公司中报收入增速符合前期业绩快报。内销增长亮眼，外销下半年值得期待。毛利率逆市优化、所得税率变化拖累净利率。维持公司2018-2020年净利润分别为16.43亿元、19.99亿元和24.33亿元，同比分别增长25.70%、21.60%和21.70%，每股收益分别为2.00元、2.43元和2.96元，对应估值分别为25倍、21倍和17倍。公司在三四级消费市场渠道深耕多年，经销商自我运营能力强，利润空间有保障，造就了公司经销渠商队伍的长期稳定；与此同时，公司电商渠道虽起步晚，但渠道变革带来的边际变化仍处于显著改善期，考虑到公司内销形势趋势向好，外销SEB订单转移具备长期可持续发展能力，公司长期稳健发展可期，维持“买入”评级。