16年前，我带着巴菲特的理念、思想、逻辑和观点进入A股。16年来，但凡遇到巴菲特、芒格、彼得林奇的文章，我都奉若圣经，逐字拜读，爱不释手。可以说，他们的很多至理名言，我都滚瓜烂熟，了然于胸。

我2020年挖掘的西藏药业、小熊电器、晶盛机电等股票，2021年挖掘的兴发集团、科士达、福瑞股份等标的，今年挖掘的远兴能源、苏盐井神、中国核电等，全都仰仗大师的形传、神传和心传。一路走来尽管也有不少失误，但自我感觉尚好。

今年4月30日，92岁的巴菲特和98岁的芒格一如既往地在美国奥马哈市举办了他们的股东大会，在与投资者长达六七个小时的交谈中，两位老人向所有人证明了他们的健康和睿智。虽然很多问题与往年如出一辙，但他俩的回答绝非老生常谈，颇有旧壶装新酒的味道，令人醍醐灌顶，脑洞大开。

今天，5月8日，母亲节，天气微暖，我怀着无比敬畏和谦卑的心，向大家报告巴菲特2022股东大会上谈及的话题，“笔者”部分的内容是我的感悟，如果你能从中受益，请你和我一样感恩这两位价值投资的无上尊师。

一、论择时巴菲特谈投资时机表示，我们永不揣测投资时机，我们只是在觉得价格便宜的时候买入。当现场观众问及“如何像伯克希尔那样善于把握投资时机”时，巴菲特回答称，我们并不会因为市场的情况或经济的情况而去买卖，因为我们对实际的情况也不清楚。在2008年金融危机时，大家都很恐慌，而我们也没有在那个时候抓住投资时机；我们也错失了2020年3月股市大跌的机会。所以我们并不是非常善于精确掌握投资时机，我们只是在觉得投资对象价格便宜的时候买入。

笔者：毫无疑问，几乎每个人内心深处都想在最恰当的时机入场，但这几乎不可能做到。而且说的难听一点，这其实是小聪明的思想在作怪。小胜靠智，大胜靠慧。投资一定不能指靠小聪明赚钱，而应该靠大智慧来取胜。所谓大智慧，应该是眼光、战略、信仰、魄力和坚持，而不是什么眼明手快、高抛低吸、正T反T，诱高挖坑等等。彼得林奇也曾更直接地说，在他看来，完全没有必要择时。同时，他也表达过和巴菲特相同的观点，这便是在股票进入价值区域并有足够安全边际的时候就买入。

二、论持仓品种和一季度新买入品种当前，伯克希尔哈撒韦股票持仓的大约66%集中在四家公司：苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙公司，这四只个股期末市值分别为1591亿美元、426亿美元、284亿美元和259亿美元。其中，苹果作为公司的第一大重仓股更是高达40%，市值接近1600亿美元，而成本不到600亿美元，这意味着重仓持有苹果，仅五六年时间就给巴菲特贡献了1000亿美元的利润，是给其创造利润最高的一个公司。伯克希尔哈撒韦第一季度对雪佛龙大幅增持，以3月31日雪佛龙收盘价计算，相当于第一季度伯克希尔持有约1.59亿股，远高于该集团在2021年第四季度末持有的约3800万股。在刚刚过去的一季度，全球形势变幻莫测，但他们执掌伯克希尔公司却坚定了开启了“买买买”模式。总共买入了518亿美元的股票，卖出了103亿美元的股票。其中二月底至三月中旬期间，一口气买了410亿美元的股票。虽然现金储备大幅降低至1063亿美元，但巴菲特依然表示公司将保留足够安全的现金。

笔者：巴菲特一向是集中持仓的，段永平也如此。但巴菲特从来都留有足够的现金储备，这点很多人可能都没有做到，我本人更是经常满仓，违反大忌。

三、论投机巴菲特说，过去两年股市动荡，难以捉摸，就像赌场一样，大家都在里面赌博。这种现象在尤其明显，也可能是过去两年股市太牛了。

笔者：20年和21年，A股也一样。一些被吹嘘成中国优质资产、核心资产、赛道明星的股票都被炒上天了。然而时间是一切的函数，价值是永久的试金石。现在再看看，恒瑞医药从97跌到27，长春高新从522跌到131，爱尔眼科从72跌到25，金龙鱼从145跌到42，宁德时代从692跌到353，中国平安从97跌到42，格力电器从66跌到29，阳光电源从180跌到56，海天味业从152跌到74，通策医疗从421跌到112，三一重工从49跌到14，海康威视从70跌到34……于是，有人惊呼价值投资失灵了，恒瑞医药就是价值投资的坟墓……其实，恰恰相反，他们被腰斩甚至再腰斩，正是价值投资在发挥作用，它以极端残酷的方式教训那些只看赛道，不看价格，幻想一朝买入、终生躺赚的人。价值投资一直都是一个动态管理的过程，恒瑞医药被炒到150倍市盈率本身就是极为严重的泡沫，再加上集采让它昔日的高毛利不复存在，而其吹了很多年的所谓的创新药龙头在关键时候又掉了链子，根本挑不起利润的大梁。目前29元的价格对应今年的市盈率仍有40倍，估值仍不便宜，可能还有下跌的空间。可怜80多万被洗脑的散户，可恨那些一边讲故事一边诱高出货的鸡狗。再比如海康威视，2018-2020年，海康威视营收增速分别为18.93%、15.69%和10.14%，到了2022年一季度，公司营收165.22亿元，同比增长18.11%；净利润22.84亿元，同比增长5.29%，这很大程度应该和美国2019年开始的对海康威视四个方面的制裁有关系，一被制裁业绩就下滑，说明自己还是不够强大，尤其是芯片关键技术还不具备，所以，我看它现在还没有跌到位。

但是，从另一角度而言，价值投资者应该深深感谢那些常年投机的人，没有他们的大幅炒作，价投就不可能有更大利益的卖出和买入机会。

四、论量化高频交易芒格表示，我们现在看到的几乎是某种投机狂潮。一些带算法的计算机与其他同样使用算法的计算机进行交易。随后那些没有经验的市场参与者也在接受经纪商建议（入场）。这些“赌场活动”合法地与长期投资混在一起很奇怪。芒格说人们正在接受“知识更匮乏的股票经纪人”建议，并表示“这太卑鄙了”。巴菲特也在旁边插嘴说，那些经纪人其实很了解佣金。随后在午餐前，芒格更是按耐不住点名批评“散户大本营”Robinhood，称该公司现在正在“解体”。芒格表示，看看Robinhood 从巅峰到低谷发生了什么。那样的事情会发生，这不是很明显吗？芒格痛斥这家券商的经营模式充斥着“短期赌博、大笔佣金、隐藏回扣等问题”，并表示这家公司的瓦解是“天降正义”。

笔者：A股现在也比较时兴高频量化交易，难道他们不知道电脑和人脑，芯片和人心的不同吗？如果电脑能完全超越人脑，芯片能提到人心，那毫无疑问，人类将彻底毁灭，万劫不复。客观而言，A股是T+1，有张跌停板，不大适合高频量化交易。据说这种高频量化交易在美股、港股一年做到20%都算很不错了，所以一点都不可怕。

五、论比特币巴菲特在股东大会上再次抨击加密货币称，与农场、公寓不同，比特币并不会产出价值，它的价格只会取决于下一个购买它的人愿意出多少钱。加密货币现在或许因为炒作而仿佛拥有了魔法般的吸引力，但它本身没有生产能力。芒格谈及比特币时表示，我一生当中需要避免一些非常愚蠢、邪恶、且会给别人带来伤害的事情，我觉得这三点比特币都占了。它降低了美元和美联储的能力，这是我们完全需要的，这是需要我们保持政府可信度的一个关键。中国方面足够智慧把比特币给禁了，相比之下我们真的很愚蠢。

笔者：没见过比特币长啥样，没有感悟，也不做置评，。

六、关于石油芒格说，我希望有很多油储，我更青睐从中东买油，要保留美国国内的资源。未来两百年，石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法，又说“我不在乎，我就是觉得他们都是错的。”巴菲特：这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法，这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得，这个国家有这么多储油是好事，仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了，你也不知道三五年后会怎样。

笔者：现在不是都讲新能源吗？太阳能、锂矿不是炙手可热吗？不知两位大师为何如此喜爱石油？存疑。

七、关于回购巴菲特说，在伯克希尔多年前投资美国运通后，随着多年来美国运通的回购，伯克希尔在美国运通的持股比例从11.2%提高到了20%，而在苹果的投资上也是如此，过去几年来苹果的回购为伯克希尔带来了可观的收益。

笔者：极度赞赏美国上市公司的回购。因为人家回购之后会注销，注销之后就会增厚原有股东的利益。而中国上市公司几乎很少有回购注销的动作。不久前万科公布了25亿回购方案，回购价格不高于18.75元，回购是为了再出售。

八、论通胀“抵御通胀的最佳保护措施是投资自己的技能”在会上有投资者提问，如果仅选择一支股票来对抗高通胀，应该怎么选择？对此，巴菲特没有直接回答。他表示：“不管有没有经济利益，最好的一项投资就是投资自己，做自己擅长的事情，成为对社会有用的人，就不用担心你的钱因为高通胀而贬值”。巴菲特一直强调投资自己是最好的投资，芒格也曾经说过，学习是在和巨人对话，学习是进步最快的一种方式。

笔者：面对现在的全球通胀形势，巴菲的论述极为精彩特，他说：“对抗通胀的工具就是提高自己的盈利能力”。即投资自己的技能，通过提高自己的投资能力来实现对抗通胀。尽管美联储现在开始加息缩表，减少了货币投放。但长期来看，依然会导致市场的通货膨胀。人民币更是如此，所以，请大家谨记导师的建议，投资自己，提高自己的赚钱能力。

最后，说一点现场花絮，整个股东大会，巴菲特一直喝可口可乐，芒格一直在吃喜诗糖果。他们还带了11吨喜诗糖果到现场“直播带货”。两位老人好潮啊！

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