兵工国改先锋，北斗注入新动力点击查看PDF原文研报日期：2017-01-19　　凌云股份(600480)　　公司简介：　　公司为北方凌云工业集团有限公司控股的唯一上市公司，公司产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统。旗下54 家子公司分布全国各地，主要客户覆盖一汽大众、上海通用、东风日产、宝马奥迪等国内外知名整车企业。市政工程塑料管道系统占据国内燃气市场50%以上份额，居龙头地位。　　股权激励，引领兵工集团混合所有制改革　　公司董事、高级管理人员、核心技术骨干及管理骨干等共计83 人，获授予450 万股（占总股本0.9979%），授予价格为10.58 元/股，有效期5年，锁定期2 年，分年度解锁。股权激励将激发管理层动力，看好公司未来管理效率的提升而带来的业绩持续增长。　　外延收购注入新动力　　公司拟收购太行机械、东方联星，其中东方联星承诺扣非净利润不低于5,681.91 万元、7,202.26 万元、8,812.84 万元。太行机械15 年净利润3092 万元。若收购完成后将极大提升公司估值，增厚公司业绩。公司华丽转型为汽车零部件与军工双主业发展。　　估值与评级　　不考虑收购的情况下，公司16/17/18 年营收分别为86.27 亿、93.45亿，99.78 亿，净利润分别为2.27 亿、2.36 亿、2.30 亿，对应16/17/18年EPS 分别为0.50 元、0.52 元、0.51 元，对应16/17/18 年PE 分别为36倍、35 倍、36 倍。　　公司考虑收购增发后的对应17 年合理市值应为122.92 亿元，总股本增加至57982.41 万股，对应的合理股价为21.20 元/股。首次覆盖，给予增持评级。6 个月目标价为21.20 元/股。　　风险提示：　　重组的不确定性；汽车销量下滑的风险。[光大证券]点击查看PDF原文提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。