如果一个公司过去十年每年平稳赚一百亿现金、分红20亿，不未来十年大概率也如此，不收缩也不扩张，现在的估值应该是1000亿市值、10pe，那么未来他应该随着时间的推移、因净资产现金的增加而增值，还是应该持续保持10pe的千亿估值？

处于成熟期后，第一应该还清所有有息负责，然后剩下全部返还给股东（注意：斌哥这里不是说分，分红本身就是股东拿回最初投入的方式），这种方式安全可以抵御经济周期或者降低有息负债到一个非常安全的水平，而且是非常低的利率，剩下全还给股东，不还给股东拿在手里的现金是假现金。第二，成熟期，估值模型要变成DDM或者股息率模型，10pe，20%分红率，才2%的股息率，至少也要5%-10%股息率吧，港股要求更高，所以10pe高了，5pe都不值……至于pb估值，成熟期了还不大力分红，大股东还可以依靠净资产融资，作为小股东净资产对我没用。

所以只分红20，每年留存80亿，利润却不能增长，这个roe暴跌的模型，是有问题的。 未来10年很难维持住。给10pe不可能，股息率起码到5，6%才安全，也就是3到4pe。 说实话，这种模型的公司，2pe我才有兴趣。