文 | 金卫

新股破发迎来小高潮。昨天兆讯传媒（N兆讯）上市1秒破发，今天又有一只新股直接破发。

3月29日，万凯新材（N万凯）上市即破发，早盘万凯新材低开15%，随后有所回拉，但抛压太大，很快又被砸下，盘中最大跌幅超17%。截止发稿时，万凯新材报于29.9元，跌幅超16%，股价报于29.84元，总市值为102亿。

万凯新材的发行价格35.68元/股，发行市盈率为68.21倍，中一签认购500股，按当前价格，股民中一签亏2900多元。有股民称，又中了一刀，现在打新中签真如中刀，“我错了，再也不认购新股了”。

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资料显示：万凯新材是聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包括瓶级PET和大有光PET。其中瓶级PET达公司95%左右的营收占比，位列公司最核心业务位置。

所谓瓶级PET是一种环保高分子聚酯材料，具有无毒、无味、透明度高、强度高、阻隔性高、韧性好、可塑性好等特性，被广泛应用于包括软饮料、食用油等包装领域。

万凯新材为农夫山泉、可口可乐、怡宝等知名饮料品牌包装瓶供应商，被喻为是瓶级PET行业“中国制造”的领跑者，是行业龙头。

招股书显示：万凯新材的主要客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等。2021年上半年，可口可乐、农夫山泉、怡宝则位列公司前三大客户，分别占主营收入的比重为6.18%、4.98%、4.4%。

近年来，瓶级PET的行业需求增长，但万凯新材收入规模却不断下滑。2018年-2020年，公司收入由117.25亿元下滑至92.98亿元，主要受到瓶级PET价格不断下降的影响。期间内，公司瓶级PET平均单价分别为7967.93元/吨、7025.34元/吨、5224.22元/吨，2021年上半年单价才有所回升至5313.56元/吨。

利润方面，万凯新材的归母净利润波动态势，毛利率处于较低水平。报告期内，公司归母净利润分别为1.96亿元、3.67亿元、2.03亿元，综合毛利率分别为6.05%、7.76%、4.95%。

不过，2021年，万凯新材利润有所回升，2021年营收达到95亿元，净利润增长至4.45亿，增长率119.57%。

万凯新材的利润波动，受原材料贸易等影响波动较大，另外，毛利率也处于同行业较低水平。

万凯新材作为国内瓶级PET领先企业，在全球范围内具有一定市场份额，且依靠可口可乐、农夫山泉等海内外知名客户背书，其产品需求具有一定保障，未来其如何提高盈利能力、加强原材料成本管控是关键。

万凯新材此次IPO拟募集资金15.04亿元，其中11.54亿元用于“年产120万吨食品级PET高分子新材料项目（二期）”、1.70亿元用于“多功能绿色环保高分子新材料项目”、1.80亿元用于“补充流动资金”。

值得一提的是，此次IPO，万凯新材更是吸引了多家重量级机构参与战略配售。公告显示，本次万凯新材共发行8585万股，占发行后总股本的25%，其中最终配售数量约1037万股，占发行数量的12.08%。其中，上海国盛产业赋能私募投资基金获配股数最多，占比约40.54%，其余的由宏胜饮料、中国保险投资基金、广州工控资本管理有限公司获配。

重量级机构背书站台，也没逃脱破发的命运。关键还在于万凯新材的发行市盈率较高，达到68.21倍，高出华润材料、三房巷这两家可比上市公司2020年平均静态市盈率，且超出幅度达102%。

在尺度万凯新材股东群，有投资者称，我错了，再也不申购新股了。还有投资者分析称，高市盈率发行，是发行机构的问题。“真是徒有农夫山泉供应商之名，市盈率定的那么高，就是一个卖瓶子的，不破发才怪。”

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