段永平：假设 yahoo 是个非上市公司，这个价钱贵吗?有人抛不一定是坏事啊，没人抛哪有我今天?

这是买股票就是买公司的思维。正是这个思维以及背后的一系列标准，使得段永平有了今天。

买公司的标准，

一、自己能运营，或者自己知道有人能经营。（这是必要条件）

段永平：库克是个比乔布斯更好的CEO，库克更理性，同时骨子里对乔布斯的追求非常理解。想通这两点后，我就开始下手买了。

因为知道有人能经营——利润就有保障，所以，买入苹果。

二、用钱买利润。（对价值投资来说，这是充要条件）

巴菲特：投资等式方程：一鸟在手等同于二鸟在林。

一鸟在手，也即手里的钱，二鸟，也即公司的利润，这个林，就是目标公司了。也即用一只鸟的钱换二只鸟的利润。

因为，价值投资的基石是——一家公司的价值=公司生命周期内生产的利润之和。——这个假设是科学的，虽然是一种理想化——但可以近似为成长期的公司的利润翻倍，则公司价值翻倍。

这也符合价值投资——买入价值是价格两倍及以上的公司的目标。只要能判断，

1、目标公司属于是成长期

比如，

段永平：我决定买苹果以前 主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长，威胁都可能来自什么地方，等等。

即是判断目标公司是不是成长期的公司，以及有没有什么东西可能打断中止目标公司的成长。如果回答是自己想要的，就完成了定性。

2、目标公司的利润能翻倍。（这是必要条件，如果不能翻倍就不用考虑了）

目标公司有能力实现利润的至少翻倍、而不是可能翻倍。

那么就符合了价值是价格两倍及以上的原则 了。

这两个判断都是肯定的，就可以重仓持有了。否则就不要重仓持有，但如果不是重仓持有，也就没有了意义——所以，价值投资者认为投机没有意义——因为投机不能重仓持有。

比如，

段永平：我觉得估值在决定卖股票时也是毛估估的，比如当万科涨到3500-3600多亿时，我曾强烈建议我一个朋友应该卖掉，因为我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事，你花3000多亿去赚不到100亿的年利润实在不是个好主意。如果你真的喜欢万科，可以等一等，将来可能会有机会用同样的钱买回更多的股份回来。

这是目标公司利润还能翻倍，但已经是成长晚期了，划算下来要20多年的利润才能拿回本金，相当于是一鸟换不到二鸟——只能以10倍左右的pe来估算顶峰的市值。所以，以顶峰市值买入——价格就太贵了。

三、能战胜通胀。（这是必要条件，如果不能战胜通胀就不用考虑了）

段永平：实际的最小机会成 本应该是通胀率。也就是说，如果手里的钱的回报率赶不上通胀率的话，实际上是在亏钱。

利润增长必须能战胜通胀，而利润的增长，又需要两个东西来保障，

1、产品提价能战胜通胀。

2、产品销量增长能战胜通胀。

而这两个东西，只有在做最好的产品和服务的时候，才有最大概率的能战胜通胀——至少相对不那么好的产品和服务有更大的概率。

另一方面，技术垄断或者渠道垄断，又能帮助产品和服务提价，所以，有种说法是价值投资就是买垄断——这是一种不完整的理解。

网友：林园吃完饭跟我说：是赵丹阳说巴菲特告诉他投资 就是买垄断，林园也和段大哥吃过几次饭。

价值投资是买利润，而垄断能增加利润的确定性和必然性，所以，两者有不少的重合处，但并不等价。它是个因果关系，但不能完全传递。

最好的目标，应该是正在走向垄断，但还没有完成垄断的——这样的公司有更大的收益。既有很高的确定性，但又有一定的不确定性。但这个风险很有可能是可以接受的。

有人抛不一定是坏事啊，没人抛哪有我今天?

这就是人傻钱多快来的感觉。