日前，广百股份发布公告，公司控股股东广百集团与越秀金控签订的受让友谊集团100%股权转让协议已经被广州市国资委批准，交易尚需越秀金控股东大会批准后即可生效实施。广百股份和友谊集团是两家老牌百货，都是广东省的百货龙头企业。两个龙头的强强联手，自然引发市场的关注。这次重组，又能给广百股份这只股票带来什么样的变化呢？核心逻辑：在广州政府促进国资国企改革创新发展的背景下，广百友谊两大老牌零售百货整合，广百股份有望提高资产质量、增强持续盈利能力。从估值和市净率来看，公司股价有较大吸引力，技术面看股价已开始中线走强。一、 老牌百货、零售企业全国百强广百股份是中国连锁百强企业（2017年排名第57位），广东省连锁经营龙头企业。公司以零售主业连锁发展为核心，2007年公司在深交所成功上市，自上市以来公司一直专注于百货零售服务业务。作为区域性龙头，公司立足于百货零售业较为发达的广东地区，依托门店位置、供应商资源等方面的优势，不断提升区域竞争力。近年来，虽然人均可支配收入不断提高、消费结构不断升级，但随着电商等渠道分流的影响持续，传统百货零售行业增长乏力，行业景气度仍在低位运行。从业绩看，作为线下零售企业，公司增速并不理想，业务一直维持相对稳健。行业成长性一般，公司业绩不温不火，这大概是长期被市场忽略的原因。但是，公司最新的一大动作引来了市场的广泛关注。二、 整合友谊集团100%股权，两大百货强强联合2018 年 12月，公司公告收到通知，控股股东广百集团与越秀金控签订股权转让意向书，拟现金受让越秀金控持有的友谊集团100%股权。随后在2019年3月，公司公告该转让协议已经被广州市国资委批准，最终成交已经基本板上钉钉。据报道，广百集团和友谊集团重组后，将在百货零售板块引入战略投资者，实施混合所有制改革。广百集团承诺，将在友谊集团的股权过户到广商资本后24个月内，以广百股份认可且符合相关法律、法规规定的方式，履行所需的程序后，启动将友谊集团100％股权转让给广百股份的相关事宜。另外，广百股份已经推出第一期股票期权激励计划，重组、引进战略投资者与骨干职工持股三合一整体推进，激活运营机制与活力，提升行业竞争力，更好地面向市场发展。友谊集团官网显示，其前身是创建于1959年的广州友谊商店，以高级百货商店为定位，拥有逾10万平方米自有物业、4家门店，3家控股子公司以及3家参股公司。截至 2017 年末，友谊集团资产总额为36.9亿元，2017年实现营业收入26.2亿元，实现归属于母公司股东的净利润 2.4亿元。对比来看，友谊集团的体量跟公司在同一量级，业绩表现甚至更优。这一整合可谓强强联合，整合后公司将成为广州地区百货新的巨头。广百集团方面表示，广百友谊合并将有利于上市公司提高资产质量、增强持续盈利能力。合并后的新集团经营规模将达到350亿元，年营业收入达150亿元；两者将继续保留现有商号，采取差异化经营策略，错层定位，错位经营。事实上，广百友谊的合并是在广州政府的推动下实现的。2018年8月，广州出台《中共广州市委广州市人民政府关于促进国资国企改革创新发展的实施意见》，广州市国资委主任陈浩钿表示，要积极在混合所有制改革、资源整合重组、资本运作、监管体制机制改革等方面谋划一批重大举措，力争在改革的重要领域和关键环节取得更大突破。《意见》中提出，在国资金融领域，要增强广州金控、越秀金控两大金融控股平台实力，支持国有控股银行、证券公司和融资租赁公司加速提升行业竞争地位，鼓励创新发展保险、信托等金融业态，加速发展汽车金融、商贸金融、航运物流金融、科技金融、文化金融，积极探索产融结合和产业、金融、互联网三轮驱动发展新模式。广百友谊的合并在此背景下得到了快速的推进，是自2018年8月公布实施以来，最大动作的一次国企股权转让。未来有望在实施落地层面持续受到政策的支持。三、 股东背景强大，两大区域龙头地位稳固广百股份的控股股东是广百集团，是广东省、广州市重点发展的国有大型商业集团。广百集团拥有二级全资、控参股企业13家，拥有各类品牌24项，目前形成了以“零售业为主体、物流业和展贸业为两翼，与产业投资融合发展”的产业组合，三大主业经营网点遍布华南。而友谊集团的出售方，是上市公司越秀金控。越秀金控是广州市唯一的上市金控平台，作为广州国企改革典范，地方对公司支持力度较大；同时，注入的越秀金控各金融板块质地优良，从资源上看占尽优势。广州友谊承载的百货业务板块一度贡献越秀金控营业收入体量的半壁江山，占净利润的25%左右。两大地区龙头，合并后市场地位进一步提高。在线上零售的冲击下，线下百货增速非常尴尬。但是对于百货公司来说，不断提高竞争力，提高市占率从而攫取更大蛋糕是一个可行的发展路径。目前，中国百货行业 CR4 集中度在 8%左右，比较分散，对比发达国家，还有非常大的提升空间。如下图，中国的CR4、CR8都非常低，对比美国和日本的CR4有非常大的空间。广州友谊、广百股份都是广州的百货连锁龙头企业。虽然从全国范围看竞争力不算突出，但是在地方上却是毫无疑问的龙头。广百股份门店数基本维持在26家左右；而广州友谊定位高端，门店相对较少。二者虽然同为百货，在经营定位上，友谊继续定位高端百货，广百零售定位中高端消费市场，两家百货业务采取差异化经营策略，错层定位，错位经营。整合后，新集团在夯实百货业态的基础上，继续着力发展商业体验中心，积极发展超市、便利店、折扣店、专业店等业态，进一步丰富零售业态布局，努力打造全生活消费场景的多业态商业企业，进一步提升新集团在零售领域的核心竞争力和持续盈利能力。新集团将成为广州市现代商贸零售业的代表力量，向实现“国内一流的现代服务业航母”目标迈出重要一步，公司未来有望成为华南地区乃至全国商业领域举足轻重的大型行业龙头企业。四、 估值按2018年业绩快报数据，对应当前股价PE为16倍。从历史估值水平看，公司股价经过了长期的调整，估值已经回调到历史相对低位。横向对比同行业的百货公司，公司估值也相对较低。如果考虑市净率，广百股份PB估值1.16倍，也具有一定安全边际。五、 中线已经走强从股价日线图可以看出，公司股价从18年6月份开始，在7.8-8.5元（每股净资产8.02元）箱体里窄幅震荡整固了8个月，低位磨底非常充分，并于2月上旬放量突破年线压制，目前高位震荡消化6月上旬的破位套牢筹码压力。六、 小结知了研究院认为，综合以上的分析，从基本面看，公司所处行业成长性不佳，但是考虑到行业集中度提升的逻辑以及两大老牌百货的强强联合，未来业绩有望展现亮点。在广州市积极推进混合所有制改革、资源整合重组、资本运作、监管体制机制改革等的大背景下，此次合并颇具看点。从估值、市净率横向、纵向比较看，股价具备较大吸引力，技术面看已经开始中期走强。股价当前高位震荡消化上方套牢盘，一旦突破后有望上冲至11.5元附近区间。（此位置是17年下半年两个平台密集成交区，同时也是周线级别年线压力位所在）风险提示：到友谊集团主要从事百货零售业务，与广百股份形成潜在同业竞争；虽然公司已经有相关方案，但公司能否顺利解决同业竞争、有效整合好资源有一定潜在风险。（来源：知了选股的财富号 2019-03-22 10:31） [点击查看原文]