最近，马云又对快递下手了，投了申通46.6亿，加上15年投圆通的25.3亿，18年投中通的92亿，已经累计163.9亿了。但是这三家主要停留在小散件市场，在全国的商务件市场中，他们加起来占比刚刚到20%，只有顺丰的一半。这个商务件的测算数字还是在政府使用EMS的基础上，可见民用商务件市场中顺丰的真实市占比更高。快递行业从一开始的粗放生长，到近几年的洗牌，顺丰的市占比例也在一路走高，并且价格也是最贵，以16年-18年的票均收入看，快递业务票均收入分别为22.15元、23.14元和23.18元，远高于行业12-14元的平均水平。过去顺丰控股23元均价与通达系末端6-7元的巨大差距，使得部分客户牺牲服务而选择低价的通达系。这个情况现在改变了。去年开始，顺丰控股建设了一张性价比更高的陆运网络，我们经常能在用顺丰发货的时候不太着急就能选择隔日达的便宜模式，就是陆运的。不过即使是陆运，顺丰也能比别家稍微贵一点。为什么网店商家还是非用顺丰不可？因为服务和时效是真的好：淘宝天猫上高档点单价稍微高点的商品，手机笔记本大牌衣服鞋等等，清一色用的顺丰，卖上千的东西不差这23块钱，又快服务又好，基本上是不会换别家快递的。所以顺丰周五的年报继续高增长也就不足为奇了：营业收入909.43亿元，净利润45.56亿元，每股收益1.03元。借壳上市三年，顺丰累计实现扣非净利润96.40亿元，上市前业绩承诺作业已交齐。巴菲特说“我们最喜欢的是那种能让人亲你的产品。”就是在说在每个行业中要选择口碑最佳的产品，毛利高，市占也会不断提高。股票大师彼得林奇的选股法也和巴菲特思路一致，从身边开始，逛街吃饭看人流，超市看保质期和上架曝光量，店铺看排队结账的人数等等来决定投资方向。有个朋友三年前用超市和天猫销量选出了苏泊尔这个大牛股，也是学了两位大师，所以选龙头股就看消费者的选择，快递这个行业也是如此。顺丰这两年股价调整，最近已经走出一个见底反弹的形态，有很多股民在问我们意见。为什么顺丰形态有见底反转的倾向，因为基本面稳健并且发展向好：01 营收继续高增长，新业务占比提升今年顺丰财报中最靓丽的是新业务的高增长数据：快运业务实现营业收入80.5亿元，同比增长83.6%。冷运及医药业务整体营收达42.4亿，同比增长84.8%；同城业务实现不含税营业收入10.0亿，同比增长172.2%。国际业务营业收入26.3亿元，同比增长28.6%。快运是一种to B的快递，这就不多说了，但是冷运（含药品）是近几年资本市场公认的尚处于高增长阶段的行业之一，做制冷剂和冷链供应等子行业的上市公司已经涨了一大波，业绩增速也是居高不下。还有同城业务，其实就是闪送和外卖平台做的事儿，闪送就这一个业务，已经准备估值7亿美元明年上市了，而顺丰无论是口碑还是客户量，起点都远远高于闪送，开始做这块之后就出现压倒性的扩张优势。所以几块爆发式增长的新业务潜力空间都很大。02 负债率低财务健康状况好顺丰在较重的自营模式下，获得了口碑和市占，同时保持了较低的资产负债率。顺丰的资产负债率现在是48.45%，大大低于全球著名的直营快递企业，像德国邮政DHL、联邦快递、UPS等全球前三大快递公司，资产负债率都在70%左右。财务健康，借钱都能少给点利息。顺丰控股2018年获得了标普、穆迪和惠誉三家国际评级机构分别给予的投资级（分别为A-、A3和A-评级），是国内民企前五高的评级之一。顺丰在国内的评级为AAA最高评级，所以成功发行了一系列债券产品，其中五年期美元债利率为4.125%，远低于国内同期银行贷款利率。03 目前快递市场的竞争从单纯成本竞争到拼服务的阶段快递行业已经不是那个谁便宜用谁的初级阶段，行业经过洗牌，大量雨后春笋般的杂牌军在奋战中消失，口碑和服务变得越来越重要。这几年快递单票收入整体下滑，但是，拼成本的三通一达百世等下滑幅度都远高于行业平均水平，低价低利润如杀鸡取卵，带来的后果只能是服务质量人员素质的下降，又进一步压低了单票价格的天花板，变成了恶性循环。只有顺丰单票仅下降了7.8%，远低于行业平均。利润率的保证获得了更多的资金可以投入在软硬件设施中。2018年，顺丰围绕综合物流服务方向广泛布局，成立中铁顺丰国际快运和新夏晖，顺心捷达正式亮相，整合国际物流三巨头之一DHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务。顺丰的大规模投入完善了整个物流全行业的细分产品线，现在冷链、整车、B2B、跨境等方面都齐活了，服务齐全口碑好，在这波洗牌式竞争结束后会站上一个新高度。规模上看，重货和冷链都是千亿级市场，零担和整车是万亿级市场，且目前仍在增长；从其他公司的例子来看，重货毛利率高达25%，冷链净利润率达6-7%，顺丰这两块业务目前已经全面发力。04 现在，顺丰不仅仅是一个综合物流服务商，更是一个科技服务公司2018年，顺丰在科技方面的投入高达27.23亿元，研发人员人数为5139人（含外包），这在物流行业一骑绝尘，圆通才一亿多，申通更少三千万都不到。物流不只是开车拉货，也是一个信息与商品的系统。顺丰对科研的重视非同一般，16-17年的科研投入营收占比，远超过美国快递市场合计占比85%的两大巨头：主要投入方向在物流科技方面，让整个物流过程更加自动化。一直以来，各家快递都是跟随者，新升级上线的功能都是顺丰已经用了一段时间的标配，比如说订单详情跟踪、在线下单、扫码收寄件等。这个也和模式有关，顺丰是直营，三通一达和众多小品牌都是加盟，服务、流程等方面都很难管控，力都不往一处使，所以没法自己做科研，只能效仿。顺丰率先大规模做生鲜也和它寄件次日必达的高效有关，这背后都是强大的信息系统和运力做支撑，所以顺丰一个在行业中起到推动创新发展的领头作用，持续的科研投入也能保持竞争优势，带来更多利润用于发展，形成良性循环：无人机和人工智能都是目前最看好的投资方向，地图和大数据已经在大规模使用，智能仓储和智能分拣已经实行了很长一段时间。最近顺丰进展最快的是智慧包装，顺丰本来就卖纸箱代打包，用户早已接受把件交给顺丰小哥包装的服务方式，这个系统能让快递小哥花更少的时间帮我们包装，提高效率增加收发件量。外界很多质疑的，说顺丰的增长速度到了天花板，所以顺丰股价17年初冲到高点之后就一路向下。但是，机会是跌出来的，长远的投入影响了短期利益但是对发展至关重要。曾经遇到一个老爷爷和我说过一个毛竹厚积薄发的故事，毛竹生长过程中前面三五年每年只长高一点点，但是下一年雨季来临，突然开始大爆发，每天能长几十厘米，半个月就超过十几米。为什么前面三五年没有长，因为那个阶段在地底下长根，拼命向下钻，根系能蔓延5-10米，鲁智深能倒拔垂杨柳，但是绝对拔不起来毛竹。这样看，顺丰的研发投入又何尝不是长根呢？（来源：大猫财经的财富号 2019-03-20 08:43） [点击查看原文]