型、培育新兴产业中起着举足轻重的作用。从纳斯达克股票市场内部的产业结构变动来看,其最初定位于服务高科技、创新型、有较大发展潜力的公司,而随着市场的发展及其影响力的扩张,纳斯达克的产业结构趋于丰富,金融、生物医药等行业逐渐兴起,纳斯达克全市场的行业结构如下图所示。观察自纳斯达克成立以来其产业结构的变化趋势,信息技术产业占比经历了先增后减的历程。纳斯达克的快速发展吸引并孕育了一大批优质的高科技公司,前期科技公司行业规模及比重持续增加;进入21世纪后,由于互联网商务、生物医药等新兴产业的发展和涌入,信息技术产业所占比重有所降低,纳斯达克行业结构变动趋势纳斯达克各行业公司数量分布二、纳斯达克股价上涨的驱动力纳斯达克的快速发展与市场内大公司的成长壮大息息相关。公司股价上涨的驱动力主要来源于三个因素,即政策驱动、成长驱动以及资本驱动。为分析纳斯达克高市值企业股价上涨的驱动力,我们选取纳斯达克市值排名前十的公司,并对其近十年的财务指标及估值数据进行分析。综合来看,纳斯达克市场高市值公司的股价上涨主要依靠两方面因素。其一,是公司自身的成长性,表现在其估值数据以及净利率等财务指标的持续高速增长。其二,是较强的时代背景,即公司的成长性应同时代的整体发展方向相一致。从行业分类来看,纳斯达克市值排在前十的公司中,有7家高科技及信息技术公司,2家互联网零售及互联网服务供应商公司,这与当今科技化、智能化、创新化的时代主题高度契合。快速成长的企业一定具有很强的时代背景,符合社会发展趋势;其成长性与社会变迁方向相适应,与经济发展方向相吻合,符合技术进步的方向并与时俱进。三、科创板的投资价值目前中国的经济正在重要的转型时期,科创板的发行可谓是肩负重任。类似设立纳斯达克的目标,科创板是主板市场的另一补充板块,但由于其肩负着支持优质科创企业发展的重任,是国家助力经济结构转型、产业升级和技术创新的重大举措,受到高度重视,也必将在政策和资金上得到全力支持。国家反复提及要防范金融风险,那势必要通过增加直接股权融资,不然靠债券融资还是会提升杠杆率。所以科创板的发行是重中之重。相比纳斯达克,科创板在孕育之初被赋予的瞩目地位也将成为其今后发展中的强大动力。通过回顾纳斯达克的成长历程,分析其市场内部行业结构的发展及其推出后对美国整体经济形势的贡献,可据此对科创板的未来形成一个大致的预期。从科创板内部行业结构来看,考虑到其目前出台的规则主要对标于高科技创新型公司及战略性医药企业,预计科创板推出初期,其市场内部的行业结构仍将以信息技术、生物制药、互联网商务等新兴产业科创公司为主。上交所建议各券商优先推荐以下三类企业上市:一是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业;二是属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业;三是互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。参考纳斯达克的发展经验,随着市场的发展和完善,平台影响力的扩大,科创板在未来也可能吸引到金融、能源、房地产等行业的优质潜力企业,进而丰富产业结构,完善市场体系,或通过与主板、中小板、创业板形成分层或打通转板规则实现服务各行业的企业,助力增加直接股权融资,使得资金向好的企业流通,让资本市场定价更加合理。科创板是我国对“资本市场支持创业创新和技术进步”的进一步尝试,此次科创板的推出饱受市场期待。作为资本市场的又一重要力量,科创板有望同纳斯达克一样在培育新兴产业、助推经济转型中起到关键作用,成为中国新经济的摇篮。

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03月31日 18:32
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