作者：股市动态分析、南方汇金来源：股市动态分析本期股市动态30指数收于1025点，较上期上涨2.04%，同期上证指数上涨1.42%，创业板指数上涨2.41%。成分股中，航发动力、上海环境和中国电影等个股涨幅靠前。国电南瑞、七匹狼和中国外运涨幅靠后。一季度国内疫情影响已经过去，本期我们对动态30进行调整，调出燕京啤酒（000729）和电广传媒（000917），调入顺丰控股（002352）和广州酒家（603043），其中，顺丰控股替换燕京啤酒，广州酒家替换电广传媒。 个股点评：广州酒家（603043）：调入该股的理由：一是广州酒家过往经营数据优异。公司营收从2011年-2018年收入年复合增速11.7%，同期净利润年复合增速14.6%，扣非后净利润年复合增速为14%，2019年虽然利润基本持平，但营收端还加速增长，说明生意越来越好。毛利率方面，餐饮业务维持在60%附近，食品制造业务维持在50%附近，净利率常年基本维持在12%-16%，可以说盈利能力很强劲。公司盈利质量也很高，应收账款周转率逐年抬升；资产负债率常年保持在20%多，负债少；每年经营现金流量金额均超过净利润，货币资金超10亿，现金流充沛；更难得的是，公司分红率常年维持在30%以上。ROE连续8年保持20%以上水平。二是月饼业务新产能投放将拔高收入。公司月饼主要定位于大众消费，价格主要在150-250之间，较美心和元朗等品牌低，加上公司本身又是老字号品牌，因此需求每年都在稳定增长。2016年-2019年月饼系列产品营收分别为8亿元、8.98亿元、10.38亿元和11.9亿元，增速都在10%左右。2016年公司食品制造业务产能利用率均超过了100%，产能水平一直以来制约着公司月饼销量。去年公司募投三大项目陆续投放，预计到2021年将为公司贡献新增产能3.63万吨，相当于现有产能的140%。从2019年开始，三个基地项目已经陆续投产，今年在逐步贡献增量，产能投放将确保公司未来2-3年的成长。三是速冻食品受益疫情，迎快速增长阶段。公司近年来加大对速冻食品的推广。效果还比较显著，2016年-2019年该业务营收呈逐年递增之势。这轮疫情让速冻食品销量暴涨，广州酒家1月25日-2月19日不到一个月时间，速冻食品总出货量高达42万箱，面包蛋糕产品出货量达到50万袋，基本可以判断，速冻食品业务一季度是爆发式增长。四是利口福品牌的门店扩张。主品牌广州酒家扩张趋稳，是该业务的稳定器，而利口福饼屋未来受益门店扩张，收入将大幅增长，是该业务的催化剂。 顺丰控股（002352）：调入该股的理由：一是短期受益疫情，收割市场份额。受疫情影响，今年一季度整个快递行业业务量仅增长3.2%。但顺丰却实现逆势暴涨，业务量同比暴增77.1%至17.2亿件，市场份额提升至13.7%。而“三通一达”等快递公司数据全面大幅下滑。二是油价下行叠加公路免费，全年成本将大幅下行。通行费在陆运成本中占比为25%左右，保守按日均量1500万单计算，高速公路免费单月可为顺丰带来1.7亿元的成本减免。此外，快递企业中，燃油是仅次于高速通行费的第二大成本项，占比在20%-25%。油价大跌20%，可增厚通达系快递公司净利润约10%，由于顺丰控股有航空运输，而空中燃油成本占比更高，达到33%，所以相比通达系，油价下跌20%，将增厚顺丰15%左右的利润。三是长线逻辑持续强化。从行业角度看，国内快递行业进入平稳增长阶段，但庞大的基数效应及龙头集中度提升还能带来较大的成长空间；从公司角度看，在运营模式、物流网络及客户粘性等方面核心竞争优势明显，更重要的是，近年新培育的快运和冷链等新业务已逐步上轨，快运规模已经超过80亿元，冷链为42亿元，两个新业务盈利只是迟早的事。再远一点看，公司建设多年的鄂州货运机场将于2021年投入运营，成本有进一步降低预期。若装载率提升10%，货机运输成本将下降18%，整体运输成本将下降6%。别小看这6%，按顺丰目前千亿水平的营收和18%左右的毛利率来算，可带来数十亿的营业利润增量。鄂州机场投营对公司长期竞争力有至关重要的作用。 欧菲光（002456）：公司近期同时披露了2019年年报和2020年一季报。从年报来看，公司基本面已经有好转迹象。全年实现收入519亿元，同比增长20.75%，实现归母净利润5.1亿元，同比扭亏为盈，市场一直担忧的流动性风险缓解，资产负债率环比下降4.9%至72.93%，货币资金近37亿元，环比提高31%，存货周转天数和应收账款周转天数分别下降17天和3天，说明运营效率也在提高。分业务看，公司去年对业务结构进行调整，重新聚焦光学领域。受益智能手机多摄像头及像素提升等产业新趋势，期内摄像头业务实现快速增长，累计实现出货量6.6亿颗，同比增长20%，其中高端单摄产品和三摄产品的出货量占比不断提升。摄像头模组业务继续保持行业第一位置，营收高达306亿元，同比增长25.3%。指纹识别业务实现出货量2.55亿颗，同比增长21.89%，而收入则为69.52亿元，同比增长41.33%，毛利率同比提升3.78%至16.69%，可以判断价格更高的高端产品占比在提升。根据权威机构预测，到2024年全球屏下指纹手机出货量将达到11.8亿台，年复合增速42.5%，公司目前已经是国产手机屏下指纹识别模组主力供应商，将显著受益行业增长。另外，公司3DSensing模组营收40.67亿元，智能手机产品营收4.62亿元，表现尚可，这两块是未来收入增长亮点，但目前毛利率较低，盈利能力有限。受疫情影响，2020年一季度公司实现营收同比小幅下降8.3%至9.76亿元，但降本增效效果明显，净利润达到1.4亿元，同比扭亏为盈。应收账款从年初百亿元下降至73亿元，货币资金达到47亿元，两项数据均为最近三年最佳水平，资产负债率降低至72%。略微遗憾的是，存货由年初72亿元攀升至77.8亿元，可能是备货旺季所致。公司业绩表现较佳，但股价最近却没有什么表现，市场现在更在意的是，未来海外疫情是否会对二三季度业绩造成影响。目前还不到介入的时候。 中青旅（600138）：公司2019年实现营收同比增长15%至140.5亿元，扣非后净利润同比下降12.4%至4.32亿元，表现不尽人意。而一季度受疫情肆虐影响，公司营收同比暴跌52%至12亿元，扣非后净利润亏损2.06亿元。分业务看，2019年公司各大业务收入均实现正增长，其中景区业务营收同比增长4.25%至17.57亿元，但两大景区表现可圈可点：乌镇景区的营收同比增长14%至21.8亿元，净利润同比增长9.97%至8.07亿元，在去年高基数背景下两个数据双双实现正增长，主要原因还是客单价的提升，全年接待客流量918.26万人次，同比基本持平，客单价237.3元，同比增长14%。与之相反，另一大景区古北水镇数据全面下滑，期内实现收入9.5亿元，同比小幅下降4.79%，净利润1.46亿元，同比下降52%，主要原因是投资性房地产收益减少及运营成本费用上升所致，全年接待客流量239万人次，同比下降6.68%。其他业务方面，旅游产品营收同比增长20.7%至47.18亿元，毛利率小幅提升0.7个百分点至8.17%，酒店业务营收同比增长10.6%至5.44亿元，科技业务营收同比增长15.82%至38.49亿元。公司目前市值跌剩下70亿出头，估值已经接近历史底部，严重低估。国内疫情已基本掐断，未来估值有修复预期。只是时间上看，政府规定，国内景区目前客流量不得大于最大承载量的30%，业务恢复仍待时日。（来源：股市动态分析周刊的财富号 2020-05-04 16:40） [点击查看原文]