最近$康得新(SZ002450)$挺火，我也就抱着凑热闹的心态来看看康得新，这种股票不是大坑就是大肉，所以我也关注关注，随笔写写。 打开三季度报表，首先看到的是150亿的巨额货币资金，之前我看康得新的负债率是45%左右，那么马上我就看一下公司负债情况，有息负债也高达105亿左右，这个我觉得应该是一个疑点，就是有这么多现金为何要这么多的有息负债，这一块肯定是值得怀疑的，那我就去看了一下半年看一下货币资金的组成从解释来看，大部分都是银行存款。 其他流动资产科目里面有17亿左右的理财。 公司的现金表面上看是充裕的，但是又透着一些不合理。总体感觉货币资金科目太大，而有息负债又挺多。这个也是大家看空的一个重要的依据。 逐项往下看。应收账款，这个变动比较大，增加了24亿，说明财务政策有所改变，给更多的客户账期，这个坏账计提的政策确实有点宽松，2-3年才计提20%。 再往下看，库存，8.5亿，这个库存有点小吧，对于一个年销售额达到120亿的公司来说，只有8.5亿的库存，生产的有这么快么？而8.5亿还是最近一段时间最大的，平时都是6-7亿左右的样子，我个人觉得公司生产的是实体产品，怎么也不会这小的库存吧。只有3.5亿的成品。这个库存量我觉得是第二个疑点，这个库存量比较低，对于每个季度销售达到30亿左右的公司，一个月10亿的走货量来说，8.5亿的库存都不够一个月的余量。 再往下看，其他流动负债14亿，这个是短融负债，也是有息负债，那么有息负债加总就达到了120亿左右了，这点来说就确实有点高，为何不用库存的资金还要这么高利息的短融负债。所以我确实有点质疑这货币现金的真实性。 资产负债表的科目确实剩下的没什么可看的了。 利润表也没什么可看的，没有营业外收入，没什么猫腻。主要看利润表的三费，现在是四费。 销售费用，这个我们就要看一下2017年的年报了，2017年披露销售人员总数是278人，销售的工资披露的0.65亿元，平均每个销售年工资是23.38w，而公司营收是117亿左右，平局每个销售的业绩是0.42亿，我不知道每个销售的提成是多少，具体比例是多少？正常公司1%是要有的吧，那么光提成每个销售应该有420000的吧，如果提成是0.5%，那么光提成也有210000了，这个是我的猜测，也是臆想，如果有逻辑错误希望大家指正，我们也是共同探讨。 其它的费用我暂时看不出什么端倪了。 最后统计一下现金流量表，这个是自己统计的现金流，这2年有所改善，之前应该主要是靠着贷款扩张的，公司本身没产出太多的实打实的现金，积累很多的应收账款。 去年的巨额投资是”投资活动现金流出较上年同期大幅增长主要是由于购买理财产品和定存35.53亿元，以及公司对江苏苏宁银行、康得碳谷的投资款23.9亿元和风险投资款3.2亿美元所致。” 总结来说，康得新的财报是有一些疑点的，对于保守的投资者来说已经构成排除理由。 是非对错我们其实只能看到冰山一角，我这里面只是简单的评价了一下报表，其实对于企业分析还有一个很重的点，就是产品，康得新对标美国3M，但是公司年报披露的产品我是一点都不了解，看不见也摸不着，如果有行业内的人出来说说是最好的，如果产品与服务确实如公司年报阐述的，那么现在康得新确实是大肉，如果没人说的清楚公司的产品，那么就比较麻烦了。 就写这么多，就当个吃瓜群众，一直关注着事态的发展。希望大家不要喷我，有写错的，帮我纠正，谢谢。（来源：招财股社区的财富号 2018-11-30 16:39）[点击查看原文]