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8月基建地产投资增速持续修复,支持水泥产量复苏

发货继续提升,库存低位运行,价格继续上涨。旺季开启下需求向好,本周行业出货继续提升,全国范围出货率88.1%,环比+1.1pcts,去年同期(九月第三周)为83.2%;区域上看,华南/华东/华中/西南/华北/西北/东北出货率为96.7%/95.0%/91.8%/85.0%/81.9%/77.2%/63.8%,华东受阶段性降雨影响发货环比下滑,但部分区域继续销大于产;除华东、东北外其余区域发货环比均提升。本周库存环比略降(全国平均库容53.6%,环比-0.1pcts),华北、华东库存略升,而西南、西北、华中库存下降,东北、华东、华南、华中库存低于去年同期水平。本周全国高标水泥吨价格为428.5元(环比+2.0元),其中华东(环比+9元至468元)、华中(环比+10元至482元)环比上涨,新疆疫后降价促销导致西北(环比-6元至431元)环比下调。全国平均价格较去年同期低5.0元。8月基建地产投资增速持续修复,支撑水泥产量复苏。1)基建端,1-8月全国基建投资(全口径)同比+2.0%,增速较1-7月提升0.8pcts,其中8月单月基建投资同比+7.1%,在八月上旬南方区域受雨水扰动下基建仍保持稳健增长;2)地产端,1-8月全国地产开发投资同比+4.6%,增速较1-7月提升1.2pcts,其中8月地产开发投资同比+11.8%,自疫情后复工单月地产投资增速保持逐月抬升态势;3)反映到水泥产量,2020年1-8月全国累计水泥产量14.42亿吨,同比-2.1%,降幅较1-7月收窄1.4pcts,其中8月全国单月水泥产量2.25亿吨,同比+6.6%,基建及地产投资增速持续修复,支撑水泥产量持续复苏。需求继续回升,库存已消化至偏低位,全国价格已进入上行通道;在出货继续提升、库存持续消化下国内水泥市场已进入旺季,行业景气料将持续至明年春节前。下半年看,考虑积压的需求料将持续释放,逆周期调节下投资强度继续复苏以及灾后重建相关投资提升,我们预计2H20水泥需求将继续回升,持续性看行业景气料持续至明年春节前;价格上看,北方区域料保持稳定,华东华南价格料逐步回升至高位;从盈利上看,由于一季度需求从淡季后移至旺季,下半年企业盈利同比料有更好表现。区域上1)推荐需求长期空间稳健,价格同比处于高位的华南区域,2)推荐雨水扰动后积压需求持续释放,价格较快回升且需求长期稳健的华东区域,3)推荐需求与基建相关性更高、价格仍有空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,4)关注受益一揽子政策的湖北区域。风险因素:雨水等天气扰动;疫情控制不及预期;逆周期政策不达预期等。投资策略:本周发货继续提升,库存低位运行,价格继续上涨。8月基建地产投资增速持续修复,支撑水泥产量复苏。需求继续回升,库存已消化至偏低位,全国价格已进入上行通道;在出货继续提升、库存持续消化下国内水泥市场已进入旺季,行业景气料持续至明年春节前。全年看预计全国整体需求将保持韧性;在供给端仍有较强控制力下,预计全年价格仍将保持高位区间,销量小幅增长,行业整体盈利保持稳健。标的上把握以下主线:1)推荐需求长期空间稳健,雨水扰动后积压需求持续释放,价格有望较快企稳回升的华南、华东区域,推荐龙头优势凸显、通过优秀费用控制能力使中报业绩超预期的华润水泥控股(H)、海螺水泥(A/H)、塔牌集团,关注万年青上峰水泥等;2)需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域,推荐西部水泥(H)、祁连山,关注中国建材(H)、宁夏建材;3)关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥,以及受益京津冀区域建设推进的冀东水泥

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09月22日 13:51
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