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未来已来

指数估值定投:数据(三)买指数、算估值、做定投之前根据《美国基金业年鉴2018中文版》(2018 Investment Company Fact Book》和国内机构披露的基金行业相关数据,比较了中美两国指数基金发展的整体情况。最近,重新在看《2019 Invesement Company Fact Book》,其实 老郑 @望京博格 每年都会组织 "复仇者联盟" 对这个报告进行翻译。在该报告中,专门有一个章节讨论了美国基金业的成本下降趋势,以股票型基金为例,整体而言,规模加权平均费率由 2000年的 0.99%下降至 2018年的 0.55%,降幅达 44%;并且在这 19年中,基本处于逐年下降趋势,仅偶尔有一两年会微微上涨些,可以预测,费率下降的趋势在未来并不会停止,还会越来越低。更显著的一个趋势就是大量资产向低费率基金聚集,投资者用脚投票,低费率基金的资产占比越来越大。以股票型基金2018年底的数据为例,如下图所示,费率处于最低四分之一分位的基金有用的资产总额占比接近 80%。可以预测,未来仍将是强者恒强,低费率基金的资产占比会越来越大。数据来源:《美国基金业年鉴2019中文版》。在国内,2019年也出现了基金费率下降的苗头,以股票型指数基金为例,一些已成立的和新成立的基金均将管理费率和托管费率进行了下调,管理费率 0.15%、托管费率 0.05%的指数基金数量越来越多,规模越来越大,之前也整理了万得上搜到的这类目前最低成本指数基金的情况。参考美国的发展历程,基金成本下降的苗头已经出现,星星之火可以燎原,那么预计未来这一趋势也将更加显著,甚至随时可能出现更大的费率大战,管理费率 0.15% 这个暂时底未来也不是底。大数据、人工智能、区块链等向我们展示了一幅未来科技的蓝图,让无数人感慨:未来已来,只是尚未被广泛感知。而资产管理行业,整体成本越来越低、大量资产越来越集中的趋势已然形成,我们也可以说:将至已至,只是各国发展尚不均衡。结合之前多次搜集的零散的关于中美基金的情况,正好在这里,完整地比较下中美两国的指数基金的成本情况。美国共同基金的费率作为普通投资者:购买共同基金,一般需要承担两部分费用:即(直接支付的)销售费用和(间接承担的)运营费用。销售费用感受非常直接,主要包括认购费或申购费,一般为前端费用,即购买时缴纳;赎回费,一般为后端费用,即赎回时缴纳。运营费用比较隐蔽,因为在每日发布净值时已经扣除了,投资者并没有直接的感受,但事实上却往往非常大,涵盖了基金管理、股票交易、审计会计、持有人服务(如客服和网站)、销售服务以及其他各种运营支出。其中较大的科目有管理费率、托管费率、指数使用费率、交易费率等。一般来说,开放式基金可以分为股票型基金、债券型基金、混合型基金三大类,每类基金又可分为主动管理型和被动指数型,而ETF 算是指数基金发展进程中一类非常成功的创新产品,所以我们就按照这从这三个维度来分别看看共同基金的费率情况。三类基金的费率备注:计算费率为规模加权平均费率。数据来源:根据《2019 Invesement Company Fact Book》中数据整理。整体来看,三类基金的平均费率都在不断下降,但从曲线的陡峭程度来看,明显股票型基金的下降地最快。具体而言,从 2000年到 2018年,股票型基金的平均费率由 0.99%降至 0.55%,降幅达 44%;混合型基金的平均费率由 0.89%降至 0.66%,降幅为 26%;债券型基金的平均费率由 0.76%降至 0.48%,降幅为 37%。指数共同基金的费率 备注:计算费率为规模加权平均费率。数据来源:《美国基金业年鉴2019中文版》。根据资产类别和管理方式,股票型基金和债券型基金可以细分为四小类:即:被动指数型股票基金、主动管理型股票基金、被动指数型债券基金、主动管理型债券基金。整体而言,19年来,这四类细分基金的成本都在不断下降中。具体而言,2000年至 2018年,被动指数型股票基金的平均费率由 0.27%降低至 0.08%,降幅为 70%;主动管理型股票基金的平均费率由 1.06%降低至 0.76%,降幅为 28%;被动指数型债券基金的平均费率由 0.21%降低至 0.07%,降幅为 67%;主动管理型债券基金的平均费率由 0.77%降低至 0.55%,降幅为 29%。由此可见,无论是股票型基金,还是债券型基金,其中被动指数型基金不仅费率显著低于主动管理型基金,而且费率的降幅还显著高于主动管理型基金。ETF的费率 数据来源:《美国基金业年鉴2019中文版》。ETF作为指数基金发展进程中一项极其成功的创新产品,规模继续飞速增长,截至2018年底,美国市场上 ETF的合计资产规模约为3.4万亿美元,而传统指数基金的合计资产规模为3.3万亿美元,两者平分秋色。但相较于传统指数基金,无论是股票型ETF、还是债券型ETF,费率还是更高一些,以2018年的费率为例,股票型 ETF的加权平均费率为 0.20%,比传统股票指数基金高了 0.12%;债券型ETF的加权平均费率为 0.16%,比传统债券指数基金高了 0.09%。而在这10年以来,ETF呈现出先涨后降的趋势,但从后半段来看,下降趋势也比较明显了。还有一个有趣的发现,ETF一般被认为是指数基金的一种,但是在《2019 Invesement Company Fact Book》的报告中,还有一个 混合指数ETF和 主动管理型ETF,并且也披露了2018年的加权平均费率情况,即:混合指数ETF 0.60%、主动管理型ETF 0.79%,两者均显著高于 股票指数ETF 0.20%、债券指数 ETF0.16%。未完待续#指数基金#

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2019年09月05日 16:12
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