从投资来看,以前的研究是从永续增长的眼光来看,原因之一就是长期看美国,之二是看我们过去10-20年。但是美国是个特殊的国家,它的很多品牌走完了全国化开始走国际化。因此,我们的结论是,原本适用于美国产业的假设,接下来可能未必适用中国的情况。
进入赫希曼指数选股时代
赫芬达尔—赫希曼指数 (Herfindahl-Hirschman Index,简称HHI),是一种测量产业集中度的综合指数。它是指在一个行业中,各市场竞争主体所占行业总收入或总资产百分比的平方和,用来计量市场份额的变化,即市场中厂商规模的离散度。拿行业前四的占比合计80%举例,每家20%和每家分别50%、20%、5%、5%的情况是完全不同的。
赫希曼指数的变化,代表了行业集中度的变化,这也导致了市场选股逻辑的变化。以前的选股逻辑:行业增速30%,买行业。未来随着人口结构和经济发展阶段的变化,这样的机会将越来越少。未来的选股逻辑可能是:
01
行业不增长,龙头市占率有望从10%到30%。
02
行业不增长,龙头市占率高,进入行业寡头垄断拐点,龙头可以提价跟上或者超过CPI。
中国是一个大国,在任何领域都有所触及,有好的经济的宽度和深度,还有很多行业有增长,有全球竞争力。而对于没有太多增长的行业,龙头的优势很大,市占率还很低,有很大的提升空间。这两种机会在中国都还有。