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美妙的股市旋律

分析分析Facebook(下)

编者荐语:

美股4次熔断之后走出一波反弹趋势,本周又下跌,在动荡的资本市场寻找确定的优秀标的,是投资人孜孜不倦的追求。

最近美股下跌,很多基本面很好的公司也受到此次黑天鹅事件的影响,股价大幅下挫,或许是不错的投资机会。

我认可的投资逻辑,是在变量复杂的投资市场中抓住相对确定的标的和机会,所以更重的还是公司本身的价值分析,在有足够安全边际的情况下买入。

在此将对facebook的分析分享,只用作自己投资成长的记录和学习交流,不构成任何投资建议。

来自三体世界的警告:不要下手!不要下手!不要下手!

第二部分:企业分析

分析财报和企业的最终目的,是给公司估值,判断合理的买入价格。在这之前,我们先需要研究3个问题。

1、净利润的含金量是否大于100%?

2、净利润未来5年是否能持续增长?

3、净利润未来3年每年增长率预计是多少?

对于业务单一的公司,可以用合理价值=合理市盈率*净利润这个公式去估算。

首先:净利润的含金量是否大于100%?

连续5年净利润:185,221,159,102,36

现金流量净额:363,292,242,161,86

连续5年净利润现金比率:196%,132%,152%,157%,238%

2、净利润未来5年是否能持续增长?

3、净利润未来3年每年增长率预计是多少?

先看第2个重要的问题:facebook的净利润未来5年能否持续增长?

要回答这个问题需要从行业所处阶段、行业市场规模、行业竞争格局、企业护城河、企业文化、企业团队6个方面去分析。

No.1

行业所处阶段

自从1994年诞生至今,网络广告在美国的发展大致可以分为3个阶段。从2003年至今,网络广告业务一直处在一个持续增长的阶段。

No.2

行业市场规模

2012-2018年,美国互联网广告规模呈现出逐年上升的走势,其中美国2013年的网络广告营收428亿美元,首度超过广播电视;

2018年,美国互联网广告市场规模为1074亿美元,同比增长18.81%;其中移动互联网广告市场规模为751亿美元,在互联网广告市场中占比69.93%。

而Facebook2018年互联网广告收入230亿美元,尚未触及行业天花板。

NO.3.

行业竞争格局

Google和Facebook一直是美国互联网广告领域两大巨头,长久以来未有第三家企业能打破两家巨头的垄断,但随着系列负面新闻恶化影响以及政府对于Google和Facebook的监管趋于严格,2018年,上述两大巨头出现了强有力的挑战者。

目前,亚马逊占据了美国互联网广告5%的市场份额,仅次于Google以及Facebook,同时根据eMarketer数据显示,2018年Amazon互联网广告收入增长比预期强劲,同比增长约为10-12%,达到46亿美元,且数据同时显示,Google和Facebook两大巨头广告收入正在减少;根据这一增长趋势,到2020年,亚马逊互联网广告收入将占美国互联网广告市场7%左右。

但facebook短期内行业第二的位置还无法撼动。

NO.4

企业护城河

我认为,Facebook的企业护城河,主要体现在“社交网络完整,用户转换成本高”、“核心流量+精准数据,广告投放优势明显”这两大方面。

(1)社交网络完整,用户转换成本高。Facebook作为全球最大社交网络,连接全球海量用户,社交生态系统完整。公司旗下除主平台Facebook外,还包括了图片社交平台Instagram、即时通讯软件Messenger和Whatsapp,包揽2018年全球10大APP(用户规模)的前4位。截止2019年一季度,Facebook全球月活跃用户达23.8亿,Messenger、Whatsapp、Instagram的MAU也在10-15亿量级。

这些活跃用户的亲朋好友们都在用Facebook的应用,如果他们不用的话,就联系不到他们的亲友了。因此,用户改用其它社交应用的转换成本非常高,这是Facebook强有力的护城河。

(2)核心流量+精准数据,广告投放优势明显

Facebook作为美国第二大广告平台,占据美国互联网广告21.4%的市场份额。社交流量用户规模大、使用时间长、粘性高的特点,使得Facebook在广告变现上的价值高。流量价值马太效应显著,ARPU值接棒用户规模驱动增长。

而且,北美ARPU值是整体ARPU值的5倍,流量广告价值与消费能力高度正相关,核心用户ARPU值的提升至关重要。Facebook过去3年北美用户规模增长不到10%,但同期北美广告收入增长175%,依靠丰富社交场景(收购Instagram)、标签数据精准投放挖掘了每个用户的商业价值,能够释放更强增长动力。

Facebook营收的增长点在哪里?广告价格和曝光量交替驱动增长,但价格提高更为关键。2018年Facebook的广告总曝光量与2013年接近,但收入增长近7倍;2015年至今单用户广告曝光量增长30~40%,但ARPU值是当时的3倍;平均广告价格自14Q1起增长5倍,由此可以看到广告价格的提高是比曝光量更重要的驱动力。

价格提高是ARPU值提升关键,同时,数据+算法更凸显广告价值。Facebook最主要的广告形式是信息流广告,收入可以拆解为:广告收入=Ad总曝光量*Ad-price=DAU*人均feeds*Ad-load*Ad-price

这就需要多维深度数据助力精准投放。如我们前文所述,Facebook除主应用外,还拥有Instagram、Messenger、WhatsApp等10亿级用户的社交产品,关系链涵盖从一对一到陌生人公众的强关系=》弱关系,媒介形态包括文字、图片、视频乃至VR,Facebook的账号体系积累了海量用户的多维深度数据。

广告主在Facebook上投放广告时,有导流、转化、宣传品牌、吸引产品购买等多种广告目标可供选择,满足多样化的推广营销需求。确定目标后,基于庞大且丰富的用户数据,广告主可以按年龄、性别、地点、兴趣爱好、教育程度等多个维度确定广告受众,实现精准化定向投放。

以上信息选自东方证券分析报告

再来看下与facebook竞争的snapchat和推特,2019年Facebook的竞争对手Snapchat在8月的第二季度财报中报告了每日1.88亿活跃用户的数据统计,而facebook日活为3亿左右。而推特用户只有facebook的1/6。

从用户数量上facebook已经超越了竞争对手一大截。Facebook极其强大,可以说在移动互联网时代,在正常的市场竞争中,没有其他社交公司可以对Facebook构成威胁。

NO.5.

Facebook的企业文化

市面上有很多很能赚钱的公司,但是,一个没有清晰的文化,使命,正能量的价值观和愿景的公司是不会有长远发展的,所以这个方面必须重点关注。

企业文化:黑客文化

“黑客”仅仅意味着快速开发,或是挑战力所能为之界限。黑客文化是一种持续改进和衍变创新的做事方法。黑客们迅速发布小规模更新,并从中汲取经验教训,而不是试图一蹴而就,一劳永逸;他们希望通过长久努力打造最佳服务。

为此,我们建成了一个测试框架,无论何时均可测试数千个版本的Facebook。

我们的办公室墙上写着“完成优于完美”,以提醒大家按时“交差”。

“黑客”也意味着一种亲身实践、积极进取的天然纪律。

在Facebook的办公室里,黑客们的口头禅是:“代码胜于雄辩”。“黑客”还意味着极度开放和精英为王。

Facebook的主力就是他的程序员们,这里聚集了全世界最优秀的代码编写者。黑客文化符合他们的气质和认知,并有强烈的归属感。

使命:让世界融合在一起

facebook的使命很大。让世界融合在一起有很多种方式,所以facebook出现之后,不仅在学校中建立联系,还收购了一系列的社交相关的app,打造出他自己的社交帝国。这对公司的整体方向和后续业务拓展是非常必要的。

愿景:我们希望巩固人与人之间的联系/我们希望改善人们与企业和经济体系的联系/我们希望改变人们与政府和社会机构的联系

新的愿景:帮助社区团体发展

愿景是对使命内容的深化;但是更落地,强调了人与人,人与企业和经济,人与政府和社会机构的关系;最新更新的愿景相对更落地了,强调了帮助社区团体发展,聚焦于一个社会群体。

愿景也是指引企业前进的依据,只要愿景一天没有完成,企业的工作就可以一直进行下去;愿景不清晰,或不遵守愿景的企业就容易出现胡乱收购拓展业务,做自己不擅长的业务等等不明智的事情,影响企业的运营。

Facebook的愿景比较宏大,但是没有看出哪个部分能让员工受益;我还是希望企业的愿景中也考虑到员工的成长。

不过在这一点在FB的招股说明书中有所体现,这就保证了企业员工的成就感,成长性和发展空间。

价值观:专注于影响力、迅速行动、勇往直前、保持开放、创造社会价值

facebook的价值观很正能量,与创始人的价值观一致,并且没有改变过。

Facebook的创始人扎克伯格本人的领导者打分可以打到90分以上,看过《社交网络》这部电影的话就会知道,他对企业的管控,他自己的利益和股东的利益是完全一致的。

NO.6.

企业团队

企业管理团队的能力和稳定性对企业的发展来说异常重要,可以说有的情况下,更换高层对企业可以产生毁灭性的打击。

2018年Facebook泄露用户隐私丑闻爆发后,Facebook至少有七位高管相继宣布辞职。包括:

Facebook董事会成员兼WhatsApp联合创始人JanKoum

Facebook负责沟通和公共政策的副总裁ElliotSchrage

Facebook首席法务官ColinStretchFacebook资深首席安全官AlexStamos

Facebook元老、商务高管DanRose

Facebook企业通讯主管RachelWhetstone

Facebook新闻产品主管AlexHardiman

CNBC报道称,尽管Facebook发言人表示,这些高层的出走都在计划当中,公司也将此视为增加领导层多样性的机会,部分出走的高管还将出任顾问的角色。


我通过三季报研究了两百多只个gu,结合大数据分析,选了十只2021新年金gu。

公司业绩良好连续四年近利润保持良好增长,且公司经过前期调整,处于严重低估状态,筑底吸筹已基本完成,当下资金开始抢筹,启动信号明显,极大概率成为新年翻倍gu。投资是认知的变现,想领取的朋友可以在谋。信找:yrh字母和6694数字添加备注:十倍,就可以了。

但是,对于深陷泄露用户隐私丑闻、用户增长乏力的Facebook来说,高管频繁出走,对于这家以高管层稳定著称的公司而言,无疑是重大的“地震”。经过一轮洗牌,我们可以看到,目前公司的高管是以下几位:

Facebook首席财务官大卫·维纳(DavidWehner),著名游戏开发商Zynga公司原CFO,2012年离任Zynga,转投Facebook,在Facebook工作将近8年。

Facebook广告和全球运营VP大卫·费舍尔(DavidFischer),负责Facebook全球销售、广告营销以及客户运营。此前他曾在谷歌任职7年,负责全球网络销售渠道。

Facebook工程VP迈克·斯科罗普夫(MikeSchroepfer),负责工程团队,并为Facebook服务开发代码。

Facebook首席法务官ColinStretch,加入Facebook九年多。2017年,ColinStretch曾作为Facebook代表,出席国会听证会,接受有关俄罗斯干预美国2016年总统大选的质询。

FacebookCEO马克·扎克伯格(MarkZuckerberg),2004年从哈佛退学创建Facebook,被人们冠以“盖茨第二”的美誉。哈佛大学计算机和心理学专业辍学生。

按Facebook估值1000亿美元计算,马克·扎克伯格拥有240亿美元身家,是全球最年轻的单身巨富,也是历来全球最年轻的自行创业亿万富豪。

FacebookCOO首席运营官雪莉·桑德伯格(SherylSandberg),犹太人,十亿级女富豪,被美国媒体誉为“硅谷最有影响力的女人”,不仅是哈佛最优秀的毕业生之一,还是福布斯最有权势的女性之一。主要负责管理公司的商业运作,其中包括销售、营销、业务拓展、人力资源、公共政策及通讯。

加入Facebook之前,桑德伯格曾任谷歌公司全球在线销售和运营副总裁。她为谷歌创建并管理广告在线销售及发行渠道,和全球客户产品的运营情况。

比尔·克林顿(BillClinton)就任美国总统期间,桑德伯格曾担任美国财政部的首席幕僚,她协助美国财政部有关免除发展中国家债务的工作。

在此之前,她曾在麦肯锡(McKinsey&Company)担任企业管理顾问,还曾是世界银行的经济学家。目前,桑德伯格还是华特·迪士尼公司(TheWaltDisneyCompany)、星巴克(Starbucks)、妇女互助国际(WomenforWomenInternational)、全球发展中心(CenterforGlobalDevelopment)及服饰企业V-Day等企业董事会成员。

现阶段看来,Facebook的高管团队能力还是值得信任。

综上,Facebook所在的行业正处于持续增长阶段;

行业市场规模大,Facebook尚未触及行业天花板;

是美国互联网广告行业第二大巨头,占据市场将近四分之一的份额;

用户优势+广告投放优势形成企业宽广而稳固的护城河;

企业文化先进且完善;企业管理团队非常强大;

这六个方面Facebook都表现得很出色,这就是Facebook为什么能迅速走向成功的原因。

第三部分:企业估值

Facebook2014-2019年的营业收入分别为:124.66亿、179.28亿、276.38亿、406.53亿、558.38亿、706.97亿

过去5年营业收入增长率分别为:44%、55%、47%、38%、27%,平均营业收入增长率为42.2%,近几年增速放缓。

未来3年Facebook的年化增长率只要大于25%,依然非常好。那么未来3年Facebook能维持25%以上的增长速度吗?

要回答这个问题我们就要先弄清楚下面几个关键问题:

目前的收入是怎么来的?

创造目前收入的条件是否能维持?

它的护城河是否能抵挡住竞争者和潜在进入者?

下面依次回答一下这几个关键问题:

通过这个图可以看到全球用户数量月活超过10亿人的6个APP中,除了YOUTUBE和微信,剩下的4个是属于Facebook的。

而目前Facebook的收入主要来自Facebook和Instagram的广告收入,Whatsapp和Messenger还没有进行商业化。

一旦后期这两个APP进行商业化,肯定会为Facebook带来更多的收入,Facebook未来收入大幅增长的潜力依然存在。

对于一家互联网公司最难的不是获得收入,而是获得用户。获得10亿用户的难度要比从10亿用户身上赚1000亿的难度高100倍。

Facebook有那么多用户,所以不怕未来没收入。

Facebook前期高速扩张,近几年扩张放缓,所以营业收入和净利润增速放缓,但仍在20%以上。

2019年营业收入增长率为27%,调整后的净利润增长率为22%(50亿罚款和34亿技术投入因素,根据Facebook六个方面的分析,可以预见,在未来5-10年内,Facebook在美国互联网广告行业和google的双龙头地位还是难以撼动的,Facebook保持净利润增长率20%左右的可能性很大。

按照20%的净利润增长率,预计2019-2023年净利润为267.8亿、321.36亿、385.64亿、462.77亿、555.33亿,按照合理市盈率25倍估算:

Facebook2019年的合理价值为:6695亿美元

Facebook2020年的合理价值为:8034亿美元

Facebook2021年的合理价值为:9641亿美元

Facebook2022年的合理价值为:11569亿美元

Facebook2022年的合理价值为:13883亿美元

市值=每股股价*总股本,目前Facebook每股股价156美元(2020年3月20日),总股本28.5亿,市值4446亿,现在Facebook的市盈率为24倍左右,这个市盈率不算高。

假设3年后Facebook的市盈率仍为25倍,但是净利润增加了一倍,那么3年后Facebook的市值将会增加一倍。现在市值买进的投资者,3年后收益率也将超过1倍。

当然,这个收益率只是一个参考,提供我们买入Facebook的安全边际。

目前美股形势不明,很可能发生股价继续下跌,1~2年内在底部徘徊的情况。

如果买入后达不到这个收益率,那我们要做的就是坚持在Facebook被低估的时候买入,然后长期持有,这就是价值投资的内涵,选择并相信,相信并长期持有,和自己认定的好公司共同成长。

$Facebook(FB)$


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2021年01月19日 20:47
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