森马服饰
公司2022年3月30日发布2021年公司年报,2021年公司实现收入154.19亿元,同比增长1.41%,实现归母净利润14.86亿元,同比增长84.39%。我们看好公司童装份额提升、休闲业务企稳带来的长期稳定增长,维持买入评级。
支撑评级的要点
2021年全年业务平稳发展,线上线下渠道持续优化。全年收入154.19亿元,同增1.41%,净利润14.86亿元,同增84.39%。剔除KIDLIZ上年并表亏损影响,2020年净利润为13.02亿元,可比口径同增14.06%。分产品看,休闲服饰全年收入50.27亿元,同增1.43%,基本保持平稳;儿童服饰品牌定位升级,全年收入102.72亿元,同增1.38%(剔除KIDLIZ影响同增14.88%),剥离KIDLIZ业务后增长有望提速。分渠道看,公司加大线上多平台投入,全年收入64.58亿元,同增11.18%(剔除KIDLIZ影响同增13.06%),增势良好;线下提质增效,调整关停低效门店,净关停门店158家至8567家(其中成人2823家、儿童5744家),全年收入88.41亿元,同比减少4.73%(剔除KIDLIZ影响同增8.01%)。公司成人休闲业务渠道结构持续优化,童装行业景气发展,有望拉动公司收入进一步提升。
产品升级和业务结构优化拉动盈利能力增长,费用改善,库龄结构优化。毛利率、净利率分别上升2.28pct/4.34%至42.56%/9.64%,主要系公司业务结构优化和产品设计升级。管理费用率下降1.39pct至4.03%,控费效果较好。库龄一年以内存货比例增长6.26pct至83.74%,库龄结构优化。
童装、成人休闲并进,看好公司长期发展。目前公司旗下巴拉巴拉品牌童装市占率稳居第一,持续扩大品牌矩阵。同时对于休闲服饰业务,强化品牌传播力度,加快休闲业务数字化转型。未来随着童装龙头优势进一步巩固,休闲业务增长潜力释放,公司收入长期增长可期。
估值
当前股本下,预计2022至2024年每股收益分别为0.66元、0.75元、0.84元;市盈率分别为10倍、9倍、8倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期,疫情后消费复苏恢复不及预期,新品销售不及预期。#财经##股票#
个人观点不作为投资建议