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中访loYu

读铅蓄电池世界龙头Clarios招股书(三)

$Clarios(BTRY)$

本周五Clarios将正式登陆纽交所,赶在上市之前,我来把招股书读完。

第一部分:读铅蓄电池世界龙头Clarios招股书(一)

第二部分:读铅蓄电池世界龙头Clarios招股书(二)

在第二部分的结尾处有提到,第三部分主要是读招股书中行业概况的内容,那么接下来就仔细看看Clarios对铅蓄电池行业的看法吧。

AccordingtoAVICENNEEnergy,oursubsetofthemarketwasapproximately$38billionin2019andispartofthelarger$89billionglobalrechargeablebatterymarket.

根据AVICENNEEnergy的数据,2019年铅蓄电池全球市场规模约为380亿美元,而整个蓄电池的市场规模达到了890亿美元。

上图左为2019年三种铅蓄电池的市场份额:传统富液电池73%,AGM24%,EFB3%

上图右为2019年铅蓄电池应用领域分布:71%用于启动系统,17%用于储能,电动车和低速电动车各占5%

Inthetransportationendmarket,therearethreepredominantlow-voltagebatterytechnologies–SLI,EFBandAGM.Ourcustomers’choiceoftechnologyisinformedprimarilybyfourfactors:economics,supportforincreasedelectricalloads,safetyandtheabilitytomonitoranddiagnosebatteryhealth.

在目前的市场上,存在三种主要的低压电池技术——SLI(传统铅蓄电池)、EFB和AGM。下游客户对技术方案的选择主要取决于四个因素:成本、对增长的电力需求的支持、安全性以及监测和诊断电池运行状况的能力。

WhileeachofSLI,EFBandAGMbatteriesservesimilarfunctionsinthevehicle,theircapabilitiesdiffersignificantly.

虽然SLI、EFB和AGM电池在车辆中具有相似的功能,但它们的能力却很不一样。

Historically,SLIbatterieswereselectedfortheirlowcostandreliabilityandusedonlytopowerthestarting,lightingandignitionsystemsandasmallnumberofadditionalfeatures.

SLI电池因其低成本和可靠性而成为大多数情况下的选择,但其仅用于为启动系统以及少量附加功能供电。SLI电池无法满足日益增长的用电需求。

EFBsprovideamorereliablealternativetoSLIbatteriesatamodestpricepremium.AnEFBtypicallyhasimprovementsinmaterialscomposition,componentselectionandmechanicalconstructionand,asaresult,benefitsfromhighercyclingperformanceversusSLIbatteries.

EFB以适中的价格成为了SLI电池的替代品。EFB在材料成分、组件选择和机械结构方面有所改进,因此与SLI电池相比,它具有更高的循环性能。

AGMbatteriesarethehighest-performinglead-acidbatterytypeacrossalldimensions.

接下来Clarios要开始吹自家的拳头产品——AGM电池了。

AGMbatteriesprovidesuperiorvoltagemonitoringanddiagnosticcapabilitiesresultinginmuchmorestablevoltageovertime.

AGM电池提供卓越的电压监测和诊断功能,从而使电压随时间推移更加稳定。

Cyclingperformance,thebattery’sabilitytochargeanddischargeovertimeandtoagreaterdepth,inAGMbatteriesisalsosuperiortoEFBandSLIbatteries.

AGM电池在循环性能方面也优于EFB和SLI电池。

Finally,AGMisthesafestlead-acidbatterytechnology.Theabsorbentmateliminatestheliquidelectrolytefoundintraditionalfloodedbatteries(SLIandEFB)andtheinherentriskofspills.

AGM是最安全的铅酸电池技术。吸收垫有效地消除了传统富液式电池(SLI和EFB)中的电解液溢出风险。

AGMbatteriesalsocomparefavorablytoSLIandEFBonatotalcostofownershipbasis.Althoughtheirupfrontcostishigher,thestabilityandvibrationresistanceofAGMbatteriesresultsinsignificantlylowerwarrantycostsforOEMs.

AGM虽然初始成本比SLI和EFB高,但优越的稳定性和抗震性使得后期的维护成本要低于SLI和EFB电池。

Finally,whilethereareapplicationswherelithium-ionbatteriesarebeingusedinlow-voltageapplications,theyarepredominantlyrestrictedtouse-casesthatarehighlysensitivetoweightreductionorwhereconsumersarenotsensitivetoprice.Forexample,high-performanceandlowvolumesportscarswillsometimesutilizelow-voltagelithium-ionbatteries.

尽管已经有锂电池用于低压系统中,但仅限于以减轻重量为目的或用在较高档的产品上(消费者对此类产品的价格高低不敏感),比如高性能跑车。

Inthebroadermarkethowever,low-voltageAGMprovidesmultipleclearbenefitsoverlithium-ion.

然而,在更广大的市场中,低压AGM与锂离子电池相比,具有多个明显的优势。

First,AGMbatteriesaresignificantlymorecost-effectivethanlithium-ion.WeestimateAGMbatteriesareone-fourththecostoflithium-ionbatteriestoday.AGMbatteriesarecheapertopurchaseandhavelowerwarrantycoststhanlow-voltagelithium-ionbatteries.AGMbatteriesexperiencelowerwarrantycostsascomparedtolithium-ion.

AGM电池比锂电池购买成本和维护成本都要低,总成本大概是锂电池的四分之一。(这个在前面的部分中已有所提及,此处属于再次强调)

Theelectronicsinlow-voltagelithium-ionbatteriesintroduceadditionalfailuremodesbeyondthosepresentinAGMbatteries.

锂电池还存在着AGM所没有的其他可能发生的故障。

和锂电池的比较到此为止,然后就要说到市场竞争情况,首先是发达国家市场的竞争对手。

Thetopfivecompetitorsinthisindustrygloballyaccountedfor54%marketsharein2019accordingtoAVICENNEEnergyandincludeClarios,GSYuasa,ExideTechnologies,EastPennandC&D.

根据AVICENNEEnergy的数据,2019年该行业的全球前五大公司占据了54%的市场份额,包括Clarios、GSYuasa(汤浅)、ExideTechnologies(埃克赛德)、EastPenn(东宾)和C&D(西恩迪)。

Additionally,competitioninourindustryishighlyregionalduetothecostsrequiredtoshipheavybatterieslongdistances.

由于长途运输重型电池所需的成本较高,铅蓄电池行业的竞争具有高度的区域性。(想在中国挑战骆驼股份的霸主地位没那么容易,必须得在国内建厂)

上图是Clarios结合IHSMarkit的数据对各类汽车的占比做出的预测:

传统燃油车(无启停系统)的比例从2020年的80%下降到2030年的44%;

传统燃油车(有启停系统)的比例从2020年的18%上升到2030年的32%;

油电混动和48V/12V轻混的比例从2020年的2%上升到2030年的15%;

插电混动和纯电动的比例从2020年的1%上升到2030年的10%;

Weoperateourbusinessthroughthreesegments:(i)Americas,(ii)EMEAand(iii)Asia,whichcorrespondtotheglobalmarketsweparticipatein.

Clarios将全球划分成三块区域运营,分别是美洲、EMEA(欧洲、中东和非洲)以及亚洲(除中东)。

OurAmericassegmentconsistsofmanufacturingoperationslocatedintheUnitedStates,Mexico,BrazilandColombia,withdistributionoperationsthatexpandacrossthecontinentsofNorthAmericaandSouthAmerica,andinvestmentsinnon-consolidatedpartiallyownedaffiliateswhichprimarilyoperatewithintheUnitedStates.

Clarios在美洲的美国、墨西哥、巴西和哥伦比亚四个国家均设有电池厂,分销渠道遍布全美洲。

OurEMEAsegmentconsistsofmanufacturingoperationslocatedinGermany,theCzechRepublicandSpain,withdistributionoperationsthatexpandacrossthecontinentsofEurope,AfricaandthetranscontinentalregionoftheMiddleEast,andinvestmentsinconsolidatedandnon-consolidatedpartiallyownedaffiliateswhichprimarilyoperateintheMiddleEast.

Clarios在欧洲的德国、捷克和西班牙三个国家设有电池厂,分销渠道遍布全EMEA地区,并通过子公司在中东地区开展业务。

OurAsiasegmentconsistsofmanufacturingoperationslocatedinChinaandKorea,withdistributionoperationsthatexpandacrossthecountriesmakinguptheAsiaPacificregion,andinvestmentsinnon-consolidatedpartiallyownedaffiliateswhichprimarilyoperateinIndiaandChina.

Clarios在亚洲的中国和韩国分别设有电池厂,分销渠道遍布全亚洲,并在中国和印度设有子公司。

Themostsignificantrawmaterialsweusetomanufactureourproductsincludelead,polypropylene,separatorsandsulfuricacid.

AGM电池最重要的原材料包括铅、聚丙烯、隔膜和硫酸。

WeprimarilycompeteinthebatterymarketwithExideTechnologies,StrytenManufacturing(formerlytheU.S.operationsofExideTechnologies),GSYuasaCorporation,CamelGroupCompanyLimited,EastPennManufacturingCompanyandBannerBatteriesGBLimited.TheNorthAmerican,EuropeanandAsianlead-acidbatterymarketsarehighlycompetitive.Themanufacturersinthesemarketscompeteonprice,quality,volume,technicalinnovation,serviceandwarranty.

Clarios在各区域电池市场上的主要竞争对手包括ExideTechnologies(埃克赛德)、StrytenManufacturing(前身为埃克赛德在美国的业务)、GSYuasaCorporation(日本汤浅)、CamelGroupCompanyLimited(骆驼股份)、EastPennManufacturingCompany(美国东宾)和BannerBatteriesGBLimited(奥地利班纳)竞争。其中北美、欧洲和亚洲的市场竞争尤其激烈。这些市场中的制造商在价格、质量、数量、技术创新、服务和保修方面展开竞争。

显而易见,在国产品牌中,Clarios只把骆驼当作直接竞争对手。[赞]

最后再看一看Clarios对业务季节性的说明。

Ourbusinessisimpactedbyseasonalfactors,asaftermarketreplacementsarehighestinthewintermonths.Ournetsalesreflectourchannelpartners’stockingpatternstomeetthisincreaseddemand,andhavehistoricallybeengreatestbetweenourfourthandfirstfiscalquarters(latesummerthroughearlywinter).Globalclimatechangemayimpacttheseasonalityofourbusinessasthedemandforourproducts,suchasautomotivereplacementbatteries,maybeaffectedbyunseasonableweatherconditions.

铅蓄电池业务受到季节性因素的影响,其中冬季的售后市场更换率最高。净销售额可以很好地反映出这一点,在第四和第一财季(夏末至初冬,也就是7月至12月)会达到全年最高峰。全球气候变化也可能会影响铅蓄电池业务的季节性,因为对铅蓄电池(例如汽车更换电池)的需求可能会受到变化莫测的天气条件的影响。

到这里,Clarios招股说明书就已经全部阅读完毕,从已读的内容中可以得出结论,考虑到成本和安全性因素,从传统铅蓄电池切换到锂电池,中间必然还需要AGM和EFB电池做过渡,而这个过渡期不会只是一两年这么短暂,而且存量的燃油车不可能说扔就扔,铅蓄电池的替换市场仍存在着很大的空间。同时,骆驼股份前期在铅回收上面的投入正在逐渐迎来可观的回报,更重要的是,这项业务非常契合国家政策鼓励的方向。

由于不是专业出身,我就不解读财务报告的部分了,免得误人子弟,有想要继续深研的可以通过下方传送门寻找答案[笑而不语]

传送门:Clarios招股说明书

$骆驼股份(SH601311)$


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07月30日 00:43
来自电脑网页版
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