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能源浮头

流媒体竞争加剧、用户增速放缓,奈飞陷入举步维艰的境地

摘要:2022年1月21日盘后,奈飞公布了四季度财报。奈飞四季度营收为77.09亿美元,同比增长16.0%;净利润为6.07亿美元,去年同期为5.42亿美元,同比增长11.9%。Netflix2021年Q4付费用户增长828万,市场预期为819万,其全球订阅用户总数达到了2.218亿。Netflix预计2022年一季度营收79.0亿美元,市场预期81.2亿美元;一季度付费用户数增长250万,远不及市场预期的增加626万。由于预期远远低于市场预期,Netflix盘后大跌近23%。

面临流媒体领域的新竞争,奈飞在流媒体业务中拥有的护城河相当狭窄,奈飞增长正在放缓。2022年由于美国通胀爆表,美联储肯定会继续降低成长股的利率。Netflix是一家优质企业,但是我们看到奈飞目前的自由现金流为负,2022年一季度指引大跌眼镜,指引远远不及预期,加上一季度将偿还7亿美元的债务,更加雪上加霜。2022年如果让我从奈飞和迪士尼做出选择,我更倾向于后者。

奈飞营收增长放缓,现金流为负

奈飞四季度营收为77.09亿美元,同比增长16.0%;净利润为6.07亿美元,去年同期为5.42亿美元,同比增长11.9%。每股摊薄收益为1.33美元,相比之下上年同期为1.19美元,这一业绩超出分析师此前预期。Netflix2021年Q4付费用户增长828万,市场预期为819万,其全球订阅用户总数达到了2.218亿。Netflix预计2022年一季度营收79.0亿美元,市场预期81.2亿美元;一季度付费用户数增长250万,远不及市场预期的增加626万。

下图我统计出了20-21年奈飞的总收入、营业收入、净利润增长情况。

进入2021年,Netflix从营收增长看不再是一家高速的公司。从下面的统计图可以看出,奈飞2021年营收增长从24.2下滑到了四季度的16%,而且预计2022年一季度将进一步下滑至10.3%。由于四季度增加了内容的制作,四季度毛利率仅为8.2%,高于预期的6.5%;2021年营业利润率为21%左右,高于2020年18%。2022年,公司预计营业利润将维持在19%-20%左右。2021年付费会员出现增长出现放缓,全年仅维持8%左右的增长。

四季度经营活动产生的净现金为-4.03亿美元,去年同期为-1.38亿美元。本季度的自由现金流为-5.69亿美元,去年同期为-2.84亿美元。2021年全年,自由现金流为-1.59亿美元,符合公司对“接近收支平衡”的预期。公司在第四季度没有进行股票回购,因为我们在本季度以手头现金为收购RoaldDahlStoryCompany提供了资金。公司在第四季度结束时的总债务为155亿美元,公司将偿还22年第一季度到期的7亿美元优先票据。

尽管财报指出,奈飞不再需要求助于债务市场来为运营提供资金,预计2022年及以后现金流将为正。但是目前考虑到本季度的自由现金流为-5.69亿美元,加上22年还需要偿还7亿美元的债务,我不得不担忧“以内容为王”的奈飞2022年还有多少钱投资内容制作。

四季度付费增长830万、欧洲和亚太地区成为核心增长区

Netflix2021年Q4付费用户增长828万,市场预期为819万,其全球订阅用户总数达到了2.218亿。我统计了2020-2021年会员增长情况,可以看出了,2020年因为大疫情加速了流媒体的的发展,进入2021年以来,奈飞付费用户出现放缓。财报指出,由于竞争加剧和疫情的影响,2022年一季度的付费用户增长指引仅为250万,远远低于预期的460万,2022年奈飞将面临严峻的考验。

欧洲和亚太地区成为会员核心增长区

Netflix目前会员主要分为四个区域,分别是美国和加拿大、欧洲、中东和非洲、拉丁美洲、亚太地区。其中四季度美国和加拿大四季度付费会员达到7522万,四季度付费会员净增加119万人,高于去年同期的86净增会员数。不过目前该区域已经趋于饱和,增速会逐步放缓;欧洲、中东和非洲四季度付费会员达到7404万,四季度付费会员净增加354万人,低于去年同期446w的净增会员数、虽然增速有所下滑,但是仍然是奈飞会员净增的核心增长区。

拉丁美洲四季度付费会员达到3996万,四季度付费会员净增加97万人,低于去年同期121w的净增会员数、拉丁美洲目前增速不及预期。亚太地区四季度付费会员达到3263万,四季度付费会员净增加258万人,高于去年同期199w的净增会员数、亚太地区目前是奈飞非常有潜力的市场,在日本和印度都有强劲增长,公司正在继续改善在该地区的服务。

目前贡献了奈飞用户增长的两个主要市场拉美及亚非,却是付费能力最弱的市场。这是奈飞的全球化战略受阻的主要原因之一,奈飞的会员模式也为人诟病,增长出现停滞。

四季度拉丁美洲地区的付费会员增长速度较慢,主要原始是提高了巴西市场的付费价格,这些举动会导致短暂的增速放缓。这些地区的宽带家庭普及率相对于中东和非洲更高,公司相信随着我们继续改进服务,我们仍有足够的增长空间。

奈飞进军游戏行业,拓展业务多元化

11月,公司在全球范围内推出了Android和iOS手机游戏体验。会员现在可以在Netflix移动应用中发现和启动游戏。自发布以来,公司又发布了5款游戏,使2021年的总数达到10款。现在还处于早期阶段,但我们对我们的进展感到满意。在2022年,我们将在休闲游戏和核心游戏类型中扩展我们的游戏组合,因为我们将继续对广泛的游戏类型进行编程,以了解我们的会员最喜欢什么。

奈飞进军游戏行业

公司已收购游戏开发工作室NightSchoolStudio,NightSchoolStudio因为它开发的第一款游戏“Oxenfree”名声大振。就像电影电视剧一样。这笔交易是奈飞收购的第一家游戏开发商,是该公司进军视频游戏战略的第一步。NightSchoolStudio也在其官方网站上回应,“能成为第一家加入奈飞的游戏工作室是一种超越现实的(surreal)荣誉。”这两家公司未公布收购条款的细节。

Netflix收购视频游戏开发商NightSchoolStudio并在欧洲一些市场推出5款移动游戏。流视频领域竞争激烈,Netflix想让营收更加多元化。NightSchoolStudio的游戏会成为Netflix会员服务的一部分,没有广告,没有应用内购买。

奈飞收购RoaldDahlStoryCompany4

在第四季度,以手头现金为收购RoaldDahlStoryCompany4。这是一个购买备受喜爱且经久不衰的知识产权组合的机会,其中包括查理和巧克力工厂、玛蒂尔达、BFG、詹姆斯和巨桃、神奇的狐狸先生和TheTwits,仅举几例。RoaldDahl的书籍已被翻译成63种语言,全球销量超过3亿册。公司寻求将更多这些故事开发成跨真人电视和电影、动画和学前班类别的新格式。

竞争加剧

随着世界各地的娱乐公司开发自己的流媒体服务,竞争在过去24个月中愈演愈烈。虽然这种增加的竞争可能会影响我们的边际增长,但我们会在这些新的流媒体替代品推出的每个国家和地区继续增长。这强化了我们的观点,即娱乐领域最大的机会是从线性向流媒体的转变,而且在我们最大的市场美国,电视总播放时间不到10%,如果我们能够继续改进我们的服务,Netflix将拥有巨大的增长空间。

目前流媒体市场,可以说,这将成为一场“三驾马车”的竞争。美国市场付费用户的数量前三名分别为奈飞、迪士尼Disney+、华纳HBOMax。四季度奈飞其全球订阅用户总数达到了2.218亿。”截至2021年底,HBOMax和HBO的付费用户数已经达到7400万;迪士尼Disney+截止10月,付费用户达到1.18亿。

据报道AmazonPrimeVideo目前已经突破两亿用户,得益于AmazonPrime会员的其他服务的深度绑定,亚马逊primevideo向全球200个国家开放,不过从内容储备看,奈飞远远领先于亚马逊。据报道AppleTV+的订阅用户数量已经突破4000万,目前AppleTV+主要是免费试用,苹果接下来将投资5亿美元推广AppleTV+。

面对迪士尼Disney+、亚马逊PrimeVideo和华纳HBOMax等对手的强力竞争,奈飞表示,该公司主要还是和自己竞争,未来将尽快改善服务,从而保持业内领先地位。据悉,在初期阶段,奈飞将专注于面向移动设备的游戏。

点评

面临流媒体领域的新竞争,奈飞在流媒体业务中拥有的护城河相当狭窄,奈飞增长正在放缓。2022年由于美国通胀爆表,美联储肯定会继续降低成长股的利率。Netflix是一家优质企业,但是我们看到奈飞目前的自由现金流为负,2022年一季度指引大跌眼镜,指引远远不及预期,加上一季度将偿还7亿美元的债务,更加雪上加霜。2022年如果让我从奈飞和迪士尼做出选择,我更倾向于后者。

面临用户增长的瓶颈,奈飞开始追求多元化、NetflixShop(电商)和游戏,一个出售热门IP周边产品,一个用IP开发游戏。对于Netflix而言,无论是电商还是游戏,都还处于一个非常初级的阶段,尚未通过市场的广泛验证,究竟能取得何种成效,能否成为Netflix的第二增长曲线,皆有待时间考验。三季度我就发表了奈飞的看法,目前同样适用,有兴趣的朋友可以关注下我三季度的分析。奈飞2021年三季度财报亮眼,全球多元化仍有待考验?

目前奈飞营收增速呈现下滑的趋势,2021年仅为19%,并且呈现下滑的趋势,而订阅用户每年增长10%的企业(实际上2022年第一季度的指导是8%,尽管预计后半年将有所改善)。经过大跌过后目前奈飞仍然有35倍的市盈率。面临流媒体竞争日益加剧、美股加息会继续降低成长股的利率以及新业务尚在初期等因素,我认为奈飞2022年增速放缓将是一个不争的事实,维持在25-30倍将是一个比较合理的区间。和其他FAAMG五大科技巨头相比,显然没有太大的吸引力。

$奈飞(NFLX)$$迪士尼(DIS)$$亚马逊(AMZN)$

#奈飞Q1业绩指引不及预期,股价盘后暴跌##奈飞Q1用户增长不及预期股价大跌#


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01月24日 21:11
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