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富贵红高

千味央厨(001215)报告摘要:餐饮供

千味央厨(001215)
报告摘要:
餐饮供应链市场供需共振迎契机,速冻米面为第三方最佳赛道。餐饮供应链市场空间大,针对不同需求和产品品类可造就诸多大企业。从行业看,当前我国人均GDP破万和城镇化率过50%展现出经济活力,人口和家庭结构变化推动外食需求增长,餐饮连锁化率突破20%加大食材标准化需求,多重因素叠加推动供应链行业成长。从品类看,速冻品契合供应链配送要求,B端速冻食品依靠降本提效可实现快速渗透,占比约80%的小B餐饮将成主战场。而在速冻品类中米面类占比63%发展成熟,低投资效益使其更适合第三方替代,是第三方供应链发展中的最佳赛道。
精耕速冻米面,四大品类思路清晰。千味秉持“只为餐饮、厨师之选”的定位,持续深耕速冻米面品类,截至2020年底SKU达368种。公司围绕米面构筑四大品类,其中:油炸类营收占比55%、多款细分产品稳居龙头;蒸煮类契合大众餐饮需求加速发力,4年CAGR逾20%;烘焙类以直营大客户品牌背书,在2019年时独立“焙伦”品牌抢占市场;菜肴类探索利用速冻渠道产品高重合度,低基数下实现翻倍增长。
以高效研发为基石,定制/通品双线并行。千味在2014年推出定制研发模式,通过“餐饮定制+自主推送”双线并行,形成高效、可复制的产品研发策略。千味也会将优质产品推向流通市场面向小B餐饮,通过规模化生产实现单品高性价比,2020年时前十大单品收入占比46%。自2012年起公司围绕6大场景布局,挖掘成熟单品的新需求。
大B端占尽先发优势,面向大众餐饮打造第二增长极。自2002年成为百胜供应商以来,千味专注服务餐饮,通过重客部和经销客户部分别服务大B连锁和小B经销。在大B端,千味依托百胜供应商的先发优势,经过多年深耕与近40家龙头连锁餐饮企业深度绑定,尽享连锁餐饮业态成长红利;在小B端,千味借助经销商面向餐饮业中占比逾8成的非连锁大众餐饮,通过聚焦大商、在人员配比上完善精耕细作布局。2020年时直营/经销分别占比35.74%/64.26%,近4年间CAGR分别为11.86%/19.78%,面向大众餐饮的经销模式增长势头强劲。
投资建议与盈利预测:千味央厨作为首家专供B端速冻米面的供应链企业,依托先发优势打造“强研发+名品牌+精产品”的稳固基石,在餐饮供应链行业迎来爆发的契机下有望享尽红利,预计2021-2023年EPS为0.99/1.09/1.45元,对应PE为41/37/28倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响下游餐饮需求、成本上涨压力、食品安全问题#财经##股票#
个人观点,不作为投资依据

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04月07日 01:29
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