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企业文化—重视股东回报(Student黎大卫)

管理当局可透过买回自家股票来对外宣示其重视股东权益的心,而非一味地要扩张个人经营事业的版图。因为后者往往不但对股东没有帮助,反而有害股东利益——巴菲特

苹果现在拥有远多于运营需要的现金,所以苹果一定会用他们认为合适的办法还给股东,这是人们在投资苹果时应该认定的,不然就是投机——段永平

我们在讨论投资和投机区别的时候就提到投资者关注的是赚取企业经营所得,而投机者只关注股价变化,并视股价变化为实现投资投资收益的唯一渠道。事实上,投资者要获取企业经营所得还是有前提条件的,那就是企业利润以合适的方式返还给投资者。

我们早在企业视角的时候就提到,买入整个企业与买入股票的最显著区别就是买入整个企业我们有控制权,买入股票是买入企业的一部分,我们无权分配企业的资金,所以买入股票相当于找代理人帮自己管理好企业,这个时候,管理人是否重视企业主(股东)的回报就尤为重要,重视股东回报是投资决策的必备因素,如果企业赚回来的钱没有合理分给股东,那企业赚再多的钱也是徒劳。只有在企业重视股东回报的前提下,我们才能用接近买入企业的方式来投资。

观察企业是否重视股东回报最直接的办法还是观察企业的分红政策和股票回购政策。看企业是否有稳定和较高的分红政策,是否能够持续不断地向股东分配收益。看企业是否有股票回购的计划和实施,是否有足够的经济能力和意愿回购股票,表明管理层对回馈股东的态度。

此外,我们还需要观察企业是否有不重视股东回报的信号和线索,看企业是否有用不合理的形式把利润“花”出去。

1、不合理收购

如果收购标的质量低或者价格过高就可能会对公司的财务状况产生不利影响,也可能导致未来的业绩增长受到限制,此外,如果收购后的效果不佳,可能会导致企业未来的盈利减少,进而对股东回报产生消极影响。

2、多元化

由于多元化发展跟收购一样会占用企业资金,我们观察最好的企业都是业务简单的企业,多元化经营和多元化投资的成功率很低。多元化发展且涉及多个行业、多种项目等,管理层需要投入更多精力来管理这些不同的业务,从而可能会分散公司的资源,导致管理层无法专注于公司的核心业务,进而使公司的经营效率降低,盈利能力下降,从而影响股东的回报。

3、关联交易

关联交易往往会存在信息不对称的问题,因此可能会导致一些与关联交易有关的价格、费用等不合理的情况出现,如果企业经常会数额大且杂乱的关联交易,我们就需要保持对企业利益不合理输送保持警惕。

4、管理层薪酬

如果管理层的高薪是合理的、被证明值得的,那么它们不会被视为企业不重视股东回报的信号。但如果管理层的高薪与公司经营业绩和市场表现不相符,或者高薪水平高于行业平均水平,那么这些高薪很有可能被视为滥用职权、不公正、不负责任的表现,这样的高薪水平会影响投资者回报。

我们也可以回头看看前面的案例:

从茅台的分红政策来看,其从2000年开始不间断地实施稳定、可持续的现金分红政策,并且一直保持较高的股息率,茅台近年来每年有超过50%的利润用于分红。

苹果的分红和回购政策看,苹果从2012年开始每季度派发股息,逐季度提高派息金额和派息比例,2018年11月,苹果宣布将在未来几年内斥资1,300亿美元进行回购,这是有史以来最大的回购计划。苹果每年都在回购公司股票,近十年花了5000亿美元回购股票(目前苹果市值也才2.3万亿),2019-2021年分别回购了669、724、860亿美元。

腾讯一直积极重视股东回报的分红和回购,腾讯在2011年开始每年派发股息,逐年提高派息金额和派息比例。2018年,腾讯在现金分红及回购上花费的金额超过100亿港币,这个数字已经远超腾讯在港股上市首日的总市值。腾讯还采取了股票回购的方式来提高股东回报。自2018年3月开始,腾讯推出了一项规模为100亿港元的股票回购计划, 2019年3月,腾讯再度宣布将继续回购股票,计划至少回购100亿港元的股票。近两年来互联网遭遇逆风腾讯更是加大了力度进行分红和回购。分红京东,股息率约3%,分红美团,股息率约5%,而2021年腾讯回购26亿港元,腾讯2022回购338亿港元。

从这三家公司的分红和回购政策可以看出来它们都重视把企业利润分配给股东,同时他们都专注主营业务,没有过于发展多元化和乱收购的历史,所以我们认为他们都是重视股东案例的典型案例。


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02月29日 08:07
来自电脑网页版
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