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云计算:4月最看好的主线(边际思维)

来源:兴业计算机团队即将进入4月份,市场对业绩的关注度将进入年度峰值,特别是在今年一季报存在较大不确定性的背景下。纵览计算机行业,若以业绩论英雄,云计算这边风景独好,无论IaaS、SaaS。一方面,云计算的长期成长性已得到海外市场的完美验证,以及国内市场的前期验证,难以被证伪;另一方面,目前的产业政策和黑天鹅事件在持续加速了政府、企业上云,云计算的中短期景气度高涨。本周,部分云计算龙头公司发布2019年年报,核心财务指标亦非常靓丽。本章通过对云计算产业的重要政策、龙头公司财务数据的深入分析,均指向云计算的重要投资价值,供参考。2.1、云计算是新基建核心底座,政策红利持续释放新基建的七大核心领域中,隶属于计算机行业的有三个,分别是大数据中心、工业互联网、人工智能,而上述领域均与云计算密切相关。云计算根据业务类型,可以分为IaaS、PaaS、SaaS。其中,大数据中心是IaaS的重要组成部分;工业互联网的本质是制造业的IT系统上云和联网,而上云是关键;人工智能需要依托云计算的算力和存储资源池来进行持续的迭代,并常与PaaS绑定对外赋能。由此可见,云计算是新基建的核心底座。从近期的工业互联网、人工智能相关产业政策来看,云计算均是关键要素。以工业互联网为例,工信部于2月10日发布《工业互联网发展通知》,提出“要加快企业上云上平台”,工业互联网的核心是平台,而平台往往采用公有云或混合云架构。以人工智能中的核心领域智能汽车为例,发改委等多部委于3月20日发布了《智能汽车创新发展战略》,提出“智能汽车的发展需要“人-车-路-云”的协同”,没有云计算平台的支撑,海量行车数据和位置信息无法得到处理和反馈,智能汽车就会因为缺少决策大脑而无法实现真正的智能。云计算政策红利持续释放,行业发展有望加快。除上述工业互联网、人工智能产业政策提到云计算之外,今年以来,云计算政策红利层出不穷。3月25日(本周三),工信部在新闻发布会上再次强调要加快云计算行业的发展,提升云平台基础设施的能力,完善计算、存储、网络、安全防护等云服务,深入推动中小企业上云,促进大型企业、政府机构、金融机构更多的信息系统向云平台迁移。2.2、IaaS龙头收入快速增长,产业链上游有望受益海外IaaS龙头公司收入持续较快增长;除AWS受基数较大影响之外,微软云、谷歌云2019年收入规模、收入增速较2018年双升。根据最新财报显示:2019年,海外IaaS三大龙头公司AWS、微软云、谷歌云AWS分别实现营业收入350.3亿美元、437.4亿美元、89.2亿美元,同比增速分别为36.5%、23.4%、52.8%。其中,微软智能云业务包括了Azure、微软Office系统、领英及其他云服务。从增速的边际变化来看,除AWS由于基数较大的原因,增速较2018年下降之外;微软云、谷歌云在收入放量的同时,增速较2018年仍分别提升0.8个百分点、8.9个百分点。 海外IaaS龙头整体收入快速增长、市占率持续提升的趋势,有望改善其整体盈利水平,为其持续加大资本开支创造条件。根据第三方机构Canalys的最新数据,海外IaaS三大巨头AWS、微软云(Azure为主)、谷歌云的全球市占率近年来持续提升,2019年市占率分别为34.6%、18.1%和6.2%。由于IaaS产业具有显著的平台效应,强者恒强,龙头公司的整体增速快于行业平均增速,因此预计上述市占率趋势仍将持续。随着市场份额逐渐向龙头公司集中,IaaS行业的竞争格局和盈利水平有望持续优化,为其持续加大资本开支创造有利条件。国内IaaS龙头收入持续高速增长,增速远超海外龙头。根据最新财报显示:2019年,国内IaaS的龙头公司阿里云、腾讯云、金山云分别实现营业收入355亿元、170亿元、38亿元,同比增速分别为64%、87%、73%,整体增速远超海外龙头。其中,后进者诸如腾讯云、金山云的收入增速高于阿里云。国内的云计算由于起步时间相对较晚,目前产业格局仍存在一定的变数,比如华为云在2019年也在加速扩张。一方面,类似于海外市场,龙头公司的整体市占率在持续提升;另一方面,由于格局仍存变数,龙头之间的竞争仍然激烈。因此,国内IaaS龙头公司的资本开支计划有可能会更加激进。IaaS龙头资本开支扩张,产业链上游有望受益。在IaaS龙头收入快速增长的背景下,资本开支有望持续扩张,且有望于2020年加速。以腾讯为例,腾讯不断加大资本开支力度,增强自身在云业务等领域的竞争力(资本开支并不全部投向云计算,但与云计算的投资有很强的相关性)。自2018年三季度开始,一定程度上受资本开支周期性的影响,腾讯资本开支环比增速和同比增速逐渐开始出现负增长。2019年三季度开始,腾讯资本开支又开始出现增长,考虑到今年一季度企业上云需求加速,预计腾讯会在今年继续加大在云计算领域的资本投入,产业链上游的服务器等设备厂商、IDC运营商有望受益。相关标的:浪潮信息宝信软件紫光股份。2.3、SaaS转型成绩斐然,龙头云收入占比快速提升国内SaaS龙头云收入持续爆发式增长,云收入占比快速提升。SaaS公司主要是两大阵营:纯SaaS类企业、软件公司SaaS转型类企业,前者以Salesforce为代表,后者以Adobe为代表。从全球来看,软件公司SaaS转型类企业由于具有良好的客户基础,以及产品和品牌优势,是SaaS领域的重要力量。近年来,国内部分软件龙头公司积极拥抱SaaS转型,在研发和销售等领域重兵投入。根据最新的财报显示:2019年,金山办公(办公软件)、广联达(建筑软件)、用友网络(ERP)、金蝶国际(ERP)的SaaS收入分别为6.8亿元、9.2亿元、19.7亿元、13.1亿元,同比增长73%、149%、132%、55%,收入占比分别为43%、26%、23%、39%。SaaS转型有望带来客户数及客单值双升,充分享受转型红利。相比于传统软件产品,SaaS产品的入门门槛低(年服务费显著低于软件授权费)、产品功能更新快、具有协同等新功能,相对于授权软件有明显的性价比优势,对客户有很强的吸引力。一方面,SaaS转型之后,有助于带来更多的新增用户;另一方面,考虑到SaaS服务的高粘性及功能的多元化,有助于在未来提升客户的客单值。SaaS转型顺利的软件龙头有望在转型期及转型成功后,享受转型红利及估值溢价。相关标的:金山办公广联达用友网络、金蝶国际、石基信息。以金山办公为例: 2019年12月,公司主要产品月活跃用户数约4.1亿(其中PC端用户1.5个亿),同比增长32.6%。该增速显著高于过去两年的增速水平,说明公司用户数提升明显。2019年累计年度付费个人会员数约1202万,同比增速约104.4%。付费用户转化率(年度累计付费个人会员数/年底月度活跃用户数)从2018年的1.9%提升至2019年的2.9%,活跃用户的平均客单值提升显著。在线协同办公产品金山文档2020年3月活跃用户数约2.39亿,环比19年12月增长约256%。用户数特别是付费用户数的持续高增长为公司订阅业务收入的高增长奠定基础。目前仅2.9%的付费转化率意味着公司用户数天花板仍然比较远。以广联达为例:2019年公司数字造价业务持续进行云转型,全年实现云收入约9.21亿,同比增长近150%。除了收入口径,领先指标预收账款和云合同额也实现持续高增长,奠定了未来高增长的基础。公司造价业务2019年表观收入约24.52亿元,同比增长19.17%。考虑到当期云服务价格较软件销售价格会有明显的下降,预计是新增用户的大幅增加使得造价业务表观收入仍能实现近20%的增长。【推荐关注】l 计算机ETF(159998)——云计算排头兵,5G应用战斗机,一网打尽云计算、人工智能、5G应用等各种主题热点,交易费用更低,跟踪指数更准,把握实时行情!l 中证计算机A(001629)——云计算排头兵,5G应用战斗机!低费率人气长线定投工具!l 中证计算机C(001630)——云计算排头兵,5G应用战斗机!0申购费率短线交易工具!【风险提示】历史收益不代表未来业绩表现,指数基金存在跟踪误差。定投不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。文中观点仅供参考,不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。(来源:天弘基金的财富号 2020-03-31 14:50) [点击查看原文]

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03月31日 14:59
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