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[福][福][福]华铁股份:超低价现金收购轮对巨头BVV

华铁股份:超低价现金收购轮对巨头BVV,巨大的市场预期差!短期看205亿市值,一倍以上涨幅!公司发布公告拟17.48亿元现金收购德国BVV集团76%股权,21~23年业绩承诺不低于1.6/2/2.4亿,交易作价估值仅为10倍左右,合理估值绝不应低于30倍。BVV为全球轮对巨头,是典型的卡脖子硬科技,公司正推动国产化进程,工厂已经就位,计划再造一个BVV。轨交零部件后市场产品具备消耗品属性,自2021年开始进入5年周期维修高峰。2021-2025年轨交后市场规模达1600亿左右,年均市场规模350亿左右,海外巨头如西屋制动的后市场收入占比均在50%以上,行业成熟期公司增速仍保持10-20%增长,历史PE保持在30倍以上。BVV在国内高铁轮对新造市场市占率达50%,未来15年年均需求规模将达12.96亿元;后市场方面,BVV现已具备修造市场混装资质,可直接进入国内后市场替换智奇车轮。经计算,未来8年内,BVV轮对后市场规模达640亿,年均后市场规模达80亿。 公司核心产品新造市场市占率均超50%,后市场业务占比收入不断提升,核心产品+BVV轮对年均后市场规模达100亿以上。2021年公司控股博科瑞,主营航空和铁路轨交闸片,供货覆盖十一种车型,能够与公司现有产品做配套;闸片年均更换需求为2.5次,收入体量有望成倍提升。后市场收入占比提升,公司现金流改善明显。BVV并表后,商誉占比降低,且质押率大幅下降。BVV注入后,公司管理层预计未来三年净利润复合增速30%,21~23年净利润有望达到6.8/8.2/10.7亿元,现价对应PE仅为14/12/9倍。考虑到BVV硬科技含量,收入占比逐级提升,公司整体估值我们认为应在25倍左右,市值目标205亿,长期空间500亿+,巨大想象空间!

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2021年08月05日 09:20
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