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De酬勤我午休

关于腾讯的一些随感

仔细看完了腾讯的24Q1季报,听了季报会议的管理层问题应答,天马行空记录下一些个人的想法:

在营收个位数(+6%)同比增长前提下,Q1创纪录的毛利率(53%)和利润同比增长(Non-IFRS +54%)超出预期,短期内令投资者振奋,相信也会提升股价 - 美股已提前反应,在前期已大幅上涨下,继续攀升至HK$ 400以上估计问题不大,个人甚至期待年内450以上的可能性。按管理层的暗示,24年1000+亿的回购也不会因股价上涨暂停或减少,加股息5%左右的回报是一个很棒的安全垫。

宏观经济层面未有根本性的改观,羸弱的PPI和CPI,以及惊掉眼球的4月社融数据,再次“无情”提醒我们股市,尤其是近日连续飙升的港股基本面并未有很大改善,目前宜以强反弹来对待为好。信心缺失,令到线下消费继续疲软,腾讯FBS同比单位数低增,并较上季度下跌,而另一方面,大量存款涌入理财产品,受益于闲置资金大量沉淀到低风险理财产品,FBS项下财富管理收入增长强劲。

在出现下一个革命性创新产品之前,短中期腾讯的持续利润增长,仍需来自于目前各收入分部的产品组合play (令我不免下意识想到投资组合贡献的长期收益),即扬长避短:充分调动资源集中于高毛利产品,“低配”低毛利部份。目前我等凡人肉眼可见的亮点:短视频培育终于成了气候,在资源倾斜下DAU增长异常强劲;小程序包括其下的游戏继续保持健康成长;广告加载率不及META的1/4;国际游戏占比不高,全球拓展潜力不低等等。

由于META和腾讯都是我的主要持仓,有时难免会把两个公司放到天枰两端称一称。国际上优秀的公司都回避不了全球化,中长期而言,腾讯全球化只看得到游戏一条腿,当然如果足够优秀,单腿或许也能走天下。而META整个社交基本盘和广告这个收入引擎都已全球化 (exclude C),这或许是META市值超越腾讯2倍以上的最根本原因。当然,从目前来看,META收入为独腿 - 广告,而腾讯有三头六臂,在不同毛利率下同时贡献利润,远期而言,在强劲稳固的全球基本盘下,对META而言一切又皆有可能。在真正全球化这一点上,字节确实是目前最优秀的,中国公司里无出其右。

两个社交巨人我都持仓6+年以上,META经历过380 - 88 - 目前500附近的大型过山车,腾讯也有145 - 700 - 186 - 目前380的经历,经历了两个公司如此类似的历史,我的整颗心脏都感觉变得坚强无比了 就24年而言,腾讯如到450附近,META到550一带,我会做些“战术性”减仓,安慰下这颗受伤的心。长期而言,个人觉得两个公司都有续创新高的潜质,尤其是META。

杂七杂八,就此打住。

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05月15日 14:07
来自电脑网页版
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