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300038元器件包装耗材龙头

300038元器件包装耗材龙头,纵横一体化护城河铸就高利润率: 洁美科技是被 动元器件包装材料纸质载带龙头,横向协同发展塑料载带和离型膜业 务,在过去几年间业绩保持高速稳定增长, 营收从 2012年 3.3亿元增 长至 2018年 13.1亿元, CARG 达 25.9%;净利润从 2012年的 0.31亿 元增长至 2018年的 2.75亿元, CARG 达 43.9%。公司毛利率长期保持 在 35%-40%的水平,净利率从 2012年的 9.5%提升到 2018年的 21%。 纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材龙头地位,深厚的护城河将 保证公司高盈利水准, 2019年因下游去库存有所下滑,但短期波动不 改长期发展趋势。 2020年前三季度,公司营收和归母净利润分别为 9.97亿和 2.12亿元,同比增长 52.12%和 120.95%, 重回稳定增长; 毛利率 和净利率分别升至 40.82%、 21.21%,创历史新高。 纸质载带绝对领导者,产品客户结构持续优化: 公司是纸质载带利基市 场龙头, 市场占有率超过 60%, 公司从原纸制造到后端分切/打孔/压孔 纵向打通全产业链环节,并横向发展生产配套胶带、塑料载带等。 5G / 车载/IOT 等行业发展推动被动元器件需求持续增加, 下游被动元器件厂 产能有序扩张,带动纸质载带需求稳定增长。目前,公司三条造纸机现 有产能供不应求, 2020四季度新增一条造纸机扩充产能,并规划于 2022年继续新增一条造纸机扩充产能。 此外,元器件小型化趋势带动高端压 孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结 构的优化带动纸带均价和附加值持续提升。 新产品有望复制纸质载带发展路径,打开全新增长空间: 在纸质载带稳 定发展的基础上,公司业务横向拓展顺利: 1、塑料载带主要用于包装 体积较大的元器件,目前公司原材料自研进展顺利,部分客户已经开始 切换使用自产黑色 PC 粒子的产品,产品出货量和毛利率快速提升。 2、 离型膜下游应用广泛,仅 MLCC 和偏光片应用市场就超过百亿元。公 司目前已有 5条国产离型膜产线,两条宽幅韩国产线, 2021年上半年 将新增一条宽幅日本产线,产能准备充足。此外公司发行可转债建设离 型膜原材料项目,有望复制纸带纵向一体化路径,推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级: 公司纸质载带龙头地位稳固,高水平的盈利能力 奠定了成长基石,并在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩 接力增长未来可期。 我们预计公司 2021-2023年实现营业收入 14.0/18.5/23.1亿元, 归母净利润分别为 2.9/4.1/5.0亿元,对应 PE 分别 为 41.4/29.4/23.8倍,目标价 38.5元, 首次覆盖,给予“买入”评级

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2021年02月26日 10:08
来自电脑网页版
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