深股通2020年1---5月累计加仓买入4000多万股，买入的理由是什么？1宏观经济受疫情影响，买入生物医药股可以穿越牛熊2疫情催生了人民对血制品认知，特别是医务人员对静丙认知，白蛋白和静丙在治疗冠状病毒的作用，预防和增强人的抵抗能力，新冠疫情后的机遇：价格弹性与渗透率提升静丙：渗透率提升与适应症扩展根据钟南山院士发表的研究数据，很多患者在治疗过程中使用了静丙，整体比例达到 13.1%，非重症患者的比例是 9.3%，而重症患者则有 33.5%使用了静丙。静丙含有广谱抗病毒、细菌或其他病原体的 IgG 抗体，另外免疫球蛋白的独特型和独特型抗体能形成复杂的免疫网络，所以具有免疫替代和免疫调节的双重治疗作用。经静脉输注后，能迅速提高受者血液中的 IgG 水平，增强机体的抗感染能力和免疫调节功能。由于本次疫情尚无特效药，因此静丙成为了患者抗感染、免疫调节的重要临床用药之一。国家卫健委发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第七版）》中对于重型、危重型病例治疗中建议，儿童重型、危重型病例可酌情考虑给予静脉滴注丙种球蛋白。疫情之下，公共卫生事件催化血制品行业不断发展纤维蛋白原纤维蛋白原的适应症为：1) 先天性纤维蛋白原减少或缺乏症。2) 获得性纤维蛋白原减少症：严重肝脏损伤；肝硬化；弥散性血管内凝血；产后大出血和因大手术、外伤或内出血等引起的纤维蛋白原缺乏而造成的凝血障碍。由于临床强劲的刚需和近年来加速普及，该品种的终端销售额迅速增长， 2012-2019 年 CAGR=39%。虽然已上市和申请上市的企业较多，但市场集中度较高，上海莱士和博雅生物(32.350,　-0.07,　-0.22%)占据市场主导地位.3中国老龄化对血制品的需求，生物制品：游离于政策压力之外的“药”生物制品包行血液制品、疫苗和其他生物制药，其中血液制品企业有 6 家（上海莱士、华兰生物、天坛生物、双林生物、博雅生物和卫光生物）， 2015-2019 年，生物制品行业整体营收稳步快速增长，增速高于其他“药”细分行业；2019 年，生物制品上市公司营收总额 537 亿元，同比增长 24.8%，扣非后核心归母净利润 99 亿元，同比大增 39.9%。血液制品中小渠道商去库存基本完成，全行业去年营收和利润增速触底回升，上海莱士退出证券投资，回归主业；业绩连续释放。我们认为生物制品，尤其是血制品资源属性明显，人血白蛋白过半依赖进口，国产血制品供不应求，供需偏紧格局和生产端受制采浆资源限制难以快速放量的特点，决定血制行业受医保控费等政策影响较小。4中国采浆量目前9000吨，市场需求14000吨，说明血制品需求大于供给，关注下半年供需矛盾2017-2019 年，血制行业全行业营收保持稳定较快增长，利润端增速有所波动。2017年，血制行业营收和扣非利润增速较低，主要是受两票制影响，中小渠道商去库存，另外进口白蛋白冲击国内市场等多方面影响；2018 年，血制品渠道去库存基本完成，营收增速大幅回升到 35.3%，但扣非净利润由于上海莱士拖累，微增 0.6%；如果扣除上海莱士影响，同口径下营收增长 47%，扣非净利润增长 28%，血制品行业复苏明显。2019年，血液制品行业六家公司营收总额 142.1 亿元，同比增 18.9%，扣非后归母净利润 30.7亿元，同比增 32.1%。外部依存较低，但是血制品行业由于国内采浆量不足，人血白蛋白产品常年进口比例较大。全球血制品行业产业链是美国采浆，欧洲生产，全球销售；美国年采浆能力占全球总采浆量约 60%以上，不但能满足本国对血液制品的需求，还有超过 50%的血浆以原料血浆或产成品的形式出口到国外，我国白蛋白进口常年占比达 58%左右，在全球各国严厉防疫管控前提下，国外原料血浆采集和生产将可能受影响。综合考虑国内抗疫影响 2-3个月采浆，如果叠加国外采浆影响 2-3 个月，从白蛋白全球供应角度看，采浆影响将长达至少半年时间，下半年国内紧平衡的血制行业供需存在失衡可能，先行指标是密切关注国内中检院系统批签发情况。5血制品企业进入门槛高，半垄断状态1）血制品长期看具有极强资源品属性，主要产品白蛋白、静丙和凝血因子等临床需求刚性，而浆站资源稀缺，重大疫情和自然灾害面前价值更为突出。　　2）需求端：短期看，随着医院诊疗秩序恢复，需求将有明显恢复。长期看，将保持稳健增长，部分品种适应症仍有拓展空间。疫情中静丙的使用有望推动终端需求的进一步提升。　　3）供给：受行业供给收缩影响，2018年行业采浆量同比增长仅7%，2019年预计同比增速进一步下滑至6%，同时血浆库存处于低位。一季度国内疫情影响1-2个月的采浆，3月开始蔓延的全球疫情可能进一步影响海外采浆量、从而传导至白蛋白的进口量。　　4）整体判断：进入下半年，行业供求关系将持续较为紧张。长期看行业将强化龙头格局。特异性免疫球蛋白：刚需强劲，破免和狂免增长迅速乙型肝炎人免疫球蛋白乙肝人免疫球蛋白主要用于：1) 乙型肝炎表面抗原（HBsAg）阳性母亲所生的婴儿。2) 意外感染的人群。3) 与乙型肝炎患者和乙型肝炎病毒携带者密切接触者。静注乙肝人免疫球蛋白与拉米夫定联合，用于预防乙型肝炎病毒（HBV）相关疾病肝移植患者术后HBV 再感染。根据《慢性乙型肝炎防治指南（2019 年版）》，我国一般人群 HBsAg 流行率为 5~6%，慢性 HBV 感染者约 7000 万例，其中慢性乙型肝炎（CHB）患者约为 2000~3000 万例。由于乙肝的预防的疫苗和治疗用药市场参与者较多，因此乙肝预防和治疗用药的竞争格局较为激烈，从批签发量和样本医院销售额来看，近年来市场已趋于稳定，未来将该品种的发展方向预计是集中度提升，龙头市占率持续提高.狂犬病人免疫球蛋白主要用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤、抓伤患者的被动免疫。根据《中国疾病预防控制中心关于印发狂犬病预防控制技术指南（2016 版） 的通知》，估计全国狂犬病年暴露人数逾 4000 万，部分狂犬病高发省份的检测显示，90%以上的暴露就诊人群为 II 级（裸露的皮肤被轻咬；无出血的轻微抓伤或擦伤）和 III 级暴露（单处或多处贯穿皮肤的咬伤或抓伤；破损皮肤被舔舐；粘膜被动物唾液污染；暴露于蝙蝠），其中 III 级暴露约为 40%。全部暴露着中，约 10%未全程接种疫苗；III 级暴露者中，仅 15%左右接受被动免疫制剂注射。而对于 III 级暴露的免疫预防处置，则建议注射狂犬病被动免疫制剂（抗狂犬病血清/狂犬病人免疫球蛋白），若按照 4000 万暴露人数的 40%计算，则约有 1600 万人应当注射被动免疫制剂。破伤风人免疫球蛋白主要用于预防和治疗破伤风，尤其适用于对破伤风抗毒素(TAT)有过敏反应者。根据《非新生儿破伤风诊疗规范（2019 年版）》，破伤风重症患者在无医疗干预的情况下，病死率接近 100%，即使经过积极的综合治疗，全球范围病死率仍为 30~50%。估计全世界每年破伤风发病数量约为 100 万例， 死亡人数 30~50 万例，我国尚缺乏非新生儿破伤风流行病学检测和报告体系，该疾病多散发于乡镇和农村地区且误诊率和漏诊率较高，因此报告发病率可能存在较严重低估。破伤风治疗的要点包括灭活循环毒素等，首选制剂为破伤风人免疫球蛋白（HTIG）。诊断为非新生儿破伤风后，应当进口一次性使用 HTIG 臀部及其他大块肌肉处多点肌内注射，推荐剂量为 3000-6000IU。由于刚需强劲、临床普及程度持续提升，该品种 2012-2019 年销售额CAGR=45%。