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6月11日可转债打新——江山转债（类钻石级）

江山转债，申购代码754208，交易代码113625。

整体评级：类钻石级，转股价值98.92元，按当前情况预计每签可以盈利170元。

基本信息：AA-，6年期，转股溢价率1.09%，每张持有到期本息为124元（税后本息为119.2元）。发行规模5.83亿元，每股配售5.549元，最低181股确保可配售一签，股权登记日为6月10日。

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正股江山欧派（603208），公司为国内知名的室内木门品牌，主营木门的研发、生产、销售和服务，主要产品包括实木复合门、夹板模压门、柜类产品。公司与恒大、万科、保利、旭辉、中海等国内大型地产公司建立了较为稳定的战略合作关系。

公司2017年上市以来，前复权上涨2.7倍，22018年下跌36.68%，基本消除了新股上市泡沫，其后2019年和2020年分别上涨95.17%和170.35%。如果从2018年的低点看，截至2020年，3年的间的最大涨幅达到9.75倍，这个造门的企业牛得嗷嗷叫！

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数据来源：同花顺 iFinD。

可比转：欧派转债、尚品转债。

2020年年报显示，夹板模压门占营收的59.46%，毛利率为33.35%；实木复合门占营收的26.17%，毛利率32.13%；柜类产品占营业收入的7.4%，毛利率为31.04%。从范围上看，境内业务占营业收入的92.42%，毛利率为33.17%；境外业务占营业收入的2.36%，毛利率为18.2%；其他业务占5.22%，毛利率为21.49%，还是国内的钱最好赚。

投资风险：

1.经营现金流余额偏小。公司历年经营现金流净额为正数，部分季度为负数。2021年一季度末余额为3.21亿元，小于发债规模。公司对经销商基本采用“款到发货”和“下单前付全款”的结算方式，外贸公司和出口渠道，基本都采用先款后货，工程客户基本按合同约定的进度收款，经营现金流保障程度较高。

2.负债率适中偏高。2021年一季度末的负债率为53.75%，处于适中适中偏高水平。

3.短期涨幅偏高。去年低点以来，累计上涨146%，处于偏高水平。

主要看点：

1.业绩增速较快。公司2017年上市，2018-2020年扣非利润分别增长19.5%、85.69%和71.83%，2021年一季度扣非利润再次上涨53.41%，表现非常优异。2020年拟每10 股派发现金红利8.00 元（含税），每10股转增2 股。
2.盈利能力偏高。公司ROE波动较大，2018年至2020年的ROE均值为20.27%，处于偏高水平。
3.估值适中。公司当前的市盈率和市销率分别为24.06和3.18，分别处于48%和48%的分位数，整体适中。
4.短期偿债能力较强。公司的流动比率为1.44，速动比率为1.2，短期偿债能力较强。
5.有较大发展潜力。公司是木门细分行业龙头企业，口碑好、产能重足、服务链条完善，行业的成长空间好于石膏行业，随着房产调控政策以及环保政策的限制，中小企业的生存压力越来越大，公司在木门行业市场占有率约 2%，未来市场份额有望加速提升，业绩有望维持快速发展。